作者｜Eric，編輯｜伊凡

一場與時間賽跑的能源革命

當AI一路狂奔的時候，鮮少有人意識到，支撐這場技術革命的能源網絡正面臨巨大壓力。

OpenAI的掌舵人奧特曼曾提到，未來的AI需要能源方面的突破，因為AI消耗的電力將遠遠超過人們的預期。數據顯示，ChatGPT此前每天要響應大約2億個請求，這個過程會消耗超過50萬度電力。SemiAnalysis估計，帶有大模型交互功能的谷歌搜索單次請求的用電量達到將近9Wh。

與標準Google搜索相比，各種AI系統(tǒng)單次請求的估算能耗(2023)

數據來源：Source: Alex de Vries, The growing energy footprint of artificial intelligence, Celpress, 2023

馬斯克也曾預言，未來AI行業(yè)將由“缺硅”變?yōu)椤叭彪姟?。預計到2027年，整個AI行業(yè)每年將消耗85至134太瓦時（1太瓦時=10億千瓦時）的電力，約等于北京市2023年全年的耗電總量。因此有人調侃稱，AI的盡頭是電力。

在奧特曼眼里，雖然太陽能與儲能也可以發(fā)電為AI提供能源，但核能才是最好的方式。他還預測，核聚變將成為全球主要的發(fā)電方式，成為“最便宜、最豐富、最可靠、最密集的能源來源”。

在這樣的背景下，一家名為Terrestrial Energy的核能初創(chuàng)公司，正以“熔鹽反應堆+SPAC上市”的組合拳獲得資本青睞。3月27日，Terrestrial Energy宣布通過與一家特殊目的收購公司合并上市，預計獲得2.8億美元融資，合并后的實體計劃在納斯達克上市。這是繼山姆·奧特曼擔任董事長的核能公司Oklo之后，第二家通過SPAC上市的核能初創(chuàng)公司。也是首家公開上市的熔鹽核反應堆開發(fā)商。

Terrestrial Energy為何吸引資本押注？

Terrestrial Energy成立于2012年，總部位于美國北卡羅來納州，核心團隊由核工程師、材料科學家和能源行業(yè)資深人士組成。

跟傳統(tǒng)核電站這樣的“龐然大物”不同，Terrestrial Energy是使用先進反應堆技術的小型模塊化核電站開發(fā)商。它專注于開發(fā)整體式熔鹽反應堆（IMSR），這是一種小型化、模塊化的第四代核能技術，但占地面積僅為傳統(tǒng)核電站的1/10，且無需依賴水源冷卻。

資本之所以押注Terrestrial Energy，主要在于模式、監(jiān)管和商業(yè)化三個方面。

從技術模式來看，傳統(tǒng)核電站使用固態(tài)鈾燃料棒，而IMSR將鈾燃料溶解在氟化鹽中形成液態(tài)燃料，這種設計模式能帶來三大優(yōu)勢。

首先是安全性。IMSR的反應堆像一個大號密封保溫杯，液態(tài)熔鹽和關鍵部件都封在可更換的模塊里，沒有外接管道，能夠杜絕傳統(tǒng)核電站的管道破裂風險性。熔鹽在高溫下仍保持液態(tài)，即便系統(tǒng)故障也會因重力自動流入安全容器，規(guī)避堆芯熔毀風險。

圖片來自：Terrestrial Energy官網

其次是經濟性。IMSR的堆芯模塊在工廠流水線生產，現(xiàn)場像搭積木一樣組裝，建造周期大大縮減。IMSR的熱效率比傳統(tǒng)輕水反應堆高出50%，產生的核廢料減少40%，而且七年年才換一次“燃料罐”，維護成本更低。

另外就是靈活性。IMSR既能給大城市供電，也能給偏遠礦區(qū)或海島單獨供電。用電低谷時，還可以把多余電力轉為熱能存儲，等缺電時再釋放，能夠靈活地配合風電/光伏的間歇性。

從監(jiān)管來看，核能初創(chuàng)企業(yè)尤為需要跟監(jiān)管方打交道，一旦被卡脖子發(fā)展就會嚴重受阻。目前來看，Terrestrial Energy在監(jiān)管方面較為順暢，也讓資本相對放心。

2023年，加拿大核安全委員會 (CNSC) 完成了對IMSR工廠設計的供應商審查，這是首個完成加拿大CNSC供應商設計審查的第四代反應堆設計。同時，Terrestrial Energy與美國核管理委員會 (NRC) 的合作也很密切，早在2016年就開始打交道了。2024年，美國能源部（DOE）還向Terrestrial Energy頒發(fā)了IMSR燃料測試的GAIN憑證。

在商業(yè)化上，憑借模式上的優(yōu)勢和監(jiān)管阻力的排除，Terrestrial Energy已經在商業(yè)化上顯露潛力。

目前，它與已經Westinghouse Fuels、Energy Solutions、施耐德電氣、美國能源部和阿貢國家實驗室等組織建立了合作關系并簽署了協(xié)議。例如，它跟施耐德電氣共同開發(fā)IMSR電站控制系統(tǒng)，推動熱電聯(lián)產技術落地。

在此次通過SPAC融資之前，Terrestrial Energy已通過私募融資了9400萬美元，投資者包括美國能源部關聯(lián)基金和多家對沖基金。此次募得的2.8億美元中，Terrestrial Energy表示60%將用于首個商用反應堆建設，30%投入燃料回收技術研發(fā)，剩余資金用于拓展歐洲市場。

