光伏寒冬之下，各大光伏廠商都在忙著搞錢。有的積極IPO，有的在推進(jìn)定增，有的讓渡控股權(quán)委身于國(guó)資，有的說服債權(quán)人實(shí)施債轉(zhuǎn)股，有的100%質(zhì)押自家公司股份，目的就是獲得必要的現(xiàn)金流，儲(chǔ)備過多的更多“干糧”。

當(dāng)然，為了“續(xù)命”還有更拼的，有上市公司連土地房產(chǎn)都抵押了。4月17日，京運(yùn)通（601908）公告稱，其第六屆董事會(huì)第五次會(huì)議審議通過了《關(guān)于<北京京運(yùn)通科技股份有限公司向銀行抵押土地房產(chǎn)及辦理相關(guān)業(yè)務(wù)>的議案》。

《議案》稱，其向國(guó)家開發(fā)銀行北京市分行、交通銀行股份有限公司北京通州分行、杭州銀行股份有限公司北京分行、中信銀行股份有限公司北京分行、中信銀行股份有限公司無錫分行抵押公司自有的一處土地及其地上建筑物和在建工程（評(píng)估總價(jià)值約人民幣11.93億元，具體以評(píng)估值為準(zhǔn)），并與上述五家銀行就上述抵押標(biāo)的簽署《抵押合同》，用于辦理相關(guān)貸款展期/借新還舊等業(yè)務(wù)。

看到上述內(nèi)容，大家就明白了。沒錯(cuò)，京運(yùn)通已將價(jià)值11.93億元的土地房產(chǎn)抵押給5家銀行，用于辦理貸款展期。這個(gè)公告說明京運(yùn)通是真的缺錢了。

在傳統(tǒng)觀念里，普通人不是走投無路，但凡手里有錢，肯定不會(huì)抵押土地房產(chǎn)去貸款。想必上市公司的運(yùn)營(yíng)也大抵如此吧，若賬上擁有足夠多的貨幣資金，若上市公司提供的擔(dān)保有效，又有哪家公司愿意抵押土地房產(chǎn)呢？

不難分析得出，一把將壓箱底的資產(chǎn)都拿到牌桌上，京運(yùn)通是真急了。

這輪周期調(diào)整當(dāng)中，處于硅片環(huán)節(jié)的京運(yùn)通虧得很厲害。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)虧損16.8億-24.5億元，扣非后凈利潤(rùn)虧損17.47億-25.17億元。

財(cái)報(bào)顯示，2019-2023年，京運(yùn)通歸母凈利分別為2.63億元、4.4億、8.28億元、4.23億元和2.36億，5個(gè)財(cái)年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利21.9億元。若按預(yù)虧的上限衡量，京運(yùn)通5年賺的凈利還不夠2024一年虧的。

大幅虧損后，京運(yùn)通先后自曝了銀行賬戶被凍結(jié)、對(duì)子公司擔(dān)保逾期的問題，引發(fā)行業(yè)不小的關(guān)注。

2月11日，京運(yùn)通公告稱，因天津匯達(dá)興業(yè)機(jī)械制造有限公司于向北京市大興區(qū)人民法院提起訴訟，并提出財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)，其在北京銀行九龍山支行開立的銀行基本戶有500萬元被凍結(jié)。

2月25日，京運(yùn)通還公告稱，其全資子公司無錫京運(yùn)通向中信銀行無錫分行貸款5,000萬元人民幣，到期日為2025年1月24日，由公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。截至2025年1月24日無錫京運(yùn)通未能償還該筆貸款，中信銀行無錫分行已要求公司履行連帶清償責(zé)任，公司對(duì)外擔(dān)保逾期。

盡管這筆擔(dān)保僅有5000萬元，額度不是很大，但對(duì)一家上市公司而言，5000萬貸款都能出現(xiàn)逾期，說明其資金周轉(zhuǎn)不大順暢。

按常理來看，相信任何一家上市公司都不會(huì)愿意因一筆5000萬的借款還不上而搞得天下皆知。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，最擔(dān)心的是它們“見微知著”。

