“人民幣匯率破7”、“日元貶值”、“美元暴跌”….

這都是最近兩年我們常看到的一些新聞。可是對于匯率，你真的了解嗎？匯率的變化會受哪些因素影響？其中又反映了哪些更深層次的經濟問題呢？

大家好，我是老丁

一、匯率
匯率，指的是兩種貨幣之間兌換的比率，也可視作一個國家的貨幣對另一種貨幣的價值。

當你看到“1美元=7.3人民幣”的時候，就意味著你要花7塊3人民幣，才能換到1美元。這就是人民幣兌美元的匯率。在零幾年的時候，8塊人民幣兌換1美元，后來人民幣一路升值，在2014年的時候最高到過6元人民幣兌換1美元（如圖）。

那時候媒體都說人民幣升值不好，會打擊出口。這些年人民幣又貶值到7.3人民幣兌換1美元的時候，媒體又說貶值不好，會資金外流，所以，到底哪一種才是相對好的呢？

首先我們要知道，匯率的數值變化，并不是哪個人拍腦袋定出來的，而是全球資本流動的結果，所以它每時每刻都在變。

如果你要出國旅游、留學、或者你是做貿易進口的，那么你會經常有把人民幣兌換成外幣的需求，因為你要用外幣去購買海外的商品。這時候，當然是人民幣相對越貴越好了，拿著更少的人民幣換成更多的外幣，就可以買到更多的商品。

可如果你是做出口，或者你是個外國人來到中國消費，這時候你就會更希望人民幣貶值多一些，因為你出口賺的是美元、日元、英鎊等等外幣，如果人民幣貶值，你可以換到更多的人民幣，在國內發工資、消費。

所以對于個人來說，最理想的情況就是，你出國之前，人民幣兌換美元1:6，你旅完游回來時，人民幣兌美元匯率1:7。

可是對于國家來說，匯率在不同時期變化的快慢和大小，則會變的更為復雜。因為匯率的變化，將會影響一個國的貨幣政策、資產價格，甚至是一個國家的經濟安全。

比如委內瑞拉，這個國家就屬于貨幣已經崩盤/因為資本外流嚴重，委內瑞拉的貨幣大幅貶值幾百上千倍，而這個國家的很多商品都是依賴進口的，用美元進口來商品之后，由于本幣貶值太多太快，就造成了輸入型通貨膨脹，所以人民的工資都不夠用來購買日常消費品，這就是貨幣大幅貶值的壞處。

可是早年的時候，也就是2014年之前，為什么媒體又經常批評人民幣升值呢？

因為在那個階段，中國經濟的構成是以出口為主要動力。促進商品出口，就是當時拉動經濟促進民營企業最好的方式，而匯率升值，恰恰是會打壓出口的，所以那時候的中國并沒有那么喜歡貨幣升值。而到了今天，中國已經變成一個以內需為經濟主導的地區，而且現在的中國經濟其實更需要匯率穩定。所以今天的人民幣如果出現貶值，也同樣不被喜歡。

二、匯率變化

因為匯率變化的直接原因，就是國際資金的流動。所以各國之間的利差，是影響匯率變化的第一因素。資本是逐利的，資金總是流向回報更高的地方。

所以當一個國家的利率高于其他國家，就容易吸引外資流入，該國貨幣也會因此升值。

比如從2022年3月起，美聯儲為應對高通脹啟動了激進的加息周期，將基準利率一路提升到5%以上，這個利率就意味著，如果資金直接去購買美國的國債，也會有年化5%左右的收益。

所以，這就導致很多國際資本流向美國，所以我們也看到美元指數在這段時期是迅速走強的，最高時接近115，創下近20年新高（如圖）。與此同時其他國家的貨幣則出現不同程度的貶值。

但是我們去看，阿根廷、委內瑞拉的利率也很高呀，為什么大家不愿意把錢往那流動呢？因為它的通貨膨脹太高了！

匯率的變動最終還是要歸結于購買力的變化。

所以如果一個國家通貨膨脹高企，那么貨幣的購買力就會持續下降，雖然利率很高，但是如果投資者和消費者持有這種貨幣，那通貨膨脹的風險會比利率更高，所以即便是委內瑞拉的百姓，也都更愿意使用美元等“硬通貨”來進行交易。

