鮑威爾在最近的公開活動中有一個有關財政問題的洞見，被很多人忽視了：

如果您查看聯邦支出的餅圖，占比最大且在增長的是醫療保險、醫療補助、社會保障以及現在的利息支付，因此這確實是需要努力的地方，而且這些問題只能在兩黨合作的基礎上才能解決，任何一方都無法在沒有雙方參與的情況下找到解決辦法，因此這至關重要。所有國內財政可自由裁量支出，通常是討論的重點，占聯邦支出的比例很小，而且隨著時間的推移，占聯邦支出的比例正在下降。因此，當人們專注于削減國內（可自由裁量的）支出時，他們實際上并沒有解決問題，國內可自由裁量的支出已經在下降，我只是想說明這一點，因為政客們提供的很多對話都是關于國內可自由裁量支出的，但這并不是問題所在。

直入正題，先不去管CBO的長期預測，來看看25財年過半的財政收支：

你一眼就能看出問題所在：

收入高度依賴居民部門，支出的負荷確實遍地開花。再仔細看一眼，居民的福利——社保醫保福利支出大概兩萬億，勉強可以靠居民交的稅覆蓋。但是隨著美債利率升高而膨脹的利息支出，以及其他諸如國防、教育等領域的“自由裁量”支出，就找不到收入來源去覆蓋了。

那么關稅夠不夠填補赤字？不夠。

DOGE能不能降支？可以，3月也有成效，如果每個月都能像這樣降400億就好了，一年就能省5000億，但你顯然不能把公務員全裁了，也不可能每個月都找出一大堆支出舞弊和支出漏洞。

另一頭TCJA（減稅與就業法案）的永久化還會進一步地讓收支平衡惡化。

那怎么辦呢？

我想Trump最終一定會兩手都要抓，兩手都會硬。

刀刃向外：關稅、沒收海外資產（比如TikTok）、掠地、美債資本稅

刀刃向內：增加富人稅、攫取企業稅、進一步打擊自由裁量支出、降福利支出

刀刃向內的事情是有阻力的，比如企業稅收的少，是因為企業都不在美國交稅而在避稅轄區交稅，那就要想辦法讓企業把錢搬回來。關稅打擊越南耐克受損，打擊我們蘋果受損，打擊歐洲可能制藥企業受損，那不如直接定位企業，何必費那個勁兒隔山打牛。

對內立法層面降福利可能也阻力重重，但既然TCJA降了稅那是不是拿掉一點居民福利也是順理成章的事呢？醫藥的錢能不能省著點花，天價的醫藥醫療養肥的是誰？最近有媒體報道Trump開始打擊高校，你粗一看發現這些藤校的“商業模式”就是非常典型的全球收入+低稅+金融杠桿+ 資本回報的路數，跟Mag7太TM像了。

美國財政的這本爛賬，光靠摳一點關稅和馬斯克的“技術支持”是不可能救的回來的，聯儲放棄獨立性也救不了財政這本賬，除非直接容忍通脹和一次性貶值來做再平衡，但這樣做的代價顯然是美元地位。

債務路徑的朝向，也就決定了10年美債會怎樣突破這幾年的區間……

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