段永平宣布將暫別著名投資者社區雪球網的消息，也許是過去一段時間國內投資圈最熱門的話題。

這個28歲開始創業、40歲便宣布退休的傳奇大佬，影響了整整一代投資者和企業家。小霸王、步步高、小天才、OPPO、VIVO、拼多多、極兔速遞……這些在各自行業內擁有巨大影響力的企業，無一不曾受到段永平理念的影響。

在如今這個多變的時代，無論是個人投資，還是企業經營，甚至人生規劃，無一不是大道與歧路同在，風險與機遇并存。我們對智慧日益渴求，特別是在遭遇迷津之時，更需要先行者的指點和幫助。

段永平先生就是這樣一位先行者。一直以來，他都通過互聯網向大眾分享自己的人生經驗和價值理念，影響巨大而廣泛，可謂中國投資界的“教父”。

如今，經由段永平先生首肯，《大道：段永平投資問答錄》已正式出版面世。本書精選收錄了他從2006年至2025年4月間公開發表的原創內容，以真實可考為原則，以思想脈絡為框架，系統整理了20年來段永平先生的智慧精要。對于讀者而言，是一座不可多得的思想寶庫。

這些智慧與思想，并非憑空而來。在數十年的人生磨煉里，段永平一步一步，從小路走向了“大道”。看懂他的人生，也就讀懂了他思想的根基。

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“野路子”的高材生

段永平人生的前五年時光，是在大學校園里度過的。生于1961年的他，父母都是南昌一所高校的老師。父親教思政，母親則在校圖書館工作。

如果沒有意外的話，他也許會像許多教師子女一樣，按部就班地在象牙塔里長大，最后成為一名學者。

但在那個年代，意外才是常態。五歲那年，“文革”爆發，全國各地的高校紛紛卷入風波，南昌也不例外。段永平的父母離開了校園，南下來到井岡山區的農村，接受“貧下中農再教育”。還沒來得及上小學的段永平，也隨父母一同下鄉，在村里的一所小學開啟了自己的求學生涯。

農村的教育條件自然遠不如省會大城市，段永平所在的小學實行的是“復式班”，一到三年級的學生全都擠在一個教室里上課。課程也并不是什么語文數學，除了學習《毛選》，剩下的就都是一些特別接地氣的勞動課程：農機課，氣象課，甚至還有極具時代氣息的赤腳醫生課。

等到年紀稍長一些，在學校的安排下，孩子們開始參與生產實踐。其中一項重要的任務是上山砍柴。據段永平回憶，那時他每天早上四五點就得起，每天來回要走二十公里山路，回到家時，早已是夜深人靜。

必須承認的是，這種艱苦的生活磨煉了段永平的意志。1977年，中斷了11年的高考終于恢復，16歲的段永平和全國570多萬名年輕人一樣，決定抓住這一改變命運的希望。但由于此前他幾乎沒有接受過正規的基礎教育，滿分500分的試卷，他最后只考了80多分。

段永平沒有時間氣餒，距離下一次高考也只剩下五個多月時間，而在這段時間里，他要學完整個中學課程。他把這次高考當成最后一次機會，只能成功，不能失敗。

難以想象那段日子他是怎樣度過的，但最終的成果說明了一切。他以總分400多分的成績考取了浙江大學無線電系，成為40萬78級大學生的一員。

杭州西湖

回到大學校園，段永平并沒有想象中那么開心。相反，他開始感到迷茫。其中一大原因是，他發現自己對科研學術并沒有太多興趣，他更想做的，是讀一些有用的書，學一些實用的知識。

在這群從千軍萬馬中殺出重圍的78級大學生里，段永平的想法實屬異類。畢業后，他被分配到北京一家做電子管的國企，還因此而獲得了許多人夢寐以求的北京戶口。按理說，段永平完成了從江西農村到首都的飛躍，有了衣食無憂的鐵飯碗，早已是逆天改命、人人稱羨，但他卻認為，改革開放已成時代大勢，與其在國企里隨波逐流，不如放手一搏，去做時代的弄潮兒。

1985年，段永平辭去工作，脫產備考人民大學的研究生。只不過，報考的專業是與自己本科毫無關聯的計量經濟學。這意味著，許多知識他要從零開始學起。相比于當年備戰高考，這一次他有了更成熟的學習方法論，那就是“不求甚解”、抓大放小，力求在短時間內完成既定的目標。

