近日，“人參第一股”吉林省集安益盛藥業股份有限公司（以下簡稱“益盛藥業”，證券代碼：002566）2025年第一季度報告的出爐，無疑是給其投資者澆了一盆冷水。作為一家在中藥領域摸爬滾打多年的企業，益盛藥業曾經憑借其核心產品，在市場上占據一席之地。然而，2024年財報數據卻顯示出一系列令人憂心的問題，既反映出企業自身經營的困境，也折射出整個傳統中藥行業在新時代面臨的挑戰。

營收5年下滑34.06%

從財報數據來看，益盛藥業的經營狀況堪憂：2025年第一季度報營業收入1.59億元，同比下降20.59%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤更是同比下滑43.56%，僅為1186.16萬元；扣非后凈利潤的跌幅更是高達53.36%至843.86萬元。

數據的大幅下滑，說明益盛藥業主營業務的盈利能力正在急劇萎縮。在醫藥行業競爭日益激烈的環境下，益盛藥業似乎正在失去其市場優勢。

實際上，從2019年開始，益盛藥業的營收便逐步下滑。盡管2021年和2023年營收出現小幅上漲，但已經從巔峰時期的10.13億元，下降到了2024年的6.68億元。短短5年時間，同比下滑34.06%，萎縮超三分之一。這一斷崖式下跌遠超行業平均水平，進一步印證其核心產品市場競爭力衰退的嚴峻現實。

究其原因，一方面可能是市場需求的變化。隨著現代醫學的不斷發展和人們對健康理念的轉變，傳統中藥面臨著更大的競爭壓力。消費者對于藥品的選擇越來越多元化，益盛藥業的產品也許未能及時跟上市場變化的節奏，導致銷售業績下滑。

另一方面，研發投入相對不足可能也是一個關鍵因素。2025年第一季度，益盛藥業的研發費用僅有388.32萬元，同比下降22.41%，這使得企業在創新藥物研發和產品升級方面可能滯后于同行，難以推出具有競爭力的新產品來滿足市場需求。

尷尬的企業策略

由于品牌溢價能力弱，期間費用也在一定程度上壓縮了利潤空間。

財報顯示，2025年第一季度，益盛藥業的銷售費用7615.42萬元，同比下降20.94%；管理費用2100.87萬元，同比下降23.49%。

從數據來看，這種“三費齊砍”（加上研發費用）的降本策略看似精明，實則暴露出增長焦慮——當拳頭產品人參類制劑營收持續萎縮（2024年同比下滑33.51%），企業選擇用“節流”代替“開源”，無異于飲鴆止渴。

值得關注的是，非經常性損益項目對凈利潤的影響較大，這說明企業的盈利質量有待提高。計入當期損益的政府補助等非經常性損益項目金額較高，這意味著企業對政府補助等外部因素的依賴程度較大，而自身主營業務的盈利能力相對較弱。

財報顯示，2025年第一季度，益盛藥業的非經常性損益高達342.3萬元，其中政府補助就貢獻了325.13萬元。若剔除這些“外快”，益盛藥業的實際經營利潤僅剩843.86萬元，日均凈賺不足3萬元。

更令人擔憂的是，連這根救命稻草都在縮水——政府補助同比減少超13.29%。當政策紅利退潮，企業的盈利能力原形畢露。

高存貨風險

2025年第一季度末，益盛藥業的存貨高達16.16 億元，占總資產30.12億元的53.63%。存貨積壓不僅占用了大量資金，還可能導致資產減值損失的風險增加。在市場環境不佳的情況下，如何有效管理存貨、提高存貨周轉率，是益盛藥業需要解決的重要問題。

益盛藥業2011年上市不久，就制定了“打造人參全產業鏈”的發展戰略，2013年開始不斷瘋狂地采購囤積人參（紅參、生曬參和鮮人參），導致存貨占總資產比例急劇提升。

對此，曾有媒體質疑，益盛藥業銷售停滯的同時，存貨卻不斷在增加。按正常銷售，2024年人參類產品才銷售0.44億元，這些存貨不知道要賣到猴年馬月！

清揚君點評：

站在中藥產業升級的十字路口，益盛藥業的困境頗具典型性：過度依賴單一品類、創新投入畏手畏腳。當同仁堂加速數字化轉型、片仔癀跨界日化時，這家偏居吉林集安的企業，能否還靠“吃老本”續寫人參神話呢？財報里下滑的曲線，或許已經給出了答案。

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