相反，一些通脹率較低的國家，比如瑞士等，在長期內貨幣相對更為穩定，匯率也會更強勢。

當然，除此之外，國際貿易、貨幣政策、政治、還有資本預期等多重因素也都會對匯率有所影響。

中國在過去20年持續的貿易順差，也是一度支撐了人民幣兌美元的長期升值這樣趨勢的根本因素之一，這就是國際貿易對于匯率的影響，本質上還是貿易也促進了資本流入中國。

再就是在俄烏沖突爆發期間，俄羅斯的貨幣盧布也一度大幅貶值，一些做對俄出口的商人，在這個過程中就會出現利益受損，根據當時在俄羅斯的朋友說，在俄烏沖突最猛烈的那段時間，他們在俄羅斯每天賣出的貨，得當天就換成人民幣，不然盧布一天一個價，實在是扛不住那么大的波動。同樣的，英國在當年“脫歐”公投之后，英鎊兌美元也是暴跌超過了10%；

所以一個國家地區，政治環境穩定也是匯率穩定的核心因素。

不過，并不是所有國家都采取完全市場化的浮動匯率制度。有很多國家都在實行“有管理的浮動匯率”，也就是說，除了匯率自己的市場波動之外，當到了一定階段的時候，央行也會在特定區間內進行出手調控，來穩定匯率。

比如中國，在2023年是，人民幣兌美元短期出現快速的貶值，當時央行就通過“逆周期因子”機制，以及窗口指導等方式，多次出手“維穩”人民幣匯率。

所以，匯率并不是一個孤立的金融指標，它的變動，是全球資本流動、宏觀經濟基本面、市場情緒綜合作用下，各路資金動態博弈的結果。

三、當下匯率及影響

然后，我們再反觀今天，目前人民幣對美元匯率價格在7.3（如圖）。前幾天，因為關稅爭斗，導致市場短期出現恐慌，所以人民幣一度貶值到了7.4的價格。這兩天情緒開始緩解，所以人民幣又升值回了7.3。

只有資金開始不斷流入中國的時候，匯率才會出現升值，反之，如果資金不斷流出中國，那么匯率就會出現貶值。

然后大家都知道，最近兩年，中國的經濟一直在強調維穩，因為現在經濟增速相比以往還是出現了少許下滑的，而且資本來到了中國，投資股市也不太容易，投資房產在前兩年也沒那么敢，投資實業周期還長。

所以現在很多資金如果要從全球找相對的資產，中國在降息、海外在加息的背景下，中國就更需要防止資金外流，避免匯率出現大幅波動。

如果一個地區資金不斷外流，很容易出現連鎖反應，比如98年亞洲金融危機時期的泰國，資金因為擔心泰銖出現貶值，所以國際投機資本開始從泰國流出，但是雖然泰國央行也做了維穩手段，但是那時泰國的外匯儲備還是太少，最終沒能阻止泰銖貶值。

泰銖在當時的大幅貶值，也讓以泰銖計價的泰國資產出現了大幅貶值，房產、股票都開始價值縮水，這又引起進一步的恐慌，大家更加賣出泰國資產，賣出泰銖。

所以今天我們再去看政府的工作報告，我們經常能看到一句話，叫：“守住不發生系統性金融風險的底線”。

這個意思就是說，歷史上泰國、日本等地區發生的那些事，我們不能發生，政策要為此守住底線。

也是因此，我們認為人民幣在今年出現匯率大幅貶值這種事，概率非常低。

當然，因為當下的國際比較復雜，所以對于人民幣在接下來可以很多升值這件事，我們也不認為會發生。

在7～7.5這區間穩著，才是更大概率的事。

還有一點現象值得觀測，就是如果我們把人民幣兌美元匯率的走勢圖，和A股滬深300的走勢圖放在一起做對比，也會發現一些有意思的現象（如圖）。在大致的走勢上可以看出來，從2015年前后開始，當人民幣匯率由升值轉為貶值的轉折區間，往往對應著中國股市的高點，比如2015年5月中國股市開始下跌，人民幣匯率也恰好開啟貶值。而當匯率由貶值轉為升值的時候，往往對應著中國股市的低點。比如2018年底和2019年底的時候。

不過，這個只是我觀察到的一個現象，而且只是在大的趨勢下對應，我們并沒有更多的數據來佐證。因為國際資本流入中國后，會造成人民幣升值，但是這些資金并不一定就會流入中國股市。也有可能買了中國的房產，或者投資做了實業。不過這樣的資金如果多了，確實也會促進中國經濟轉好，只要經濟好了，那中國的股市往往也會轉好。

所以匯率與股市的關系，只能說：有現象，也有間接影響的邏輯，但是不能完全把結論定義成二者是負相關關系。

結尾：

到了這里，我想大家對于匯率就有了更多的認知了。

對于我們普通人來說，看懂匯率并理解其變化的邏輯，會更有助于我們今后在匯率變化的時候做出有利于自己的決策。

記住，匯率升，出國旅游更劃算，匯率跌，出口生意容易干；

未來如果人民幣匯率再破了多少，或者看到別國貨幣貶值幾十倍，希望你能更好的把握住那樣的時機。

我是老丁，朋友們，下期見