這一次，他沒有重蹈當年首戰失利的覆轍，成功邁進了人大校園，也邁向了市場經濟的大潮。

經濟學總是預設人的理性，但段永平依舊還是那個隨性而為的“野路子”。畢業前夕，他因為不想寫論文而干脆放棄了學位，比起一紙文憑，他更在乎自己學到了什么，又想要什么。

他早已不再迷茫。他很清楚，自己想要的，是真正的機遇。

逐浪南粵步步高

抵達廣東的那一刻，段永平才真切感受到，市場經濟到底意味著什么。

來自全國各地、操著不同鄉音的青年，在成千上萬家工廠里日夜忙碌。滿載各色商品的貨車，一輛接著一輛向遙遠的北方開去。有多少人在白天西裝革履，就有多少人在深夜燈紅酒綠。

自由、寬松、繁榮，甚至混亂，是這個改革開放最前沿省份帶給段永平的第一印象。他清楚地意識到這里適合自己，而他要做的，是證明自己同樣也適合這里。

那是1988年，“科學技術是第一生產力”被正式提出的時代。懂技術又懂市場的段永平，屬于這個時代。

在佛山一家國企里過渡了幾個月之后，經由同學介紹，他來到中山一家名叫“日華電子”的小工廠。工廠母公司“怡華集團”的老總陳健仁相中了這個高學歷的年輕人，不久就任命他當了廠長。

當廠長看起來挺光鮮，但其實壓根兒不是個美差。日華電子當時的主要產品是游戲機，但由于經營不善，一年要虧掉200萬元，瀕臨破產。新官上任的段永平看在眼里，急在心里。在仔細研究了市場風向后，段永平認為，工廠需要扭轉業務方向，生產更具市場潛力的新產品。他將目光瞄準了新興的家用小型游戲機。

今天很多年輕人可能不知道這是個什么東西，但如果說“小霸王”，大概很多人都有所印象。是的，對于不少70后和80后來說，“小霸王”幾乎就是家用小型游戲機的代名詞，而它正是出自當時還不到30歲的段永平之手。更令人驚嘆的是，從品牌創立到榮登市場占有率第一，段永平只用了不到三年的時間。

事實上，日華電子并不是國內第一家做此類產品的企業，市面上早已充斥著各種“紅白機”的仿制品。不過，與當時大多數創業者“敢為天下先”的理念不同，段永平信奉的是“敢為人后，后中爭先”，與其在各種不確定性中間摸索，不如摸著別人的石頭過河，只要“做對的事情，把事情做對”，一樣能夠取得最后的成功。

這一理念貫穿了段永平創業生涯的始終。可以說，這是他區別于同時代其他創業大佬的最鮮明的個人特質之一。

他的另一項廣為流傳的理念，也在這一時期萌芽。當時，不少企業都試圖用低價搶占市場，做工越來越糙，品控越來越差。段永平則完全和他們反著來，要求員工們“守住本分”，把產品質量放在第一位。結果，當其他品牌的游戲機返修率在30%左右時，“小霸王”的返修率被牢牢控制在了2%以下。

有了質量做保障，再加上在央視花重金投放的廣告營銷，“小霸王”迅速風靡全國。到1992年，其年銷售額已經突破一億元，日華電子也隨之起死回生，并更名為“中山霸王電子工業公司”。

此后，小霸王又推出了學習機等產品，并簽下巨星成龍為其打廣告，再度成為爆款。有人曾質疑小霸王的成就全靠廣告營銷得來，對此，段永平只是淡淡地回應道，“廣告不會賦予產品任何東西，廣告只是表達產品而已。”

到1995年，小霸王的產值已經超過了10億元，母公司怡華集團其他子公司收入加起來，還不及小霸王的一半。

在外人看來，這無疑是巨大的成就，但對段永平來說，卻是個難解的隱憂。

原來，怡華集團為了填補其他子公司的虧損，會經常抽取小霸王的利潤，段永平認為這會影響小霸王的長期發展。他提出讓小霸王進行股份制改革，從根本上解決企業所有權和經營權混亂的問題。但他的提案并沒有獲得集團高層的認同，他們認為，現在小霸王明明運作得很好，為什么還要大費周章搞改革？更何況，現行體制之下，段永平每年能從中獲得上千萬元的分紅，難道他還不滿足？

段永平等不下去了，決定自己創業。這一年的8月，他向陳健仁提出了辭職。

離別那天，陳健仁親自主持了歡送酒會。不少因為段永平才加入小霸王的員工，喝著喝著就哭了起來。

陳健仁對段永平有知遇之恩，因此在離職時，段永平承諾，自己創業后，一年之內不和小霸王在同行業的國內市場競爭。后來他果然踐行了這一諾言，花了一年時間做俄羅斯的外銷，虧掉了近1/3的公司資產。