遠(yuǎn)的不說，近的就有聆達(dá)股份。因子公司格爾木光電一筆1106萬的借款出現(xiàn)逾期，國(guó)家開發(fā)銀行青海分行直接宣布全部1.86億元借款本息到期。說得直白點(diǎn)兒，還不上1106萬元借款，國(guó)開行直接抽貸了。

以此來看，京運(yùn)通一把押上近12億土地房產(chǎn)，增加了籌碼，為的就是讓債權(quán)人安心，避免出現(xiàn)聆達(dá)被抽貸的情形。

實(shí)際上，京運(yùn)通為公司及其子公司提供擔(dān)保，獲得銀行借款展期，大可不必押上“房本”。這是因?yàn)榫┻\(yùn)通還有更好的融資方式。

據(jù)公告，京運(yùn)通實(shí)控人馮煥培和控股股東京運(yùn)通達(dá)興合計(jì)持有京運(yùn)通1,109,998,668股，約11.1億股，占京運(yùn)通總股本的45.97%。

所以，京運(yùn)通可通過股份質(zhì)押的方式來獲得貸款展期，且京運(yùn)通控股股東、實(shí)控人股份質(zhì)押比例并不高。

京運(yùn)通達(dá)興于3月25日、27日和31日辦理了股份質(zhì)押，分別在交通銀行北京通州分行、國(guó)家開發(fā)銀行北京分行、杭州銀行北京分行質(zhì)押了3000萬股、10500萬股和6000萬股，合計(jì)質(zhì)押1.95億股。

4月1日、4月8日，京運(yùn)通達(dá)興又質(zhì)押了1.05億股。此次質(zhì)押后，京運(yùn)通達(dá)興已質(zhì)押了3億股股份，占其所持股份的42.86%，占公司總股本的12.42%。

算下來，京運(yùn)通實(shí)控人馮煥培和京運(yùn)通達(dá)興手中還有8.1億股股份可辦理質(zhì)押。

那么，這次京運(yùn)通為什么沒辦理股份質(zhì)押呢？

分析認(rèn)為，原因可能是多方面的。

首先，辦理股份質(zhì)押，最大的隱患是可能會(huì)因借貸糾紛導(dǎo)致控股權(quán)變更，這是大部分企業(yè)家不愿看到的結(jié)果。不怕一萬，就怕萬一。萬一無法償還借款，大部份股權(quán)被拍賣了，上市公司也就換東家了。

其次，股份質(zhì)押還有一個(gè)隱患是，如果股價(jià)持續(xù)下跌，跌近抵押平倉(cāng)線比例，還需要補(bǔ)充質(zhì)押或提前還款。一般股票質(zhì)押平倉(cāng)線比例大概在130%到160%之間，以借款700萬為例，它的質(zhì)押平倉(cāng)線約為910萬-1120萬元區(qū)間。而且，股價(jià)一度因突發(fā)事件下跌，跌勢(shì)很猛，跌破質(zhì)押平倉(cāng)線更會(huì)引發(fā)恐慌性拋售。

第三，京運(yùn)通達(dá)興近期股份質(zhì)押動(dòng)作過于頻繁，其從3月25日以來已5次辦理股份質(zhì)押，分別在3月25日、27日和31日，以及4月1日和4月8日質(zhì)押了股份，合計(jì)質(zhì)押3億股。

第四，對(duì)于債權(quán)人來說，土地房產(chǎn)作擔(dān)保物，這是實(shí)的，而股票有價(jià)值，卻是賬面價(jià)值也有變數(shù)，歸了齊是虛的。比如說，愛康科技退市了，1元都不值，債權(quán)人拿到股份也無太多價(jià)值?；诖?，京運(yùn)通這次抵押土地房產(chǎn)，也不排除銀行做出相應(yīng)要求的可能。

京運(yùn)通最新股價(jià)為2.44元/股，京運(yùn)通達(dá)興和馮煥培手中近8.1億未質(zhì)押股份的市值約19.76億元，還可辦理超10億元的抵押擔(dān)保。

總的來看，在抵押近12億元土地房產(chǎn)后，京運(yùn)通手中還有大牌可打。（草根光伏）