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制造業不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區別發展中國家和發達國家的重要因素，由此可見制造業在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業轉型發展研究院、上海鋼聯電子商務股份有限公司聯合發布數據顯示，2025年3月，中國制造業供給指數（MMSI）為170.49點，同比上升9.44%，環比上升24.51%。（數據起點2014年1月指數為100點）。

能源方面，基本面來看，3月焦煤產量恢復緩慢，庫存同比上升，供應偏寬松，煉焦煤市場延續偏弱，價格繼續小幅下探，但隨著鐵水產量持續增加，對煉焦煤采購需求回升，加之先前價格超跌回調，下旬焦煤價格有所反彈。動力煤方面，3月煤炭產量季節性下降，供應寬松格局難改，加之天氣逐漸轉暖，居民用電需求減弱，火電廠檢修日耗大幅回落，需求表現不佳，動力煤價格弱勢運行。鋼材方面，3月鋼材價格偏弱運行。1）鋼材延續弱平衡，其自身矛盾不突出。房建和民用領域需求復蘇相對偏慢，建筑鋼需求成色不足，五大材表需節后累計同比下降3.5%。與此同時，鋼廠經營策略發生變化，生產更為謹慎，五大材產量節后累計同比下降0.3%。供需雙弱，鋼材延續低庫存狀態，自身矛盾不突出。截至3月28日，五大材庫存1737.8萬噸，農歷同比下降19.1%。2）原料供應寬松，成本下移拖累鋼材價格。3月澳洲颶風影響消退，鐵礦到港量大幅回升，供給寬松下鐵礦跌2.4%。與鐵礦不同，雙焦價格下跌在于庫存壓力過大。截至3月28日，焦煤港口、523家煤礦庫存同比分別增加74%、20%，焦炭總庫存同比增幅10%以上。煤焦過剩明顯，3月焦炭價格下跌4.8%。

需求方面，1-3月房地產新開工和竣工面積同比降幅收窄，銷售端延續溫和修復，房地產呈現“小陽春”態勢。其他制造業下游行業來看，家電方面，消費品以舊換新政策持續推進，家電市場延續增長態勢，1-3月三大白電產量同比增長；工程機械表現良好，3月挖掘機、裝載機銷量同比延續增長；汽車方面，在利好政策繼續發力背景下，3月汽車市場持續向好，產銷均有增長；3月中國造船業手持訂單量市場占有率位居第一，后續或仍將維持高景氣。

一、3月鋼材呈現弱需求、低產量、低庫存態勢

鋼鐵是終端制造業的重要生產原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業發展狀況。3月鋼鐵供給指數為124.47，同比下降6.65%，環比上升16.10%。供應方面，2025年3月五大品種樣本產量增加，周產量均值為855.6萬噸，環比增加30.2萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在890.9萬噸，環比增加205.8萬噸，但五大材表需節后累計同比下降3.5%，需求成色不足；庫存方面，3月末五大鋼材總庫存1736.8萬噸，同比下降25.8%，延續低庫存態勢。綜合來看，鋼材整體呈現弱需求、低產量、低庫存，自身矛盾不突出。

3月國際原油價格先跌后漲。3月石油供給指數為72.38，同比下降13.56%，環比上升2.68%。上旬市場擔憂美國加征關稅將拖累全球經濟及需求，美國原油庫存持續增長，疊加OPEC+將從4月起小幅增產，國際油價下跌。中旬，美國再次加強對伊朗制裁，且美國對也門胡塞武裝采取新的軍事行動，潛在供應風險增強，疊加美元有所走弱，國際油價上漲。下旬美國繼續加強對伊朗制裁，且美國計劃對委內瑞拉等產油國也加強制裁，潛在供應風險增強，國際油價上漲。

