永輝今日發布20225年第一季度財報，2025年第一季度，永輝實現營收174.79億元，同比下降19.32%；歸母凈利1.47億元，同比下降79.96%；扣非凈利1.37億元，同比下降77.07%；經營活動產生的現金流量凈額5.72億元，同比下降71.15%；毛利率同比下降1.35個百分點。

一

業績

永輝2025年第一季度營收同比下降19.32%，主要是因為“關店”，2025年一季度，永輝門店數相較去年同期減少了273家，關店使得公司營收總盤減少。同時，到3月底，永輝完成開業的調改店只有47家，雖然客流與銷售不錯，但所占比重不大，還未能迅速帶動永輝總體營收表現。

永輝2025年第一季度扣非凈利同比下降77.07%，主要是因為毛利率同比1.35%的下降。毛利率的下降則是因為永輝在做供應鏈變革，這包括：優化商品結構和采購模式，在淘汰舊品、引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺策略，導致毛利率受影響。

永輝預計，隨著供應鏈改革的深入推展，尤其是在3月永輝供應商大會召開后，公司選品及定價策略發生重大改變，在此基礎上，永輝的商品毛利率將得到進一步恢復和增長。

好消息是，根據永輝方面披露的一些數據，截至3月底，永輝共擁有41家開業滿3個月的“穩態調改店”，這41家店累計實現了1470萬元的凈利潤。

影響永輝2025年一季度凈利潤表現的另一大因素是投資損益，該季度，永輝持有Advantage solutions的股票，產生的公允價值變動損益為-1.72億元，較上年同期的0.77億元，較少了2.49億的利潤。

2024年全年，永輝則實現營業收入675.74億元，歸母凈利潤-14.65億元。

二

供應鏈變革

永輝超市近段時間來的重要工作，主要有兩塊，一塊是供應鏈變革：總部集權，去中間化，全國統采裸價直采。另一塊是門店調改升級：永輝預計至2025年6月底，永輝超市全國調改門店將突破124家，2026年農歷春節前目標鎖定300家。

在供應鏈改革層面，永輝的先期重心是食百標品部門的改革，這一塊工作目前有重大“推進”。

在內部業務組織架構上，永輝將標品采購總部遷往了廣州，即第一大股東——名創優品的總部所在城市。

“2月份的時候，永輝全國20幾個省區部門整合為華東華南等5個區域采購中心，隨后，5個中心（標品）也將可能撤銷。未來就是總部集權。”

通過整合組織來總部集權，集中“規模”與資源，才能實現源頭統采，采購價格才能有競爭力，才能有定制商品及做自有品牌的更好能力。標品進行全國統一集采能更好產生議價能力、規模效應與成本優勢。

在人事調整上，《商業觀察家》獲悉，來自名創優品的賴淑珍，已經全面負責永輝的標品供應鏈部門，之前，其負責領導永輝的標品二部，現在標品一部也由其負責。

由于永輝標品品類的全國“總采總監”人事已經確定，這對于永輝下一步推進的“零供關系”變革，會有價值。之前，由于人事不清晰，《商業觀察家》了解到很多廠商還在觀望。

在業務模型上，永輝的供應鏈近期已經系統地推進了“去中間化”的“零供關系”變革，尤其是在永輝召開供應商大會后。

《商業觀察家》了解到，在供應商大會后，永輝的采購人員直接開始找品牌方、廠方要求直營，以及介紹來自名創系的經銷商給廠方，希望廠方更換，其實就是要求廠方、品牌方直接與永輝合作。

但在當時，有部分品牌方、廠方暫時還沒敢同意，觀望情緒還是比較濃的，他們的顧慮主要有三塊。

一是賬期，超市渠道有賬期，以前是經銷商現金向廠家拿貨（也被品牌商壓貨，起到“資金蓄水池”功能），在渠道端則承擔回款賬期風險，即渠道實現銷售后需要一段時間才能回款給經銷商。現在要讓廠方轉直營，也等于是由廠方來承擔這個賬期風險了，一些廠家和品牌有顧慮。

二是人力，廠家“去經銷商”轉直營后，就需要自建人力團隊去運營，這塊也有些顧慮，“特別是在永輝總采還沒到位的情況下。”

