本周，基金已發(fā)完年報，簡單聊下。

我知道，這些年很多朋友已經(jīng)不相信主動基金了。但很神奇的是，大家不相信有歷史業(yè)績數(shù)據(jù)的基金經(jīng)理，卻愿意相信空口無憑的大V、財經(jīng)自媒體、或所謂的首席專家

在我看來，世界從來都不是非黑即白的。

對于業(yè)績很短、業(yè)績不佳、短期業(yè)績爆發(fā)而長期業(yè)績不確定的基金經(jīng)理，我不會去看。

但我會追蹤長期業(yè)績良好（5年以上，經(jīng)歷過不同市場風格考驗）的基金經(jīng)理，觀察他們的最新持倉和觀點。我按照價值、均衡、成長和債券的分類，考察了4名基金經(jīng)理的年報觀點。

（1）中歐紅利優(yōu)享（004814），基金經(jīng)理藍小康。

該基金風格偏價值。2019年以來，幾乎每一年都能跑贏寬基和同類均值，僅2020年因市場風格偏成長而跑輸。

2024年年報對成長股的看法：

「我們更加重視企業(yè)盈利能力中樞的假設(shè)，增長速度中樞的假設(shè)，而非基于短期的利潤彈性做出線性外推。對于大部分制造業(yè)來講，長期壁壘構(gòu)建來自于技術(shù)與工藝難度、成本控制等，再大的市場需求也滿足不了貪婪的供給者，只要沒護城河，供給的過剩和盈利能力的大幅下降是個早晚的過程。」

并明確表示，「對于四季度報告中看好的計算機、消費電子回歸中性。」

基金經(jīng)理寫年報觀點的實際時間可能是3月中旬。當時A股的某些計算機和消費電子股借著AI和人形機器人的風口亂漲，股價明顯偏高。我當時也多次寫文要求大家止盈。

他對價值股的觀點：

「如果中國的資產(chǎn)在跨周期后可以成為有價值的資產(chǎn)，那么當前美國銀行定價在1.3倍PB，而中國銀行在港股不到0.5PB，中美資產(chǎn)應進行系統(tǒng)性的重定價。」

換言之，在藍小康看來，在經(jīng)濟跨越周期后，港股的銀行股還有一定的上行空間。

（2）東方紅京東大數(shù)據(jù)（001564），基金經(jīng)理周云

均衡型基金經(jīng)理，2016年任職以來幾乎每一年都能跑贏市場。年報內(nèi)容不多，主要觀點：「如三季報所述，只要政策沒有嚴重的低于預期，拉長時間來看，我認為市場大概率已經(jīng)實現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。盡管市場在大幅上漲后，短期有所回調(diào)，但我對于經(jīng)濟和市場的中長期持樂觀態(tài)度，我會在市場回調(diào)時，以樂觀的心態(tài)去調(diào)整組合，爭取為持有人創(chuàng)造更好的回報。」用大白話翻譯下：A股大概率已反轉(zhuǎn)。再跌回3000點以下，特別是2700，可能性很小了。所以回調(diào)就要去找機會。我看了下他的持倉，去年底增加了化工、新能源和醫(yī)藥股的持倉，降低了建筑行業(yè)的倉位。化工、新能源和醫(yī)藥股，這3個都是在尋底的行業(yè)。基金經(jīng)理左側(cè)買入、尋找機會的痕跡很明顯。

（3）景順長城公司治理（260111），基金經(jīng)理楊銳文。

楊銳文風格偏成長科技，管理基金時間超過10年。除個別年份，幾乎每一年都能跑贏科技指數(shù)。

楊銳文的基金報告寫得很多，這里只摘錄重點：

「2008年推出四萬億的時候，也有聲音認為是力度不足；2014-15年開啟的棚改貨幣化起初也是充滿質(zhì)疑，我也是不相信人群中的一員；2016年供給側(cè)改革也同樣有遇到懷疑，那時質(zhì)疑和看空是主流。

大家要相信一個常識：市場底部充滿懷疑，市場頂部充滿共識。我們不能因為普遍的懷疑而放棄獨立思考。從懷疑到共識，這個過程會創(chuàng)造很多投資機會。」

換言之，他認為現(xiàn)在的市場依然在質(zhì)疑政策的力度。但正是在眾人質(zhì)疑時，股價才是有機會的。真等大家不質(zhì)疑了，都認同了，那反而可能見頂了

（4）安信民穩(wěn)增長（008809），基金經(jīng)理張翼飛

張翼飛屬于股債雙修型基金經(jīng)理。過去5年，他的基金幾乎每年都是正收益。相較于其他偏股型基金經(jīng)理，他對債券的理解大概率是更深刻的。

他對當下債券的評價是：

純債方面，我們對長債持保守態(tài)度，至少認為其性價比低于很多權(quán)益資產(chǎn)。

從數(shù)據(jù)上講，現(xiàn)在國內(nèi)的10年期長債，預期年化收益率普遍不到2%。性價比大概率遠不如股市。

之所以如此，是因為國人普遍不信任股市，主要資產(chǎn)依然配置在債券類資產(chǎn)上（銀行理財和貨幣基金的底層資產(chǎn)都是債券）。

他對股市和轉(zhuǎn)債的評價是：

「權(quán)益市場對于后續(xù)政策利好的反應有所鈍化，也許需要基本面的進一步確認、反饋，行情才能持續(xù)。對于權(quán)益市場走勢預期中性，不妨礙我們對于權(quán)益持倉獲益態(tài)度樂觀。我們對轉(zhuǎn)債的看法也是如此。」

目前看下來，幾名績優(yōu)基金經(jīng)理的觀點是有相似性的：

普遍認為債券性價比不高；

對股市總體看好，個別基金經(jīng)理認為短期也許有波動，但波動就是買入的機會。最重要的是，沒有明確看空的。

可能有人會說基金經(jīng)理永遠只會看多。那還真不是。以上幾位在2020~2021年牛市那會兒，可都是有提醒股市泡沫風險的

所以對現(xiàn)在的股市，毫無疑問應該多一份信心。遇到大的回調(diào)，記得買入。當然，現(xiàn)在的主要問題依然是，沒有大的回調(diào)。

報下格指2.16，投資機會A-。與A+依然有距離。等到A+，我會提醒大家的。大家還有啥問題，或者關(guān)心的基金經(jīng)理，可在評論區(qū)交流解答。