3月有色金屬主要品種價格偏強運行。3月有色供給指數為290.49，同比上升17.31%，環比上升11.48%。銅方面，銅價偏強運行。一是特朗普關稅預期下引發美國搶銅推高銅價。對銅加征關稅的預期使得美銅和其他地區的銅價價差拉大，使得非美地區的銅運往美國賺取價差利潤，加劇了其他地區銅的短缺進而推高了銅價。二是美元指數持續下行，推高以美元計價的電解銅的價格。2025年以來，美國指數持續下滑，從108持續下降至103附近。三是銅供應約束較強。TC持續下行至-24美元/干噸，原料供應偏緊傳導至冶煉端，國內銅陵有色以及海外嘉能可旗下冶煉廠Altonorte、墨西哥集團SPCC均出現減產，精銅供應風險持續存在。鋁方面，3月電解鋁月度價格中樞上移。一方面電解鋁成本繼續回落，電解鋁利潤繼續修復；另一方面電解鋁供需基本面表現較為穩健。

3月化工行業需求恢復不及預期。3月化工業供給指數為193.59，同比上升25.61%，環比上升4.30%。受到國內外宏觀波動影響，且主要下游房地產等行業表現一般，化工品終端需求恢復不及預期，1-3月化學原料和化學制品制造業、橡膠和塑料制品業工業增加值同比分別較1-2月回落0.3和0.5個百分點。展望后期，關稅政策的不確定性或將影響化工行業平穩運行，但國內宏觀政策效應有望持續釋放，或提升終端需求恢復速度，帶動行業景氣度回暖。

3月煤焦價格整體弱勢運行。3月煤炭業供給指數為146.19，同比下降13.62%，環比上升10.80%。焦煤方面，3月焦煤價格先抑后揚。3月以來供應寬松格局持續壓制焦煤價格走弱，但隨著鋼廠鐵水產量持續上升，247家鋼廠日均鐵水產量由227.9升至237.2萬噸，增加9.3萬噸，提振焦企生產，焦炭產量提升帶動焦煤需求增長，焦企對焦煤出現補庫，市場情緒有所提振，刺激低價煤源價格上漲。動力煤方面，3月國內動力煤市場先跌后穩。受日耗提升不及預期、中下游環節高庫存、進口煤量高位等因素的壓制，煤礦庫存不斷增加，礦方考慮到減輕庫存壓力選擇跟降刺激銷售，下游終端均放緩采購節奏，煤價整體表現為陰跌走勢。

3月汽車產量同比、環比均增長。3月汽車供給指數為164.75，同比上升11.19%，環比上升35.78%。3月中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，方案中三次提到汽車相關消費促進及政策引導，在此背景下，汽車市場持續向好，產銷均有增長。中汽協數據顯示，2025年3月汽車產銷分別完成300.6萬輛和291.5萬輛，環比分別增長42.9%和37%，同比分別增長11.9%和8.2%。新能源汽車產銷延續快速增長，為汽車行業提供有力支撐。3月新能源汽車產銷分別完成127.7萬輛和123.7萬輛，同比分別增長47.9%和40.1%，新能源汽車銷量達到汽車新車總銷量的42.4%。展望后期，政策效應持續顯現有望釋放消費潛力，助力汽車行業維持增長態勢，但在國際貿易環境復雜、美國關稅政策頻繁變動的背景下，汽車出口方面或受到一定影響。

1-3月三大白電產量同比增長。3月家電供給指數為207.30，同比上升6.97%，環比上升50.50%。國家統計局數據顯示，2025年1-3月中國空調累計產量7445.8萬臺，同比增長9.7%；1-3月全國冰箱產量2414.5萬臺，同比增長3.7%；全國洗衣機產量2956.4萬臺，同比增長13.9%；全國彩電產量4360.0萬臺，同比下降1.4%。得益于“兩新”政策擴圍，消費品以舊換新政策持續推進，家電市場延續增長態勢，3月家用電器和音像器材類零售總額同比增長35.1%。展望后期，美國潛在關稅政策的不確定性或使得家電出口面臨一定挑戰，但提振消費、擴大內需政策仍將持續性發力，家電市場或保持穩定增長。

