價值投資包含籌措資金、尋找標的、買入持有、投后管理、落袋為安這幾個階段。如果把價值投資比作一段旅程，其中包含了十個重要的要素。

首先，目的地在哪里？其次，推動投資者實現目標的動力是什么？最后，投資者順利抵達目標的重要保障是什么？

作者從這三個層次提煉出低估、成長、時間、自律、持續學習、聚焦以及問題解決機制、外部環境要求、控制風險、容錯機制等十個要素，在《價值投資慢思考》一書中給大家拆解價值投資成功的原則，將長期觀察和思考中沉淀下來的這些感悟和大家分享。

【基本環節】

關于價值投資，投資者接收到的所有信息可分為兩大類：一類是客觀信息，其不會依據每個人的主觀好惡而改變，比如公開信息，交易規則；還有一類是主觀信息，每位投資者可以見仁見智，其中最常見的就是行情預測、時機選擇等等。

在開始討論之前，我想先簡單介紹一下價值投資的基本環節，就是一個完整的投資流程主要包括哪幾個環節。了解每個環節所處的位置，有利于投資者優化相應環節的投資策略。這是一項很基礎的客觀信息，但是對于討論本書的內容很有幫助。

價值投資的主要環節分為五步：籌措資金，尋找標的，買入持有，投后管理和落袋為安。

首先是籌措資金。說到籌資，很多朋友可能會覺得離自己比較遙遠，其實并不遠。即使投資者使用的是自有閑置資金，還可分為短期閑置資金和長期閑置資金，同時還要考慮相對于自己其他的投資項目，資金的機會成本等；另外，所使用杠桿也是影響投資閉環的重要因素。從構建投資閉環，實現長期良性循環的角度來說，只有真正長期閑置的自有資金才是符合要求的。

其次是尋找標的。為了實現有質量的循環，必須做出有質量的選擇。選擇標的是投資閉環當中最為關鍵的一環，從巴菲特跟蹤一家公司十年才出手來看，大部分人對于尋找標的的理解過于草率，當然也包括我自己，希望對于非常喜歡的公司，也能夠做到觀察一兩年再做決定。像那些道聽途說、短線交易等模式不在本書討論范圍之列，因為在合規的邊界之內，以上模式和價值投資背道而馳。

接下來是買入持有。尋找標的是為了買入標的，在高質量選擇的基礎上，重注長期對于最終收益會帶來顯著貢獻。

第四個環節是投后管理。播種之后要澆水施肥，投后管理必不可少。只有在符合預期的情況下，倉位頭寸才會保留。在前面的尋找標的階段，公司質地夠不夠好和估值夠不夠便宜是選擇標的的兩個重要標準，當初的選擇標準定得高，在投后管理階段，特別是在市場劇烈波動時，回旋余地就比較大。

最后是落袋為安。這個環節要果斷，不要患得患失、斤斤計較，因為本來就是重注長期持有的標的，在達成目標時整體收益已經不菲，不要在持續盈利之后產生幻覺，投資者賺不到認知范圍以外的錢。

回頭來看價值投資的基本流程，如果投資者已實現了盈利目標，就可以開啟下一輪更大規模的投資；如果說實際進展低于預期，那就是最初的判斷存在問題，需要總結經驗，改善認知，爭取盡早獲取長期確定性收益。

【基本要素】

投資者經常會面臨這樣的困惑：一方面感覺股票投資觸手可及，每個成年人都可以開戶，可以買賣股票，也大都有過賺錢的經歷；但是長期下來算一筆賬，真正能實現持續盈利的人卻鳳毛麟角。

那么盈利究竟難在哪里呢？有人覺得是自己消息不夠靈通，也有人覺得是運氣不好，還有人認為是缺乏經驗，以及專業知識不足等等，其實從每個人的解釋大致可以看出在他們眼中影響盈利的主要因素是什么。

在長期的職業生涯中，我曾經與超過萬名投資者有過交流，感覺很少有人真心覺得投資是一項高風險、極具挑戰的工作，反而大部分投資者對其充滿憧憬。

先來看兩組數據：

（1）查理?芒格曾經引用過一項調查結果：瑞典90%的汽車司機認為他們的駕駛技術在平均水平線之上。

（2）2023年，我國腦外科醫生的數量大約有13000人，和A股市場中千萬元以上的賬戶數量基本相當。

我們能從這兩組數據中得到什么啟發？如果將調查場景切換到高考前的高三學生，問他們是否有把握考入“雙一流”高校，大部分人的選擇估計是不能，原因可能是多方面的，但其中有一個因素是確定的，就是考生對于自己的能力有著清醒的認識，同時對高考有足夠的敬畏心。

此外，過于樂觀的預期也很容易被證偽。但是在股票市場當中，投資者往往會高估自己的能力。很顯然，投資者對于未來的盈利預期更類似于對瑞典汽車司機的調查結果。

關于第二組數據，一提到腦外科醫生，人們首先會覺得這是一個極為專業、門檻很高的職業；再來看千萬元級的股票賬戶。中國股市已經存在了30多年，其間有過兩輪大牛市，深圳成份指數最大漲幅為40倍，創業板指數曾經兩年多漲幅接近6倍，兩市的百倍股更是層出不窮。即使在這樣的背景下，根據2023年時的估算，在過億的股票投資者當中，1000萬元以上的賬戶只有13000個左右，和國內腦外科醫生的數量基本相當。對比來看，投資盈利遠沒有普通投資者想的那么簡單。

我曾經在國內頭部券商從事資產管理工作，通過了第一批證券從業資格考試，后來進入媒體，長期在深圳負責資本市場的報道，是中國資本市場長期發展的見證者，也與眾多國內資本市場投資者有過充分的交流。整體而言，大部分投資者的業績不理想，主要根源在于沒有認清價值投資的本質。希望通過本書，分享一點長期以來對于價值投資的觀察與思考。

我把價值投資的過程看作一段旅程，其中包含了十個重要的要素。首先，目的地在哪里？理想的目標是由三個因素決定的——低估、成長和時間。簡單來講，好的標的取決于足夠便宜的買入成本、公司業績的持續成長以及足夠長的持有時間。

其次，推動投資者實現目標的動力是什么？主要來自三個方面——自律、持續學習和聚焦。自律是敬畏邊界，自我驅動；持續學習可以讓投資者走得更遠；而聚焦就是咬定目標不放松。

此外，還有四個要素是投資者順利抵達目的地的重要保障，分別是問題解決機制（實事求是）、外部環境要求（不期待牛市）、控制風險以及容錯機制（留有余地）。

以上這十個要素貫穿于每一筆成功的長期價值投資的始終，我將其稱為價值投資的十要素。在本書當中，我將詳細介紹自己對于這十個要素的理解，希望去偽存真，將我在長期觀察和思考中沉淀下來的這些感悟與讀者分享。

最后強調一點，投資并沒有正確答案，最有價值的是投資者的積極思考，越思考，越接近于事物的本質。書中設置了很多具體的場景，也引用了不少真實的案例，都是希望將投資者帶到不同的時空環境下，在不同的真實氛圍中去推演自己的思考和決策。

——以上內容摘自《價值投資慢思考》

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