今天收盤后，昨晚咱們的標題，《暫時不允許股市下跌》，是不是含金量更高了？

尾盤14點30之后，幾個滬深300、上證50、中證500、中證1000ETF，再次集體放量，國家隊靠一己之力，再次把上證指數和滬深300，雙雙拉紅，實現了上證指數的七連陽。

空頭：有錢大曬啊？

國家隊：sorry，有錢真系大曬。

我們還是以日間活躍度不算大的，華夏滬深300ETF為例，下面的分時圖的黃色框框顯示，14點30之后，買盤一通放量，瞬間指數就竄起來了。

時至今日，去探討國家隊尾盤拉升的合理性和必要性，已經沒有太大的意義了，我們不妨站在國家隊的視角，去思考幾個問題。

第一，具體買了什么品種？

這個，幾乎是明牌，主要是4個品種，上證50、滬深300、中證500、中證1000。

第二，這樣拉尾盤，每天需要買多少？換句話說，國家隊買不買的動？

昨天一天來看，上述4個品種，凈買入靠前的幾個產品，合計凈買入在90億左右。

上周四、周五那兩天，基本可以確定國家隊沒買，當日，寬基ETF，分別流出-45億、-50億，這都是市場化想賣出止盈的資金。

也就是說，簡單來看，要確保穩住大盤，國家隊需要每日準備，至少2倍于市場賣盤體量的資金，目前差不多每天100億。

目前，國家隊持有的寬基ETF，合計應該在1.2萬億左右，按照每天100億來算，也就是每天增加1%的頭寸，短期來看，應該問題不大。

第三，國家隊的KPI是什么？

明面上看，肯定是為了“穩住股市”的政策目標；深層次來看，按照我們之前提到的定位，如果把資本市場，算作中美博弈的棋盤或戰場的話，那么，KPI就是——目前，不能輸。

第四，短期，準備買到什么時候？

我個人猜測，至少在中美開啟實質性談判之前，必須要穩住股市，再多猜一點的話，至少在中美有實質性協議之后，才可能階段性完成任務。

換句話說，在談判桌上，要顯示出，美方出的任何招，都無法動搖我們的股指——美國的技術官僚，對我們的股指、房價、制造業產能利用率等各項指標，可比你我都盯得還緊。

從目前來看，美方那邊明確了貝森特的主導權，我們這邊，今天剛任命了商務部國際貿易談判代表(正部長級)兼副部長，這應該就是未來具體參與會談的。

從N連陽的視角來看，A股最長的連陽記錄，是90年代初的99連陽，隨后，7連陽及以上合計發生了40次左右，8連陽及以上20次左右，到9連陽及以上，基本就是極限了，歷史上一共發生了10次左右，且看這回能否沖擊9連陽，進入歷史前十了。

第五，中長期，國家隊的規劃是什么？

有兩種可能性。

其一，是和日本央行一樣，一路買，目前，國家隊持有A股的總市值1%出頭，而日本央行，持有日本股市的總市值峰值在7%左右，目前在4%出頭，這么算下來，還有空間。

其二，是利用市場化的互換便利和回購增持再貸款，由央行提供資金來源，促使金融機構和大股東，自行進行企業的價值發現。

個人覺得，第二條路更好，也更有可持續性，日本央行其實是前車之鑒——買多了之后，退出的時候，是很痛苦的，今年2月底，日本央行已經把持倉的銀行股基本清倉了，未來正在思考，如何賣出ETF，又不影響市場。

第六，如何利用國家隊？

大膽，不予展開。

不過，和昨天說過的一樣，從A股和港股的修復率來看（上周二之后的累計漲幅?上周一的單日跌幅），港股較低的修復率，體現了貿易戰的實際影響，而A股較高的修復率，從企業盈利受到的潛在影響來看，定價上是部分失真的——今天，一季度較好的數據發布后，股指之所以跳水，就在于擔憂二季度環比的數據，會大幅下滑。

在大盤指數穩住，但企業擴張意愿、以及中期盈利受到沖擊的情況下，大概率，市場會呈現結構化的特征，肯定有板塊走的更好（比如這兩天滬深300拉升后，多只銀行股再創股價的歷史新高），也更受到避險資金的追捧。

多聊幾句市場的熱點哈，國產替代的主線、50年國債的發行計劃，以及組合的跟投建議。

1、權益，利好的方向，國產替代這條主線。

上周一大跌之前，我們在《》里聊過，在貿易沖突加劇期間，針對A股和H股的應對建議，核心是兩個。

第一，是認為本輪核心寬基的底部，是非常夯實的，穩住股市的政策定調不會改變；

第二，是認為可以關注的板塊，包括消費、國產替代、黃金（中期）、基建、紅利等等——其實，就是關稅脫敏型，甚至是后續政策加碼的相對利好板塊。

一周半過去了，可以看到，看得相對還算比較準。

黃金，從由于流動性沖擊跌破3000美刀，今天直接升破了3300美刀，區間漲幅10個點了；

紅利，今天過后，紅利低波指數，距離大跌前的收盤價，差距不過0.7%了；

消費，今天過后，中證食品飲料指數，已經超越大跌前的收盤價；

基建，相對弱一點，上周一，中證基建指數跌-7.6%，周二開始到今天，累計漲幅超6%，修復率在80%左右，在行業里也算偏上了。

另外，國產替代，可以看表韭量化里，持倉的半導體設備ETF，159516（實際配置的是場外聯接基金，019633），今天的收盤價（1.045），也已經超越了大跌前的收盤價（1.044）。

組合在2月調入的時候，就提到，把半導體設備ETF，作為國產替代的概念，納入組合——那天民營企業家座談會上，任總的話，已經是明牌了。

想了解關稅對各個行業的影響，可以看下興證的這篇報告，《》。

里面幾張圖，都比較清晰。

比如下圖1，各行業，海外營收占公司總營收的比例，基本可以看到貿易戰加劇后，如果出口規模壓縮，哪些行業的利潤會受到更大的影響。

比如下圖2，各行業的進口依賴度，可以看到，半導體組件/設備/器件、光學元件、醫療器械、測量儀器、機床、航空裝備、化學制品，都是對出口依賴度比較高的品種，但也恰恰是貿易戰加劇后，國產替代反而可能受益的板塊，上面的半導體設備ETF，差不多就是這個邏輯。

2、債券，依然缺乏方向。

10年國債，今天走勢基本和股市同步，呈現比較明確的蹺蹺板關系。

30年國債，則由于今天超長期國債發行的公告，情緒受到一定的影響，尾盤轉為上行。

3、跟投建議。

表韭純純的債，還是一樣，看周四有無調整，如果沒有調整，那么周五跟投1次。

表韭量化，再說，不著急，又是享受國家隊抬轎子的一天。

表韭全球，今天已跟投，理由如下，因為周五美股休市，大家想跟投的，可以明天跟。

就聊這么多。

求贊、在看。