A股歷史上，誰是財(cái)務(wù)造假之王？

康美藥業(yè)，獲此“殊榮”當(dāng)之無愧。

康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)造假，涉及金額之大、手段之惡劣、影響之壞，足以載入中國(guó)股市乃至全世界股市的史冊(cè)。

A股“造假之王”，重回股民視野

但是，康美藥業(yè)不僅沒有退市，股票簡(jiǎn)稱還從“ST康美”變回了“康美藥業(yè)”。

前幾天，康美藥業(yè)發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.89億元，同比增長(zhǎng)6.47%；凈利潤(rùn)857.37萬元，比2023年的1.03億元下降高達(dá)91.64%；扣非凈利潤(rùn)為虧損5.33億元，2023年為虧損7.53億元。

凈利潤(rùn)的驟降，再度將康美藥業(yè)置于廣大股民的聚光燈下。

廣大股民如此關(guān)注康美藥業(yè)，根本原因在于，康美藥業(yè)作為中國(guó)股市最著名的財(cái)務(wù)造假公司，給股民帶來過極為沉重的傷痛。

2018年，康美藥業(yè)東窗事發(fā)之前，堪稱極其輝煌。

2001年上市時(shí)，康美藥業(yè)市值僅為8.9億元，放在當(dāng)時(shí)也是十足的小盤股、微盤股。但之后的17年里，首創(chuàng)中藥飲片小包裝模式的康美藥業(yè)股價(jià)翻了120倍，2018年的巔峰市值近1400億元，在醫(yī)藥股里僅次于恒瑞醫(yī)藥，把中藥老大云南白藥和CXO老大藥明康德都穩(wěn)穩(wěn)踩在腳下。

彼時(shí)的康美藥業(yè)，是整個(gè)A股最典型的白馬股、績(jī)優(yōu)股、長(zhǎng)期投資標(biāo)桿性公司......總之各種榮譽(yù)于一身。

然而盛名之下，康美藥業(yè)卻一直暗藏危機(jī)。

早在2012年，《康美謊言》一文橫空出世，直指康美藥業(yè)通過虛構(gòu)交易和財(cái)務(wù)手段，累計(jì)虛增利潤(rùn)18.47億元，占其2002-2010年凈利潤(rùn)總和的近50%。

具體為：康美藥業(yè)宣稱購(gòu)買的千畝土地并無成交記錄，部分土地證號(hào)其實(shí)就是偽造的；康美甚至重復(fù)購(gòu)買同一地塊并虛增資產(chǎn)5.7億元；康美藥業(yè)將未實(shí)際建設(shè)的工程納入財(cái)務(wù)報(bào)表，虛增固定資產(chǎn)和在建工程。

但彼時(shí)，康美藥業(yè)通過公告等手段，否認(rèn)了所有指控。連新財(cái)富的某位新財(cái)富的生物醫(yī)藥最佳分析師，都公開力挺康美藥業(yè)，稱文章缺乏產(chǎn)業(yè)邏輯和實(shí)地調(diào)研。

一些聲音更是拔高到“資本惡意做空中藥行業(yè)”的程度，稱康美藥業(yè)是“受害者”。

2015年，康美藥業(yè)又被曝出“高存高貸”問題。

但是，種種質(zhì)疑都沒阻擋康美藥業(yè)繼續(xù)創(chuàng)出新高、繼續(xù)封神。

A股最大的雷，徹底東窗事發(fā)

直到2018年10月16日，一篇名為《康美藥業(yè)盤中跌停，疑似財(cái)務(wù)問題自爆：現(xiàn)金可疑，人參更可疑》的文章火了。文章稱，通過分析康美藥業(yè)的財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)了其“存貸雙高”和“存貨異常”等現(xiàn)象，強(qiáng)烈質(zhì)疑其財(cái)務(wù)造假。

“存貸雙高”是說，2015-2017年康美賬上分別趴著158億、273億、341億的貨幣資金，但同期利息支出卻高于利息收入，且公司仍通過貸款融資，跟賬上非常有錢顯得在邏輯上非常矛盾。

“存貨異常”是說，康美的中藥材存貨占其流動(dòng)資產(chǎn)比例畸高，2017年高達(dá)55%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

10月17日、18日、19日、23日，康美藥業(yè)在5個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)4個(gè)跌停，足以證明文章所言非虛。

這種“大白馬”如此暴跌，立即引發(fā)監(jiān)管層注意，證監(jiān)會(huì)在10月17日就緊急成立核查小組介入調(diào)查，并調(diào)取公司財(cái)務(wù)憑證。

由此，康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)造假大幕被正式拉開。

經(jīng)調(diào)查，康美藥業(yè)在2016年-2018年，通過虛構(gòu)交易、偽造憑證、挪用資金等方式，系統(tǒng)性實(shí)施財(cái)務(wù)造假，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入275.15億-291.28億元，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)39.36億-41.01億元，虛增貨幣資金886.81億元，虛增固定資產(chǎn)11.89億元、在建工程4.01億元、投資性房地產(chǎn)20.15億元，累計(jì)向關(guān)聯(lián)方提供非經(jīng)營(yíng)性資金116.19億元。