SPAC：為何成為核能企業(yè)新寵？

去年5月，由奧特曼擔任董事長的核裂變公司Oklo，成為首家SPAC上市的核能初創(chuàng)企業(yè)，如今Terrestrial Energy緊跟其后成為第二家。

為什么核能初創(chuàng)企業(yè)，都青睞SPAC模式呢？它究竟有何吸引力？事實上，SPAC的全稱是“特殊目的收購公司”。它像是一場“先上市后找項目”的資本運作，主要分為三步：

造殼：發(fā)起人成立無業(yè)務的殼公司并IPO募資；

并購：2年內鎖定目標公司完成合并，后者自動獲得上市地位；

變現(xiàn)：若失敗則退還資金，成功則投資者獲得“股票+認股”權證。

2020年在美國，SPAC的融資規(guī)模達830.42億美元，首次超過傳統(tǒng)IPO。

跟傳統(tǒng)IPO相比，SPAC能為核能公司提供三重優(yōu)勢：

資金前置：SPAC合并可為核能初創(chuàng)企業(yè)一次性注入數億美元現(xiàn)金，如Oklo通過SPAC獲得5.16億美元，足以覆蓋其首座反應堆建設成本。

估值鎖定：通過PIPE（私募基金）預先融資，避免市場波動導致估值縮水。Terrestrial Energy在SPAC合并前通過鎖定2.8億美元，確保技術開發(fā)不受二級市場情緒干擾。

監(jiān)管規(guī)避：SPAC無需傳統(tǒng)IPO的冗長問詢和公開路演，尤其適合技術敏感的核能公司。傳統(tǒng)IPO一般需18個月，而SPAC合并僅需4-6個月。Terrestrial Energy的熔鹽燃料配方至今未公開披露，正是借助SPAC的保密性優(yōu)勢。

說白了，SPAC可以用“資本換時間”，讓核能初創(chuàng)企業(yè)在技術尚未成熟時，即可獲得市場信任與資源支持。

不過，SPAC并非十全十美，也被一些投資者質疑，畢竟，自2019年完成的近500筆SPAC交易中，超過五分之一的公司股價低于1美元。Oklo通過SPAC上市后首日股價暴跌54%。部分看衰的投資者質疑，Oklo沒有創(chuàng)造任何收入也沒有建成任何反應堆，目標是2027年才能實現(xiàn)首個項目并網，商業(yè)化上的不確定性較大。另外，美國SEC加強SPAC信披審查，要求核能公司披露技術失敗概率及燃料供應鏈風險，也可能增加合規(guī)上的不確定性。

盡管如此，還是有相當一部分投資者看好SPAC的作用，相信它能為核能初創(chuàng)企業(yè)帶來充足的彈藥，進行商用堆建設、技術研發(fā)和市場拓展。

核能技術商業(yè)化：一場與時間賽跑的能源革命

不少美國民眾對發(fā)展核能持歡迎態(tài)度。美國第三方研究機構Bisconti的民調顯示，2024年77%的美國公眾支持核能，連續(xù)第四年超過75%。這一結果相比30年前幾乎一比一的支持與反對率，已出現(xiàn)顯著轉變。

可以看到，許多科技巨頭也都在押注核能。除了投資Oklo，奧特曼還投資Helion Energy，計劃在2028年前實現(xiàn)核聚變發(fā)電。早在2008年，比爾·蓋茨就創(chuàng)立泰拉能源（Terrapower），目標是設計和建造下一代核能發(fā)電廠，首座電站預計2030年投運。2021年，貝索斯參與了加拿大核電公司General Fusion 1.3 億美元的E輪投資。

這些巨頭瞄準的是一片龐大的市場——數據顯示，全世界核技術產業(yè)化規(guī)模近萬億美元。國際能源署（IEA）發(fā)布的報告顯示，近三年核能領域年度投資額增長近50%，突破600億美元。

目前來看，核能技術正從實驗室加速邁向市場。盡管其商業(yè)化進程因技術路線和監(jiān)管環(huán)境差異而呈現(xiàn)不同時間表，但小型模塊化反應堆（SMR）與第四代核裂變技術已站上風口，而核聚變則仍處于突破邊緣。

小型模塊化反應堆（SMR）憑借標準化設計、短建設周期（3-5年）和靈活選址優(yōu)勢，成為短期內最可能商業(yè)化的核能技術。Oklo就計劃2027年在愛達荷國家實驗室投運首座15兆瓦快堆，并與數據中心和頁巖油企業(yè)簽署長期購電協(xié)議。

核聚變雖被譽為“終極能源”，但其商業(yè)化仍需跨越物理與監(jiān)管雙重障礙。國際原子能機構（IAEA）保守估計，核聚變商用需至2050年后，核心挑戰(zhàn)在于實現(xiàn)穩(wěn)定“凈能量增益”（Q值）及工程化驗證。

另外，美國官方對于核能的態(tài)度較為搖擺。雖然一方面在加快建設核能，另一方面又始終保持著高度警惕，在項目審核上要求非常嚴格。Oklo表示，跟監(jiān)管機構打交道比尋找客戶更困難。

總之，核能商業(yè)化并非單純的技術競賽，而是資本耐力、政策決心與社會共識的博弈。SMR與第四代反應堆有望在2030年前打開市場，核聚變則需更長時間。

參考資料：

1、The POWER Interview: Terrestrial Energy’s Push to Commercialize Molten Salt Reactors for Industrial and Grid Applications（Power）

2、解碼SPAC，看這一篇就夠了（德衡律師事務所）