著名經濟學家宋清輝認為，在“降費讓利”的大趨勢下，中郵基金需要精細化運營并積極拓展新的增長點，才能在保證盈利能力的同時，回饋投資者。“一方面應避免同質化競爭，同時積極探索創新型產品。例如混合估值法債券基金、浮動費率基金等，在風險可控的前提下，為投資者提供更多選擇。另外一方面，應持續控制營銷費用，并通過良好的業績和優質的服務贏得投資者口碑，從而降低對高額營銷費用的依賴”。宋清輝對此分析稱。

一年少賺超9成！誰吞噬了“公募第一股”中郵基金的凈利潤？

作者 |鄭理 來源 | 獨角金融

作為“公募第一股”，2024年中郵基金（834344.NQ）交出了一份“冰火交織”的成績單。

一方面，中郵基金2024年歸母凈利潤僅598.74萬元，同比暴跌91.6%，創下歷史新低，這一數字背后，主要是子公司首譽光控資產管理有限公司（以下簡稱“首譽光控”）的巨額虧損和行業降費潮的雙重沖擊。

另一方面，2024年中郵基金固收類產品規模占比超過70%，使全年凈資產規模從587.49億元上升至619.03億元，給稍顯黯淡的財報增添一抹亮色。不過，與在新三板上市的2015年底相比，彼時中郵基金的整體管理規模達到頂峰，達789.3億元。9年過去，中郵基金規模卻未見長，反而下降。

中郵基金曾擁有一批“打江山”的明星基金經理，包括"滿倉一哥"彭旭、“刀鋒戰士”任澤松，后來在廣發基金成名的2019年公募冠軍劉格菘，當時在中郵基金的出道成績也不錯。

昔日明星經理們出于種種原因的離開，如今，誰在扛“公募第一股”的大梁？

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凈利潤暴跌91.6%，

首譽光控、管理費收入下降“拖后腿”

2025年3月末，中郵基金交出上市以來最慘淡的財報。

先看營收。截至2024年末，該公司營業收入3.49億元，同比下降25.72%， 較2023年的-8.66%出現了一定程度的擴大。

在營收構成中，管理費收入3.47億元，占營收比重最高，達93.87%，該收入同比下降25.88%。管理費收入下降主要由三大原因導致：一是公募行業費率改革；二是公募產品結構調整；三是子公司資管業務規模收縮。

2023年起，中郵基金主動將20只權益類產品管理費率從1.5%降至1.2%，直接導致管理費收入縮水。行業降費潮下，這一“自斷臂膀”的舉措，讓公司陷入“規模增長、收入縮水”的困境。

手續費及傭金收入為330.68萬元，盡管占比不高，僅占營收比重2.27%，不過該項收入是同比降幅最高的一項，同比降幅達70.85%。

圖源：年報

公募基金的手續費及傭金收入，主要包括投資者在買賣基金時支付給銷售機構的各種費用，這些費用用于補償基金銷售機構因辦理基金買賣手續而產生的成本。具體來說，基金手續費包括申購費、贖回費、銷售服務費等。

手續費及傭金收入方面，申購費收入、贖回費收入、銷售服務費、轉換費2024年分別入賬22.95萬元、280.19萬元、23.58萬元、3.96萬元。

再看凈利潤。2024年實現歸母凈利潤僅598.74萬元，同比暴跌91.6%，而2023年凈利潤增長率為正，達12.71%。

值得注意的是，中郵基金2024年公允價值變動損失較2023年虧損的320.22萬元，同比減少6857.33萬元，減幅為2041.47%，主要是由于2024年子公司持有的交易性金融資產公允價值下降所致。

“子公司風險出清需要時間，但母公司造血能力也在承壓。”某券商非銀分析師表示，中郵基金母公司凈利潤同比下滑與降費政策疊加，造成了母公司合并報表出現明顯下滑。

首譽光控成立于2013年，公司實繳注冊資本9.6億元，是一家在國內成立較早的主動管理型公募基金子公司，主要從事特定客戶資產管理業務，股東分別為中郵基金、重慶光控股權投資管理有限公司，二者持股比例分別為51%、49%。

