近日，美國政府濫施關(guān)稅引發(fā)全球市場劇烈波動(dòng)。權(quán)益市場受負(fù)面沖擊較大，債市呢？

其實(shí)在4月3日特朗普關(guān)稅政策落地后，國內(nèi)債市就迅速反應(yīng)，當(dāng)日早盤期間，30年國債活躍券收益率大幅下行約5BP，全天行情整體走強(qiáng)（收益率下行，債市走強(qiáng)）。

截至4月3日收盤，30年國債活躍券收報(bào)1.915%，較前一日下行7.75BP，其他期限活躍券種單日下行幅度也在5-8BP之間，繼續(xù)強(qiáng)勢。

浙商證券認(rèn)為，特朗普關(guān)稅政策對國內(nèi)債市的較大影響或在于階段性主線交易邏輯的轉(zhuǎn)變。

春節(jié)以來，債券市場主線交易邏輯圍繞資金面展開，市場對央行進(jìn)一步寬松貨幣的預(yù)期與持續(xù)收緊的市場流動(dòng)性構(gòu)成較大預(yù)期差，驅(qū)動(dòng)10年國債收益率由2月6日低點(diǎn)一度回調(diào)約30BP，債市回調(diào)。

3月中旬以來，債券市場出現(xiàn)邊際企穩(wěn)回升跡象，但在“每調(diào)買機(jī)”的長債信仰逐步破裂后，債市多頭情緒相對脆弱，致使10年國債收益率在3月25日至4月2日期間于1.78%-1.82%區(qū)間呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)行情特征。

數(shù)據(jù)來源：Wind

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：20250101-20250407

特朗普關(guān)稅政策落地驅(qū)動(dòng)后，債市走出箱體震蕩行情，背后的核心邏輯在于主線交易邏輯的切換，即由博弈資金面轉(zhuǎn)為博弈經(jīng)濟(jì)基本面。

一方面，特朗普關(guān)稅力度超預(yù)期，且與之相伴的國際貿(mào)易協(xié)商與爭端或才剛剛開始。伴隨全球經(jīng)濟(jì)不確定性顯著升溫，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好水平或?qū)⒊掷m(xù)受到壓制，投資方向或逐步由權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為債券類避險(xiǎn)資產(chǎn)。

另一方面，2024年下半年貨物和服務(wù)凈出口構(gòu)成我國GDP增長的核心拉動(dòng)項(xiàng)。若按當(dāng)前關(guān)稅方案進(jìn)行推演，或?qū)鴥?nèi)出口造成一定負(fù)面影響。基于基本面預(yù)期視角，可能會(huì)有投資者階段性持續(xù)加大債券類資產(chǎn)投資力度。

下一階段不確定性擾動(dòng)或升溫，可能成為未來一段時(shí)期內(nèi)全球金融資產(chǎn)定價(jià)的主旋律，或利好黃金、債券等避險(xiǎn)類資產(chǎn)。面對諸多不確定性因素共振，短期權(quán)益市場或承壓，股債蹺蹺板可能會(huì)向債券端傾斜。

同時(shí)也要看到，關(guān)稅政策并非一成不變，美股持續(xù)下跌、美國通脹升溫及潛在衰退等風(fēng)險(xiǎn)因素也將對特朗普政府下一步政策抉擇帶來一定制約。

另外，關(guān)稅政策變動(dòng)也可能引導(dǎo)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的反復(fù)，加上國內(nèi)刺激內(nèi)需政策發(fā)力的預(yù)期，或?qū)性斐蓴_動(dòng)。

主要參考資料：

浙商證券《關(guān)于對等關(guān)稅及債市思考的六問六答》20250404

華福證券《美國“對等關(guān)稅”及國內(nèi)政策應(yīng)對》20250406

文中券商觀點(diǎn)均節(jié)選自券商研究報(bào)告，僅作舉例說明，不代表本文觀點(diǎn)，亦不構(gòu)成任何投資建議與承諾。謹(jǐn)慎投資。指數(shù)過去走勢不代表未來表現(xiàn)。本材料是作者基于已公開信息撰寫，但不保證該等信息的準(zhǔn)確性和完整性。作者或?qū)⒉粫r(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但不保證及時(shí)發(fā)布該等更新。材料中的內(nèi)容和意見基于對歷史數(shù)據(jù)的分析結(jié)果，不保證所包含的內(nèi)容和意見在未來不發(fā)生變化。本材料在任何情況下不作為對任何人的投資建議或出售投資標(biāo)的的邀請。

點(diǎn)擊了解熱門基金