三是關系維護。當時，一些廠家認為“維護關系不如用供應商、經銷商現成的”。經銷商過去的一大核心價值就是“處關系”，銷售的一大核心工作就是前期要花很多時間來“處關系”。現在這塊工作自己來干，有點不習慣，覺得麻煩，加上永輝人事未定，他們也感覺有些沒把握。

現在，隨著永輝供應鏈變革一步步推進、人事架構的逐步定型，“態勢”可能會越來越清晰。

三

調改升級

在對門店業務體系的調改升級方面，截止2025年第一季度，永輝超市實現門店調改47家。永輝也于4月推出了第三批調改計劃，涉及門店數量達41家，這批門店計劃執行完畢后，到6月底，永輝預計開業的調改店數將會達到124家。

根據永輝“代理”CEO葉國富早前對外發布的調改目標，2025年永輝超市要開出200家調改店，按這個計劃，永輝2025年上半年就將實現62%的調改店開店進度。

截至3月底，永輝共擁有41家開業滿3個月的“穩態調改店”，這41家店累計實現了1470萬元的凈利潤。

只要3個月的“穩態經營”，永輝的調改升級店就能產生正利潤回報。

分區域來看，永輝的調改店在北方市場、西南市場表現不錯，北方市場尤其是河南、北京市場表現良好；西南市場的川渝地區市場也表現不錯。

在華東市場的表現則可能有點相對不足，或者說市場培育期可能會相對長一點。

《商業觀察家》分析下來，華東市場表現相對“不足”，可能有以下四方面原因。

一是，區域飲食習慣差異較大，華東飲食偏清淡，永輝做的“胖改”店，核心在于對熟食、烘焙等即食品類做提升，但胖東來現有的熟食加工口味相對偏重，于華東市場的接受度可能相對差一點。

這個可能需要后續在熟食加工本地化落地層面，持續優化。

二是，競爭更激烈。華東市場是盒馬、叮咚買菜、奧樂齊、大潤發的總部起家市場，也是Costco、山姆會員店、小象超市的重倉市場，競爭更激烈。以做中高端用戶市場的Costco為例，其目前在中國已開的7家店，有6家開在華東區域，除了上海首店表現較好外，其在寧波、杭州的店也沒有達到預期，這可能就有競爭更激烈的因素在里面。

這一塊，未來可能要看“網絡效應”，即永輝在華東市場的調改店數量上來，能帶動區域內的規模成本優勢。

三是，從品類上來看，華東市場，尤其是區域內的中心城市——上海、杭州等，潮流迭代很快，胖東來的商品潮流引領能力在這塊區域市場，還沒有展現出很明顯優勢。

過去的情況一般是：上海引領潮流，上海出現了一股什么商品及業態潮流后，1-5年后會在華東其他城市開始流行，5-10年左右會流行到中部市場。現在來自中部的胖東來的商品與商品結構，要“反向”輸出華東，潮流引領能力可能是有些不足的。

無論是烘焙、休閑食品，還是本地化的生鮮品類，一些商品現階段可能還沒有明顯的領先優勢。

比如休閑食品，胖東來的商品其實相對“老化”，一些品牌，還是華東市場5年前流行的；比如烘焙，上海烘焙強很多，街邊的隨意一家小面包店都很好吃，整體領先其他地區比較多。比如生鮮，以上海為例，消費更精細，消費者對每天生鮮品質的細小差異，都能感知出來。當天如果生鮮品質有些細微下降，在北京市場，銷量可能都沒有什么影響，但在上海市場，銷量會明顯下來。

這一塊，要看永輝供應鏈改革的推進與出效果。

四、胖東來的品牌影響力在該區域市場相對有限，胖東來的價值觀“輸出張力”在該區域也有局限。

現在，做中高端用戶群市場，主要都是通過商品為紐帶、理念為營銷來建立價值觀的認同，進而通過價值觀來“圈住”一批有共同價值觀的用戶群，但在華東市場，胖東來的價值觀“張力”相對沒有那么“強勢”。

華東市場海內外交匯，文化多元，人群高知，難以被“捆綁”。

現在，永輝做的好的地方則在于，到目前為止，它相比過去，還是有更鮮明的旗幟與特征。未來則需要不斷地做品牌建設。

商業觀察家

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