圖源：天眼查

首譽光控為客戶提供的服務主要包括資本市場、不動產與基礎設施投資、財富管理等。在資本市場，主要以二級市場投資類業務為主，通過投研團隊進行市場研究和資產配置，設立資產管理計劃或擔任投資顧問的方式，為投資者進行資產配置。

根據官網介紹，成立至今首譽控股累計資產管理規模達2526億元，投資管理團隊的核心成員，均由具有多年銀行、信托、券商、基金等從業經驗的資深人士組成。

不過，在成立后的2015年5月27日，中國基金業協會曾公布對首譽光控的紀律處分決定，因該公司合作機構涉及非法私募活動，基金業協會決定自2015年4月1日起暫停受理該公司資產管理計劃備案，暫停期限為3個月。

公募機構以管理費收入為主要創收來源，近年來，費率改革持續推進，降費浪潮席卷的公募產品類型不斷增加，導致盈利能力持續承壓。

據《財經》新媒體不完全統計顯示，在已披露2024年年報的35家基金公司中，14家凈利潤增長，2家扭虧為盈。在連續兩年既披露了營收，也披露了凈利潤的28家基金公司中，實現營收、凈利雙增的只有7家。經營難度可見一斑。

獨角金融發現，已披露年報的35家公募，中郵基金的凈利潤降幅是最為嚴重的一家。作為中型公募，在目前的公募行情下，需要通過哪些手段在“降費讓利”與“盈利造血”間找到平衡？

著名經濟學家宋清輝

對此，著名經濟學家宋清輝認為，在“降費讓利”的大趨勢下，中郵基金需要精細化運營并積極拓展新的增長點，才能在保證盈利能力的同時，回饋投資者。

“一方面應避免同質化競爭，同時積極探索創新型產品。例如混合估值法債券基金、浮動費率基金等，在風險可控的前提下，為投資者提供更多選擇。另外一方面，應持續控制營銷費用，并通過良好的業績和優質的服務贏得投資者口碑，從而降低對高額營銷費用的依賴”。宋清輝對此分析稱。

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誰挑“公募第一股”大梁？

中郵基金是一家成立于2006年5月8日的老牌公募，注冊資本3.04億元，股東數量較多，總計10名，3名股東持股比例超過20%，首創證券是其第一大股東，持股比例46.37%，第二和第三大股東分別中郵證券、三井信友銀行，持股比例分別為28.61%、23.68%，其他7名股東持股比例不足1%。2015年11月24日，公司在新三板完成上市夢，成為“公募第一股”。

Wind數據顯示，截至2024年末，中郵基金在管基金規模為619.03億元，較上年末小幅上升，基金數量為55只。從產品類型來看，債券型基金規模最多，達到441.04億元，占比為71.25%，數量為17只；混合型基金規模為137.84億元，占比為22.27%，數量為34只；股票型產品僅有1只，規模不足1億元。

規模占比看，固收業務成為中郵基金業績的“防御盾牌”。截至2024年末，公司公募管理規模619億元中，固收類產品占比超70%，其中短債、利率債策略表現尤為突出。

具體來看：一是短債產品方面，中郵鑫溢中短債、中郵純債聚利等產品規模逆勢增長，前者管理費收入同比暴增366%，成為現金流“奶牛”。

二是信用挖掘方面，通過“產業債：城投債=3:7”啞鈴策略，重點布局長三角、成渝經濟圈，全年城投債零違約。

三是十年費率實驗。早在2014年至2015 年，推出行業首批浮動費率產品“中郵核心競爭力靈活配置混合型證券投資基金”和“中郵絕對收益策略定期開放混合型發起式證券投資基金”。近期將進一步對“中郵核心競爭力靈活配置混合型證券投資基金”進行優化調整，大幅調低超額收益管理費費率。