如果以虛增營(yíng)業(yè)收入、虛增利潤(rùn)、虛增貨幣資金、虛增其他資產(chǎn)的金額上限算，康美藥業(yè)造假總金額為1255.15億元，再加上關(guān)聯(lián)方資金占用金額的話，總規(guī)模超過1371億元。

1371億的超級(jí)巨額資金，以及被認(rèn)定“有預(yù)謀、有組織、長(zhǎng)期系統(tǒng)性造假”，讓康美藥業(yè)的造假成為A股史上金額最大、性質(zhì)最惡劣的財(cái)務(wù)造假案，沒有之一！

康美藥業(yè)的造假案引發(fā)股民極大憤慨，最終涉案人員和機(jī)構(gòu)的處理結(jié)果為：

2021年11月，康美藥業(yè)原董事長(zhǎng)，財(cái)務(wù)造假的最重要人物馬興田因操縱證券市場(chǎng)罪、違規(guī)披露信息罪等被判有期徒刑12年，罰款120萬元，后被追償并承擔(dān)26.07億元連帶賠償責(zé)任。

原副董事長(zhǎng)、常務(wù)副總經(jīng)理許冬瑾，原董事、董秘邱錫偉均被判刑，并與馬興田共同承擔(dān)26.07億元連帶賠償責(zé)任。

作為審計(jì)機(jī)構(gòu)的正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所，則是被證監(jiān)會(huì)沒收業(yè)務(wù)收入1425萬元，并處以4275萬元罰款，合計(jì)罰沒5700萬元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)被罰的金額紀(jì)錄。

簽字會(huì)計(jì)師楊文蔚被罰10萬元，楊文蔚、張靜璃被采取5年證券市場(chǎng)禁入措施，蘇創(chuàng)升被禁入10年。

2024年3月，已經(jīng)換了實(shí)控人的康美藥業(yè)向正中珠江追償3.41億元。

或許正中珠江已經(jīng)無法賠錢了，因?yàn)樵缭?022年7月，其因?yàn)殚L(zhǎng)期未繳納全部罰沒款，向有關(guān)方面申請(qǐng)注銷執(zhí)業(yè)許可，徹底“停業(yè)死亡”了。

對(duì)于股民最關(guān)心的賠償問題，2021年11月，廣州中院判決康美藥業(yè)向52,037名投資者賠償24.59億元。需要注意的是，股民被列為普通債權(quán)人，在清償序列中并不靠前。

盡管法律程序保障了股民權(quán)益，但股民實(shí)際可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)因素和清償順序拿不到所有的應(yīng)得賠償。

廣藥集團(tuán)入主，但翻身很難

2020年，風(fēng)雨飄搖中的康美藥業(yè)被廣藥集團(tuán)主導(dǎo)的“廣東神農(nóng)氏”聯(lián)合體注資重組，并進(jìn)行債務(wù)清償，管理層也大換血，馬興田團(tuán)隊(duì)退出，廣藥集團(tuán)方面人馬占據(jù)主導(dǎo)地位。

2024年7月，ST康美成功摘帽，證券簡(jiǎn)恢復(fù)為康美藥業(yè)，復(fù)牌第一天股價(jià)還來了個(gè)漲停。

目前，康美藥業(yè)市值269億，在中藥股里僅次于片仔癀、云南白藥、華潤(rùn)三九、同仁堂、白云山、東阿阿膠，排在板塊第7名。

中藥板塊市值第5名的白云山，是廣藥集團(tuán)控股的最核心資產(chǎn)，目前市值424億元。

2020年-2024年，白云山股價(jià)漲跌幅分別為：-18%、+21%、-11.76%、-1.65%、+3.53%。

2025年以來，白云山下跌8.2%，跑輸大盤。

應(yīng)該說，過去幾年白云山的股價(jià)表現(xiàn)也一般般，不好不差的水平。

對(duì)于廣藥集團(tuán)主導(dǎo)的康美藥業(yè)來說，盡管已經(jīng)摘帽，但由于面臨的訴訟和債務(wù)等沉重歷史問題，依然處于“雖摘帽但未脫困”階段。

過去的財(cái)務(wù)造假過于“驚心動(dòng)魄”，康美藥業(yè)的品牌美譽(yù)度被嚴(yán)重沖擊，修復(fù)名聲任重而道遠(yuǎn)。

2024年四季度，康美藥業(yè)的前十大股東里，多家股東大比例減持。

2025年以來，康美藥業(yè)股價(jià)已經(jīng)下跌超過17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，這種走勢(shì)似乎也說明其前景不容樂觀。

誕生A股史上最大巨雷的康美藥業(yè)，翻身的可能性似乎太小了！