政策紅利下的冷思考與熱期待。最好，人人都當掘金者。

文/每日資本論

AI制藥的黃金期真來了。

4月24日，國家相關七部門聯合發布的《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025-2030年）》（下稱，《方案》），如同一劑強心針，瞬間點燃了資本市場對AI制藥的期待。港股AI醫療概念股應聲上漲，A股中的部分AI醫療股也出現了不同程度的上漲。

細心的投資者或許還會記得，不久前，美國食品藥品監督管理局（下稱，FDA）在耗費十年時間、十億美元的投入，但成功率卻只有十分之一之后，宣布將終止臨床前藥物開發中的動物實驗，通過采用更高效、更貼近人體的方法取而代之。

數據顯示，僅2025年第一季度，全球至少有38家AI制藥公司獲得了總計超過17.5億美元的融資。包括英矽智能獲1.1億美元E輪融資，本輪融資后，英矽智能估值超過10億美元。

但喧囂背后卻有個尷尬的現實仍懸而未決：全球尚無一款完全由AI技術研發的新藥成功上市。那么，AI制藥究竟會不會形成泡沫還是值得期許的未來？

目前，AI制藥面臨著數據割裂與標準化缺失等問題。醫藥產業鏈條長、環節多，從研發到生產、流通，數據分散在藥企、醫院、CRO（合同研發組織）等不同主體。部分藥企因質量數據難以整合，耗費數年打造覆蓋全流程的“駕駛艙”系統，才實現多個關鍵指標的實時監控。而《方案》提出的“醫藥全鏈條數據體系”，正是要通過統一標準和技術架構，破解這一難題。

技術應用碎片化的問題也不容小覷。過去十年，AI在藥物研發中多局限于靶點發現或化合物篩選等單點環節。AI分子生成技術雖能將早期研發周期縮短，但臨床試驗設計仍依賴傳統方法。《方案》首次以“全產業鏈”視角布局，提出打造100個以上數智技術應用場景，推動AI從“工具”升級為“系統”。

還有一個問題是生態支撐薄弱。中國AI制藥企業長期面臨算力依賴進口、算法專利壁壘等挑戰。2025年全球AI制藥市場規模預計突破250億美元，但中國核心算力芯片國產化率不足是個老問題。《方案》將“數智服務體系建設”列為重點任務，計劃培育30家卓越服務商，并推動量子計算、聯邦學習等前沿技術的商業化驗證。

簡單說，《方案》的出臺，直指中國醫藥工業數智化轉型的核心痛點。這一頂層設計背后，是對行業長期存在的三大問題的回應。

過去三年，AI制藥領域融資總額超78億美元，B輪后項目占比達65%。景泰控股、英矽智能等企業憑借AI藥物管線估值飆升至10億美元級，但迄今全球進入III期臨床試驗的AI研發藥物不足10款，且尚無一款獲批上市。

讓人擔心的是，過度炒作的隱憂開始浮出水面。“全球及中國AI創新藥行業技術發展與市場前景分析報告（2025年）”顯示，2024年，AI藥物專利訴訟案件同比激增200%，暴露出算法原創性爭議。更嚴峻的是，臨床轉化率成為“阿喀琉斯之踵”。數據顯示，AI預測模型在III期試驗中的效能較II期下降30%-40%，部分因算法泛化能力不足導致失敗。

數據悖論加劇行業分化。盡管政策鼓勵數據共享，但高質量生物數據庫仍被跨國藥企壟斷。全球80%的醫療影像數據尚未實現跨機構標準化，而中國雖有臨床數據規模優勢，但中藥現代化等特色領域的數據標注成本高昂。部分業內人士表示，數字化不是電子化，部分藥企連業務流程的數字化都未完成，遑論AI賦能。

未來，AI制藥能否真正“熱起來”，或取決于三個維度的突破。

重點是從“替代人力”到“重構邏輯”。當前AI多用于優化既有流程，但生成式技術的成熟可能顛覆研發范式。AlphaFold已將蛋白質結構預測精度提升至原子級，而中國團隊開發的ADMETlab大模型，計算準確高效，對于1000個分子的預測僅需約84秒。ADMETlab 2.0涵蓋了幾乎所有藥物化學家可能感興趣的終點，其中一些毒性團規則和藥物化學性質在這類平臺中是獨有的。

可以預見，若類似技術大規模應用，藥企的競爭焦點將從“管線數量”轉向“算法迭代速度”。

“單點創新”到“生態競合”也是重大突破。美國憑借OpenAI、谷歌DeepMind等通用平臺主導底層技術，中國則依托臨床數據和政策紅利，在垂直領域尋求突破。而國內鼓勵組建“藥企-醫院-科研院所聯合體”，構建本土生態，形成算法開發、濕實驗驗證、產業化落地的完整鏈條。

第三個維度突破是從“技術驗證”到“商業閉環”。部分券商表示，AI醫療的核心矛盾正從“算力競賽”轉向“數據價值重估”。這意味著，企業的核心競爭力不再僅是算法優勢，而是將數據轉化為知識產權的能力。其實已現雛形：AI算法提供商可獲得最高15%的藥物銷售分成，而藥企通過數據反哺進一步優化模型。

總得來講，短期內，數據壁壘、臨床轉化率、算力瓶頸等問題仍將困擾行業。長期看，AI與生物醫藥的深度融合勢不可擋。拒絕擁抱它的藥企，終將被時代淘汰。

好了，通常有了頂層設計以后，二級市場就會在某一領域產生諸多黑馬或白馬。能否成為真正的“掘金者”，大家就要擦亮眼睛了。

對于“五一”過后的二級市場，“每日資本論”嘮叨幾句，僅供大家參考。首先是大勢是什么？這是廣大投資者是否有必要進行操作的前提。一段時間以來尤其關稅劇烈波動的影響，部分投資者對大A或多或少地存在各種各樣的擔心。

擔心當然必要，但有必要提醒一下：4月25日，國家提出“持續穩定和活躍資本市場……”，顯然，這是從國家層面給市場信心。要知道，與國外不同，國內的表述通常比較含蓄，能夠如此直截了當表明態度，充分說明了這是國家堅定的意志。

好了，話說到這個份上，繼續這樣或那樣的擔心那你就遠離市場，做個觀望者也挺好。若相信這個具有國家意志的市場，那么下一步就是如何甄選標的。

這里面又有一個誤區：關于通過業績選股。部分投資者總認為，業績好的公司，股價也應該對應到一定的高度。那只是單相思，通常黑馬往往不是那些業績好的。業績好只是讓你在選股時避坑！避坑！再說一遍。

業績好的股票即便被市場“錯殺”了，也有機會回歸價值。而且業績好的股票一旦+想象空間，那么它們的空間很快就會被市場開發出來。而且真正那種業績超棒的公司，絕不會寂寞。比如，一單BD就讓百利天恒業績狂飆，再看其股票也是大漲。

重點來了，在一些小精專領域選擇業績好，且具備AI制藥概念，最好多維度概念的上市公司，然后趁著股價低的時候介入，等著收獲吧！千萬不要忽略了股價的位置。那種概念好、業績好，但股價漲了又漲的股票，你非要說還能再翻個幾倍，那只好后果自負了。最后，祝大家都能當一位“掘金者”。

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