在2024年三季度喊話“希望投資者耐心一點”的石頭科技創始人昌敬，卻對四季度順為資本、香港中央結算有限公司和聯創毛國華等人的減持開了綠燈。如此犧牲小散利益保證大股東順利撤退的精神，給所有投資者上了一課。

文｜韓 湘

“掃地茅”石頭科技，于近日公布了2024年年報。

數據顯示，石頭科技2024年實現營收119.45億元，同比增長38.03%；歸母凈利潤為19.77億元，下滑3.64%；扣非凈利潤16.20億元，同比也下降了11.26%。

交出這樣一份增收不增利的財報后，包括香港中央結算有限公司、順為資本、石頭科技聯合創始人董事毛國華等前十大股東均進行了股票拋售。順為資本減持后直接跌出前十大股東序列。

頗為玩味的是，在2024年三季度報發布后，石頭科技股價大跌近30%。在一篇罵聲中，石頭科技創始人昌敬“希望投資者可以耐心一點”的回應沖上了熱搜。

如今，在順為資本、香港中央結算有限公司等前十大股東減持后，昌敬為何一言不發，不勸勸順為資本耐心一點呢？

石頭科技業績“暴雷”

石頭科技2024年交出了一份增收不增利的年報。

這份年報發布后，石頭科技股價旋即大跌8.64%。4月7日和8日疊加關稅政策影響后，再度大跌16.79%和1.89%，三個交易日，石頭科技股價跌幅超過25%，市值蒸發超過了116.3億元。

很顯然，資本市場對石頭科技的經營業績并不滿意。

「數智研究社」了解到，“三費”的大增，是造成石頭科技歸母凈利潤下降的重要原因。財報數據顯示，2024年，石頭科技營業成本59.56億元，同比增加49.38%；研發費用9.71億元，同比增長56.93%；管理費用3.46億元，同比增長63.83%；銷售費用達29.67億元，同比大增73.23%。

因為“三費”的增幅明顯高于營收的增幅，這才導致石頭科技歸母凈利潤的下滑。

除了歸母凈利潤等指標下滑外，衡量盈利能力的關鍵指標——毛利率也出現了下滑。

從主營業務產品情況看，智能掃地機及配件的毛利率為52.07%，相較2023年下滑2.87個百分點；其他智能電器產品毛利率為33%，相較去年同期減少了9.10個百分點。

分地區看，境內產品的毛利率為46.49%，相較2023年同期下降了1.56個百分點；境外產品的毛利率為53.70%，也出現了6.74個百分點的下滑。

盈利能力的下滑，和石頭科技在2024年采取的“老品降價、減配促銷”等策略有關。「數智研究社」了解到，石頭科技旗下Q7Max系列在2024年一直在降價，其中Q7Max Plus標價569歐元，實際售價卻降了25%左右至420歐元。

靠著“價格戰”，石頭科技穩住了市場份額和市占率，穩住了營收，但丟了利潤率和毛利率。

事實上，伴隨掃地機器人市場份額的逐年下滑，整個2024年，掃地機器人賽道的玩家包括石頭科技、科沃斯等都在大打“價格戰”。而之所以能打起價格戰來，主要源于掃地機器人賽道的護城河并不高，產品同質化極為嚴重。

小米系“清倉”式減持

2024年11月，在石頭科技發布2021年以來創紀錄的單季度凈利潤下滑后，石頭科技投資者紛紛拋售，其股價跌幅一度接近30%。

對于股價的罕見下跌，昌敬發布視頻回應，“希望持有石頭科技股票的投資者可以耐心一點，現在是一個戰略轉型期，也是一個陣痛期，勢必會帶來公司的一些變化，這些變化都是為了以后更長遠的發展。”隨很快，#董事長套現9億元反勸投資者耐心一點#的詞條沖上熱搜。

事實上，昌敬的減持操作十分精準。在2023年11月、2024年6月兩個時間點，其以均價334元/股的價格套現8.88億元。

如今伴隨石頭科技2024年年報的披露，石頭科技股價于4月9日盤中觸及52周最低的173.00元/股，總市值僅剩320億元。

值得關注的是，年報顯示前十大股東有明顯減持的操作。四個月前，昌敬在呼吁投資者耐心點，如今前十大股東們也耐心不了了？

和2024年三季度報對比來看，香港中央結算有限公司、招商華夏上證科創50指數、順為資本及石頭科技聯合創始人、董事毛國華等，均進行了不同程度的減持操作。

其中，香港中央結算有限公司的減持力度最大。在2024年三季度末，香港中央結算有限公司還持有1104.26萬股，年報披露時僅剩649.32萬股，減持比例高達41.20%，減持后其持股比例進一步降至3.52%。

「數智研究社」了解到，有分析師直言，“當創始人醉心副業，專利護城河又遭追覓擊穿，我們看不到技術迭代的可能。”

除此以外，“小米系”的順為資本也進行了較大力度的減持。2024年上半年，順為資本還持有645.32萬股，位居第三大股東。2024年年報披露時，順為資本直接掉出前十大股東序列。若按清倉三季度末2.88%的持股算，順為資本第四季度減持套現的金額約在10億元上下。

除了香港中央結算公司和順為資本外，毛國華作為石頭科技原來的“二把手”，也在不斷出手減持。

對于上述前十大股東們的減持套現操作，昌敬沒有任何表示。這和昌敬面對散戶投資者時反勸其耐心點的態度云泥之別。

而踩踏式的減持背后，或許就連大股東們也不看好這家被譽為“掃地茅”的未來前景了。

古語有云，“凡是要你顧全大局的，你都不在這個局里；凡是要你不惜代價的，你就是那個代價；凡是鼓勵你做的事，那就是有坑需要你去填；凡是禁止你做的事，那必是有好處卻不想分享給你。”

昌敬這一套，玩得溜啊。