從確定性 到 可持續性
作者 | 勝馬財經 許可
編輯 | 歐陽文
勝馬財經獲悉,4月29日晚,貴州茅臺發布了備受關注的2025年一季度財報,貴州茅臺以營收514.43億元,同比增長10.67%,歸屬凈利潤268.47億元,同比增長11.56%的業績,再次驗證了其作為中國白酒龍頭的地位。在宏觀經濟承壓、行業增速換擋的背景下,茅臺不僅超額完成9%的年度增長目標,更通過產品結構優化、渠道變革及國際化戰略深化,展現出高質量發展的新圖景。
高基數下的增長韌性
營收與利潤雙雙超預期。貴州茅臺一季度營收首次突破500億元大關,凈利潤增速連續第12個季度保持兩位數增長。盡管增速較2024年同期(凈利潤增速15.7%)有所放緩,但在白酒行業整體進入“去庫存、調結構”的背景下,這一表現仍顯著優于行業平均水平。東海證券研報指出,春節旺季對宴飲、禮贈場景的拉動以及1000ml裝飛天茅臺、生肖酒等差異化產品的熱銷,是推動增長的核心動力。
第二增長曲線加速成型。茅臺系列酒實現營收70.22億元,同比增長18.3%,占總營收比重提升至13.88%,成為最大亮點。茅臺1935、王子酒等產品通過宴席場景滲透和渠道下沉,成功搶占中高端市場。值得注意的是,貴州茅臺通過“i茅臺”平臺限量發售375ml規格產品,精準切入年輕消費者的小聚場景,同時新增1.935L大容量裝,拓展商務宴請需求,形成差異化競爭優勢。
文化賦能的全球化破局。貴州茅臺海外市場實現營收11.19億元,同比增長37.5%,增速遠超國內市場。茅臺以《茅臺玖章》文化手冊為支點,深度參與大阪世博會、達沃斯論壇等國際活動,將酒文化融入全球社交場景。例如,在第五屆消博會上打造的沉浸式東方文化展廳,單場銷售額超千萬元,精品茅臺、生肖酒等產品成為國際買家焦點。
渠道變革與產能儲備
直銷渠道重構利潤池,貴州茅臺今年一季度直銷收入達232.2億元(占比45.9%),同比增長20.2%,“i茅臺”用戶突破5000萬,貢獻58.7億元收入。通過削減傳統經銷商層級,茅臺將渠道利潤回籠至企業端,推動毛利率維持在92%的行業巔峰水平。信達證券分析認為,若直銷占比提升至60%,即便不提價,亦可拉動年化3%-5%的利潤增長。
產能與技術護城河,2026年技改完成后,茅臺酒產能將達7.7萬噸,系列酒產能同步增至7.25萬噸。貴州茅臺30萬噸基酒儲備與“科學茅臺”戰略下的釀造工藝創新,為長期品質穩定性提供堅實保障。此外,公司1765.48億元的現金儲備和14.14%的資產負債率,賦予其應對行業波動的戰略定力。
勝馬財經總經理周瑞俊認為,貴州茅臺一季度的業績表現印證了其從“規模擴張”向“價值深耕”轉型的戰略定力,未來增長邏輯,短期需關注茅臺批價企穩與消費稅政策動向,長期則需觀察系列酒貢獻量、國際化突破與年輕化成效。貴州茅臺當前估值(市盈率18.06倍)已反映出市場對增速放緩的預期,但其護城河依然穩固,在白酒行業存量博弈時代,貴州茅臺仍是最具“穿越周期”能力的投資標的,
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