作者丨淮安??????????????????????????????????

編審丨橘子

2025年的現制茶飲企業、在資本市場可謂是“殺瘋了”的存在。從“意料之外”的古茗，到創下認購記錄和市值新高的蜜雪冰城，再到滿屏狂歡的霸王茶姬，幾多歡喜幾多愁。品牌方的積極賣力，加盟商的怨聲載道，新手小白們的躍躍欲試……都讓這個行業異常鮮活，這不，港股又將迎來一家同類型的公司——滬上阿姨。

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在霸王茶姬赴美上市消息的強勢霸屏之后，滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（以下簡稱：滬上阿姨）也通過了港交所的上市聆訊。2025年，茶飲行業迎來了第四家IPO企業。

公開信息顯示，滬上阿姨成立于2013 年。這一年，他們在上海人民廣場開出首家門店，并開創了 “現煮五谷茶” ；2019 年全力主攻鮮果茶賽道；2021 年全面升級為全新的鮮果茶戰略；2023 年，滬上阿姨完成 2.3 億元 B 輪融資；今年2月完成1.2億元C輪融資，投資方包括金鼎資本、金鎰資本、熠美投資、知一投資等多家機構。

據招股書披露，滬上阿姨是中國第五及第四大的現制茶飲企業，且收入絕大部分來自加盟業務，主要包括向加盟商銷售貨物以及加盟服務。公司目前有滬上阿姨、滬咖和輕享版三個品牌概念。

其中，主要品牌滬上阿姨主營鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶等，產品價格在7-22元之間；滬咖是咖啡產品線，價格在13-23元之間；輕享版主打性價比，產品為多料奶茶、輕乳茶、水果茶和冰淇淋，價格在2-12元之間。

截至2024年12月31日，公司的門店數量已達9176間，其中9152間由加盟商經營（占比99.7%），距離萬店規模也僅一步之遙。但回溯近10年的行業發展歷程，滬上阿姨在業內的存在感一直都不怎么強，總覺得“差點意思”。一業內人士說，沒有多優秀，也沒有很差。

再看業績。

2022年-2024年，滬上阿姨的營業收入分別是21.99億元、33.48億元、32.85 億元；凈利潤分別是，1.49 億元、3.88 億元和3.29億元。雖然，2024年的店面數量比2023年同期增長了17.8%，但同期，其營收和凈利潤的同比增速分別為 - 1.9% 和 - 15.2%。

雖然生意盈虧是常態，即便傲嬌如霸王茶姬，2年前也曾虧損0.9億元。不過，其2024年的業績就很不一般了，去年，霸王茶姬營收124億，凈利潤25億。兩相比較，滬上阿姨的“存在感”確實有些低了。

“業績下滑，正常吧，因為追求規模，免加盟費和減免各種費用的同時，還得給門店補貼等等，業績怎么可能好。”一茶飲行業資深從業者說，也算是為了門店擴張而付出的代價。

滬上阿姨在股書披露，其去年營收出現下滑主要原因是，設備銷售收入的減少以及茶飲行業競爭的加劇，導致新一線城市、二線城市門店收入減少。但其核心的原材料銷售收入仍保持增長，由2023 年的 25.15 億元增至 25.48 億元，同比增長 1.3%，反映出門店擴張帶來的需求支撐。而凈利潤的下滑主要是因為股份支付開支增加及其他費用上升。

其成功IPO的消息披露后，還有業內人評價，稱其是“茶飲行業最不像茶飲企業的公司，越被罵，門店越增加，一路超越，一路上市”。

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也就在IPO消息披露的前兩天，滬上阿姨在上海召開了2025年優秀加盟商大會，大會的主題是——“深蹲、重生 穿越周期”。和行業里其他品牌的加盟商大會相較，開了也就開了，沒掀起多大水花。

說一個微觀案例。

有位加盟商，2020年開了第一家滬上阿姨，因業績表現不錯后，迅速開了很多家，門店數最多時達到19家，單店（18-20平方米）月流水最高達到70萬。如今，手上持有的門店也就六七家了，去年因為業績或是整改等原因，又關了一些，如今，店面最高月流水30萬+。

彼時，該加盟商因其所在城市的區域“限制”等原因，古茗、茶百道都沒得選，而喜茶，奈雪還沒有放開加盟，還有些品牌的品牌勢能比較弱，只能選、或者說最好的選擇就是滬上阿姨。他確實也因加盟滬上阿姨賺到了錢，但5年多的時間里手上也逐漸持有了其他的茶飲品牌。

以上，反應了部分滬上阿姨加盟商的真實狀態，以及部分門店的盈利能力——單店盈利能力在逐漸變弱，在幾家上市公司中，“目前，其門店實收率最低、也就60%+；不少門店在微盈利和不盈利之間徘徊”。

可就是這樣的滬上阿姨，在IPO這個維度甩開了老牌的一點點、CoCo；也甩開了曾風頭無兩的喜茶。

相較而言，“靈活”是其能夠“殺”出來的關鍵原因之一——超級加盟商、茶飲圈知名KOL大山哥說。

而所謂的靈活，體現在放加盟這件事兒上，其并不是按部就班的、按計劃走的。不會考慮哪些區域不能放，應該在什么節點放等等。在其逐漸壯大的過程中，“不怎么卡區域；供應鏈不完善？慢慢克服；沒有優質加盟商？慢慢沉淀……先把店開起來，再說其他。”

不僅如此，“靈活”還體現在其產品端。雖然滬上阿姨因五谷茶“出道”，但并沒有死磕這一領域，而在2019年時，其果斷轉戰鮮果茶賽道。“正是這個轉變，讓彼時滬上阿姨的擴張速度快了3倍不止”。

更重要的是，它還做了很多行業內最先或者較早做的事兒。比如，從上海起家的它，在還很小的時候就做了山東、安徽等市場；為了擴張，給部分戰略合伙人讓利；免加盟費、翻牌子、可以用舊設備等等。另外，門店轉型也快，一路不斷升級……“這是一個敢于做決策的品牌，且截止目前，沒踩過什么大坑，且生命力夠強。”前述行業人士說。

他并沒有否認滬上阿姨在茶飲圈的“默默無聞”，但這也不妨礙加盟商選擇它，以及它逐漸壯大。

然而，這樣的發展過程讓滬上阿姨自帶槽點。比如，是行業內管理能力較差的品牌；大品牌里唯一一個還能“跑物料”的（物料外采）；加盟商忠誠度并不高的品牌……

不過，站在今天這個節點，功過是非都是“昨天”的事兒，關鍵是，上市后的它能更好嗎？

“如果能將管理能力提上來，培養好自己的人才梯隊，加強產品創新并逐步提升單店的盈利能力，應該會變得更好。”前述加盟商說。

那，IPO后的它究竟能不能變得更好呢？只能說，面對更加激烈的競爭，2025年滬上阿姨需要打一場硬仗了，不然談何“穿越周期”。