每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

4月以來(lái)，A股市場(chǎng)掀起密集的增持回購(gòu)潮。Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，4月6日晚間至28日，共有232家上市公司實(shí)施股份回購(gòu)操作，合計(jì)回購(gòu)2756萬(wàn)股，回購(gòu)金額高達(dá)91.65億元；同期，還有超260家公司發(fā)布股東增持相關(guān)公告。這一舉措不僅及時(shí)回應(yīng)了投資者關(guān)切，更極大地提振了市場(chǎng)信心。在經(jīng)歷短暫的劇烈調(diào)整后，A股迅速回暖，截至4月29日，上證指數(shù)已收復(fù)4月7日當(dāng)天的絕大部分跌幅，展現(xiàn)出市場(chǎng)的韌性與活力。

增持回購(gòu)的意義遠(yuǎn)不止于短期托舉市場(chǎng)。作為長(zhǎng)期的制度化安排，其對(duì)A股生態(tài)的優(yōu)化作用正日益顯著。首先，密集的回購(gòu)增持能夠?qū)股走勢(shì)產(chǎn)生積極影響，成為投資者重要的決策依據(jù)。回購(gòu)與增持節(jié)奏基本同步，觀察回購(gòu)情況便可洞悉其長(zhǎng)期效應(yīng)。回顧歷史，在2018年10月前，由于相關(guān)制度尚不完善，A股回購(gòu)并不普遍。而在2018年10月，《公司法》對(duì)回購(gòu)股份情形進(jìn)行完善，新增三種回購(gòu)情形后，當(dāng)年A股回購(gòu)金額便超過(guò)490億元，遠(yuǎn)超2017年的不足80億元。

值得關(guān)注的是，2018年10月正是當(dāng)時(shí)A股的低點(diǎn)，以此為起點(diǎn)，萬(wàn)得全A指數(shù)開啟了長(zhǎng)達(dá)3年的上漲行情，累計(jì)漲幅超76%。再看近期，2023年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，降低回購(gòu)觸發(fā)門檻，放寬回購(gòu)基本條件、窗口期及實(shí)施期限等。隨后，2023年12月至2024年2月，A股再次出現(xiàn)密集回購(gòu)，而這一階段也恰好是市場(chǎng)階段性底部。這些經(jīng)驗(yàn)表明，每當(dāng)密集回購(gòu)出現(xiàn)，投資者信心得以穩(wěn)固，市場(chǎng)走勢(shì)也能保持穩(wěn)定。

其次，增持回購(gòu)的長(zhǎng)期價(jià)值體現(xiàn)在提升上市公司價(jià)值上。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在回購(gòu)預(yù)案公告30日、90日后，絕對(duì)和相對(duì)收益率均呈正值；1年和2年后的絕對(duì)和相對(duì)收益率同樣為正，且遠(yuǎn)超短期（30天和90天后）收益率，充分彰顯回購(gòu)對(duì)上市公司價(jià)值的提升作用。進(jìn)一步分析，主動(dòng)回購(gòu)（如用于注銷、股權(quán)激勵(lì)、市值管理等）相較被動(dòng)回購(gòu)（如激勵(lì)股份注銷、業(yè)績(jī)承諾注銷）收益率更高，并且回購(gòu)股份比例越高，收益率也越高。這意味著經(jīng)營(yíng)質(zhì)量越高的企業(yè)，越有主動(dòng)回購(gòu)的意愿與能力，而回購(gòu)?fù)苿?dòng)其價(jià)值增長(zhǎng)的效果也越顯著。市值增長(zhǎng)是投資者“用手投票”的結(jié)果，這一過(guò)程有效提升了資本市場(chǎng)配置資源的效率。

隨著制度供給不斷完善，回購(gòu)增持的可持續(xù)性也得到更有力的保障。一方面，央行新創(chuàng)設(shè)的政策工具，為增持回購(gòu)提供了充足且低成本的資金支持。另一方面，中國(guó)版“平準(zhǔn)基金”的落地，有效降低了增持回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步激發(fā)了上市公司的積極性。這些利好因素將持續(xù)助力市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，投資者對(duì)此有目共睹，也能切實(shí)感受到市場(chǎng)環(huán)境的改善。