3月挖掘機、裝載機銷量同比增長。3月工程機械供給指數為233.59，同比上升11.06%，環比上升36.09%。2025年3月，挖掘機主要制造企業銷售各類挖掘機29590臺，同比增長18.5%，其中國內銷售19517臺，同比增長28.5%，國外銷售10073臺，同比增長2.87%；2025年3月，裝載機銷量13917臺，同比增長12.9%。其中國內銷量8168臺，同比增長23.2%；出口量5749臺，同比增長0.95%。綜合來看，存量需求更新替換仍對工程機械銷量有一定支撐，疊加下游資金端好轉有助于部分項目施工，提振工程機械需求。展望后期，國內方面有望繼續出臺提振政策和補貼措施，激發內需；出口方面，3月出口仍有回暖，美國關稅政策對工程機械領域影響有限，預計出口方面不會影響行業向上趨勢。

3月中國造船業手持訂單量市場占有率位居第一。3月造船業供給指數為204.30，同比上升6.92%，環比上升30.33%。根據克拉克森發布的數據，2025年3月，全球新船訂單成交量為58艘、150萬修正總噸(CGT)，按CGT計，比去年同期的513萬CGT下降了71%。其中，中國船企接單31艘、52萬CGT，全球市場占有率為35%，位居第二。手持訂單方面，截至3月底，全球手持訂單量為1.5957萬CGT，比2月底增加了152萬CGT。其中，中國手持新船訂單量達到9397萬CGT，環比增加199萬CGT，以59%的市場占有率繼續穩居第一。當前造船行業面臨著關稅政策、美國301調查、交易衰退等階段性挑戰，但從長期來看，船舶的更新換代需求仍能支撐行業高景氣度持續。展望后期，未來優質高價訂單競爭力強，我國高產能、高技術水平船廠有望優先受益。

1-3月房地產新開工、竣工面積同比降幅縮小。3月建筑業供給指數為87.83，同比下降9.35%，環比上升65.34%。2025年1-3月，房地產新開工、施工和竣工面積仍呈現下降態勢，房地產開發企業房屋施工面積同比下降9.5%；房屋新開工面積同比下降24.4%；房屋竣工面積同比下降14.3%。銷售方面，1-3月份，新建商品房銷售面積同比下降3.0%，降幅比上期收窄2.1個百分點，其中住宅銷售面積下降2.0%；新建商品房銷售額下降2.1%，降幅收窄0.5個百分點，其中住宅銷售額下降0.4%，較上期持平。綜合來看，1-3月新開工、竣工面積同比降幅縮小，銷售面積和銷售額降幅小幅收窄，表明成交量溫和修復，房地產整體呈現“小陽春”態勢。展望后期，4月進入銷售淡季，房地產銷售情況或有回落。行業止跌回穩態勢尚需鞏固，需求潛力仍有進一步釋放空間，預計未來仍有房地產相關政策出臺。

3月建筑業PMI指數上升。3月建材供給指數為126.24，同比上升8.68%，環比上升132.36%。3月建筑業PMI指數為53.4%，較上月上升0.7個百分點，主要是受到天氣轉暖和節后建筑業全面復工等因素帶動。根據百年建筑調研數據顯示，3月份國內樣本建筑工地資金到位率整體上升，房建項目資金改善好于去年。綜合來看，天氣轉暖、資金支持和各地基建重大項目加速推進，共同支撐建筑業景氣度。展望后期，3月建筑業業務活動預期指數為55.3%，比上月上升0.6個百分點，表明企業對后市呈現樂觀預期，加之宏觀方面仍有一定利好預期，預計建筑業景氣度維持上升態勢。

二、3月制造業采購經理指數錄得50.5%，比上月上升0.3個百分點

3月統計局制造業PMI指數錄得50.5%，較上月上升0.3個百分點，制造業景氣水平繼續回升。春節假期影響逐漸消退，企業生產經營活動進一步恢復，帶動制造業PMI指數季節性回升。此外，3月全國兩會召開，政府工作報告釋放穩增長信號，加之前期一攬子增量政策效應延續，也帶動企業供需情況好轉。從具體分項來看，生產指數為52.6%，比上月上升0.1個百分點；新訂單指數為51.8%，比上月上升0.7個百分點。3月制造業從業人員指數為48.2%，比上月下降0.4個百分點；非制造業從業人員指數為45.8%，比上月下降0.7個百分點，制造業和非制造業用工景氣度均有回落。