之所以能夠成為“公募第一股”，離不開中郵基金早期一批“打天下”的明星經理。包括“滿倉一哥”彭旭、“刀鋒戰士”任澤松，以及和任澤松并稱“中郵三劍客”的鄧立新、許進財。

值得一提的是，后來在廣發基金成名的2019年公募冠軍劉格菘，出道于中郵基金成績也不錯，當時管理的中郵核心成長，任職回報16.02%。

2007年，彭旭取得了191.51%的收益，屈居王亞偉之下，排名2/121。當年，彭旭管理的中郵核心成長基金成立，首日認購資金超過150億元規模上限，最終創下了600億元銷售紀錄。

彭旭離職的2012年，任澤松擔任中郵戰略新興產業基金基金經理，2013年中郵戰略新興產業以80.38%的漲幅奪得年度冠軍，任澤松隨即被稱為“80后公募一哥”。而且，2014年，中郵新興產業以57.29%位居主動股票型基金第15位，打破了冠軍魔咒。

不過，早期中郵基金的知名基金經理風格都比較激進，喜歡重倉押注看好的股票。而這種風格，一方面助力管理規模迅速增長，但另一方面也會埋下隱患。

像任澤松管理的中郵戰略性新興產業基金一度持有樂視網，并在樂視網股價飆升期獲得很好的收益，但此后卻又接連踩雷樂視網，以及爾康制藥、宣亞國際等，造成巨額虧損。作為“中郵三劍客”之首的任澤松，也在2018年黯然退出了中郵基金，轉入私募領域。

繼任澤松、許進財等“頂流”出走后，2024年“臺柱子”國曉雯卸任了所有產品后離職。

此外，中郵基金還多次出現“老鼠倉”事件。

2014年初，厲建超主動投案。判決結果顯示，其管理中郵核心優選基金期間，就利用職務之便，獲取內幕信息以外的其他未公開信息，使用10個證券賬戶交易，累計趨同交易金額9.15億元，累計趨同交易獲利1682.8萬元。最后，厲建超被判處有期徒刑3年6個月，并處罰金1700萬元。這也成為了全國首例以“情節特別嚴重”定罪的老鼠倉判例。

2017年5月，鄧立新接受相關部門調查。開庭信息顯示，其單獨或伙同孫某鴻、王某一起操縱上海、北京兩地的12個股票賬戶，先于、同期或稍晚于中郵旗下的兩只基金買賣相同股票，涉及成交金額34.7億元，非法獲利5507萬元。作為“中郵三劍客”中的鄧立新，也就此隕落公募。

“中郵三劍客”中的許進財也于2018年10月離職，至此“中郵三劍客”也已經成為歷史。

宋清輝提醒稱，明星基金經理”往往是市場關注的焦點，其光環效應確實能帶來顯著的規模增長。然而，過度迷信明星基金經理也存在風險。投資者在選擇基金時，應該更加理性，注重對基金和基金經理的全面分析和長期跟蹤，避免被“明星”光環所迷惑，唯有如此才能更好地實現自己的投資目標。

據天天基金APP數據顯示，中郵基金當前擁有21名基金經理。

以總回報排名來看，基金經理宮正的年化回報最高，為11.5%；其次是曹思、金振振，年化回報分別為9.06%、8.86%。

此外，總回報為正的基金經理還有吳尚、張屹巖、陳梁、張悅、武志驍、衣瑛杰。

此外，當前在管產品中的最高任職回報為正的還有陳梁、衣瑛杰、閆宜乘、郭志紅、姚藝、周楠、江劉瑋、王瑤。

值得一提的是，上述提到的基金經理江劉瑋、金振振、閆宜乘正在管理國曉雯2024年離任的產品——中郵興榮價值一年持有；金振振在管中郵新思路；閆宜乘在管中郵穩健添利。

對于公募機構而言，如何在市場波動中提升產品的吸引力，考驗投研團隊的專業能力。你認為2025年中郵基金能否扭轉下滑的業績？你還關注中郵基金哪位基金經理？歡迎留言評論。