出品｜知譚商業

作者｜知譚君

在陳發樹父子辭去云南白藥董事職務10個月后，云南白藥2024年年報姍姍來遲。雖然是愚人節當天發的公告，但云南白藥的業績卻一點也不糊弄。報告期內，云南白藥實現營業收入400.33億元，同比增長2.36%；歸母凈利潤47.49億元，同比增長16.02%，創下歷史新高。此前，研究機構對云南白藥2024年度盈利一致預測為45.30億元，最高值46.28億元。而云南白藥最終交出的答卷，顯然超出了市場預期。

有媒體指出，云南白藥凈利潤大增與其拋棄炒股，聚焦主業有關。云南白藥的上一任掌門人是有著“中國巴菲特”之稱的陳發樹。在他的帶領下，云南白藥此前熱衷于“炒股”，曾有過“年賺超20億元”的巔峰，也走過“炒股巨虧19億”的低谷。

在被“過山車式”的行情折磨多年后，云南白藥終于在2024年年初宣布不再“炒股”，陳發樹父子也順勢離了職。但實際上，云南白藥趁著去年A股反彈還是“小炒”了一把。報告期內，云南白藥持有雅各臣科研制藥、健倍苗苗和中國抗體三家港股上市公司股票，去年全年合計收益1.31億元。不過今年3月，云南白藥已發布公告宣布轉讓雅各臣科研制藥和健倍苗苗的股票，目前公司不再持有這兩家公司的股份。

股票是不炒了，云南白藥又開始買理財了。2024年公司分別買入29.06億元的銀行理財產品和1億元的券商理財產品，二者合計30.06億元。截至去年底，未到期余額為24.56億元。

除了愛鼓搗金融資產，云南白藥不到3%的營收增速也引發了投資者的關注。從業務布局來看，雖然云南白藥包所有業務都處于增長狀態，但只有藥品業務實現了11.8%的雙位數營收增長，其余業務的增速都低于4%。

以健康品業務為例，該業務板塊主打云南白藥口腔護理及養元青防脫洗護，報告期內營收65.26 億元，但增速只有1.6%，相比23年同期的6.5%大幅放緩。其中防脫洗護品牌養元青錄得4.22億元的營收和30%增長，這意味著貢獻營收大頭的云南白藥牙膏出現了營收停滯甚至是下滑。而在年報中，云南白藥也未提及牙膏業務的具體收入，只透露“2024 年云南白藥牙膏穩居國內全渠道市場份額第一”。據尼爾森零售研究數據和中研網的數據，云南白藥牙膏已多年蟬聯市場冠軍寶座，在行業競爭日趨激烈背景下，云南白藥牙膏或已觸及天花板。

面對核心業務見頂，云南白藥在年報中指出，“2025年，公司將進一步構建適合白藥戰略發展階段的研發創新體系和研發運營管理能力，統籌打好中藥和創新藥兩張牌”。不過，去年全年云南白藥研發投入僅3.48億元，在營收中的占比還不到1%，而同期銷售費用高達48.8億元，是研發費用的14倍。

與此同時，云南白藥延續了高分紅傳統，2024年累計派發現金紅利42.79億元，分紅比例達凈利潤的90.09%，股息率2.02%。有不少投資者質疑公司分紅比例過高，過度依賴存量業務，未能將資金有效投入創新領域。

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