3月大型企業PMI環比下降，中、小型企業PMI環比上升。大型企業PMI為51.2%，比上月下降1.3個百分點，高于臨界點；中、小型企業PMI分別為49.9%和49.6%，比上月上升0.7和3.3個百分點，均低于臨界點。

貨幣方面，3月末，廣義貨幣(M2)余額326.06萬億元,同比增長7%。狹義貨幣(M1)余額113.49萬億元,同比增長1.6%。流通中貨幣(M0)余額13.07萬億元,同比增長11.5%。一季度凈投放現金2498億元。

社融方面，2025年3月新增社融5.89萬億元，同比多增1.05萬億元；1-3月社會融資規模累計增加15.18萬億元，比上年多增2.37萬億元。社融同比多增，主要來自于貸款增長和政府債的持續發力，3月貸款增量處于歷史同期第二高水平，政府債券凈融資較往年明顯增長，同比多增1.02萬億元，為社融的提升打下了基礎。

信貸方面，3月人民幣貸款增加36400億元，同比多增5500億元。分項來看，居民貸款增長9853億元，其中，短期貸款增長4841億元，同比少增67億元，中長期貸款增加5047億元，同比增長531億元。居民中長期貸款同比增長，主要受到地產“小陽春”帶動，新房和二手房成交回暖下個人住房貸款較快增長，此外，各部門大力提振消費的措施也不同程度激發居民信貸需求。企（事）業單位貸款增加28400億元，其中，短期貸款增加14400億元，同比多增4600億；中長期貸款增加15800億元，同比少增200億。企業短貸表現亮眼，一方面是3月后企業生產經營活動逐漸恢復對短貸有一定支撐，另一方面，部分企業或選擇以信貸替代債券融資也使得企業短貸同比多增。綜合來看，政策靠前發力、預期趨穩下，企業有效信貸需求回暖、居民端貸款表現可觀，信貸結構進一步優化。

房地產方面，1-3月全國房地產開發投資累計同比下降9.9%，降幅比上期擴大0.1個百分點。其中，住宅投資同比下降9.0%；辦公樓和商業營業用房開發投資同比分別下降17.0%和9.4%。房地產投資跌幅略微擴大，一方面是銷售端改善尚未傳導至投資端；另一方面，1-3月房企到位資金同比降幅擴大至3.7%，制約投資修復。展望后期，隨著房地產政策的不斷加碼，房地產開發投資同比降幅或收窄，對經濟的拖累作用有望縮小。

基建方面，1-3月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長5.8%，較上期增速上升0.2個百分點。分項來看，水利管理業投資增長36.8%，航空運輸業投資增長25.9%，鐵路運輸業投資增長0.5%。基建投資繼續發揮壓艙石作用，一季度保持高增速，主要原因是地方政府債券發行速度加快，以及地方政府化債工作推進，使得投資意愿逐步回升。展望后期，隨著海外貿易不確定性增加，基建拖底經濟的重要性愈發明顯，利好政策有望進一步出臺，基建投資或維持高增速。

制造業方面，1-3月制造業投資同比增長9.1%，增速較上期小幅上升0.1個百分點。具體來看，1-3月鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業和汽車制造業投資同比分別增長37.9%和24.5%，是制造業投資同比主要拉動項。制造業投資貢獻顯著，主要原因是大規模設備更新政策仍發揮重要拉動作用，同時，基建投資需求釋放也帶動制造業投資維持高增速。展望后期，出口壓力、部分行業產能過剩等因素或對制造業投資增速有一定制約，但擴大內需政策落地將對制造業投資形成一定支撐。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