這是段永平的“本分”。

在這一年時間里，段永平只干成了一件大事，那就是給自己的新公司取名。他在全國范圍內征集名字，承諾采用后獎勵5000元。最后選出來的，是一個特中國、特喜慶的名字，步步高。有意思的是，因為它太過接地氣，有8個人不約而同地提供了這個名字。段永平思來想去，決定頂著尚在虧損的壓力，給這8個人每人獎勵5000塊錢。

這依然是段永平的“本分”。

到1996年底，段永平的步步高開始進軍國內市場。其主打產品，是當時已經有200多個品牌在市的VCD。段永平幾乎原班復制了小霸王當年的打法，以“敢為天下后”的理念殺入江湖。

這一時期的段永平，理念愈發成熟，手段愈顯高明。比如他多次代表步步高參與央視廣告位的競標，連續兩年成為央視“標王”。他手舉號碼牌投標的照片，至今仍是其最為經典的畫面之一。

又比如，他要求步步高的產品在調整價格時必須向他匯報，并經過他的同意，寧可反應慢一點，也不能盲目卷入價格戰。

再比如，他提出全員持股的口號，從中層管理人員到一線普通員工，甚至是代理商，都可以購買步步高的股份。甚至遇到資金不足的，段永平還會主動借錢給他們，極大提升了員工的歸屬感。

總之，步步高在產品力、營銷力、企業文化等方面多管齊下，很快便從市場競爭中脫穎而出。到1999年，其三大產品線——影音產品、通訊產品、學習機，都已做到了全國前三甚至第一的水準。

這不得不說是一個奇跡，而這個奇跡的根本，正是段永平獨樹一幟的思維方式和理念。

急流勇退的“教父”

正當步步高如日中天時，段永平卻再度宣布了一個出乎所有人意料的消息。

他要退休。

這是2001年，段永平年方四十，正是年富力強的時候。這一年，中國正式加入了世貿組織，經濟開始加速騰飛。

從理性的角度上看，這實在不是一個好的決定。但習慣了隨性而為的“野路子”段永平有他自己的理由：因為愛情。

那還是在1998年，他遇到了同是人民大學畢業的劉昕，二人一見鐘情，兩個月后便“閃婚”。婚后，劉昕赴美工作，事業和段永平一樣蒸蒸日上。

一邊是事業和名利，一邊是家庭和愛情，段永平在三年的時間里，反復權衡著彼此的輕重。最后，也許是步步高已經足夠強大到讓他能放心離開，也許是隨著年紀漸長，家庭在他心目中的地位愈發重要，又或者，他只是單純想換一種生活、找回曾經的灑脫，他最終選擇了告別。

離開之前，他把步步高的三大業務全盤授權給自己的三位得力干將，除了每年偶爾回國幾次，找他們打打高爾夫、聊聊天，平日里幾乎從不干涉公司的日常運作。有限的談話內容，也跟業務沒什么關系，頂多只是叮囑他們幾句，“要本分”。

我們不必深究這幾位衣缽繼承者是否學會了本分，但步步高日后的成就，卻是肉眼可辨。負責影音產品的陳明永，日后創立了oppo；負責通訊業務的沈煒，則創立了vivo。而oppo后來又孵化出一加和realme，vivo則孵化出了子品牌IQOO。可以說，在如今的國產手機市場里，步步高系的品牌已經占據了“半壁江山”。

另一邊，“退休”后的段永平也沒有閑著，他開始搗鼓起了新的“事業”——投資。

這事兒說起來，還得拜“股神”巴菲特所賜。有一天段永平閑來無事信手翻書，剛好看到了巴菲特關于投資的著作，一下子如電光火石，茅塞頓開，瞬間領悟了投資的奧秘。

沒辦法，聰明的人學什么都快。

開悟之后，他決定小試牛刀，目標是當時在美上市不久的網易。

其實當時網易的處境非常糟糕，上市時碰到互聯網泡沫破裂，股價一路暴跌，一度面臨摘牌風險。在一般人看來，這就是個不折不扣的“垃圾股”，但段永平并不這么認為。他先是仔細研讀了網易的財務報表，又請人分析了它的法律風險，甚至還跟丁磊本人促膝長談了很久。他最后得出的結論是，網易有大漲的機會，隨即用200多萬美元的活動資金大量買入網易股票，成了其第二大個人股東。

最后的結果，確如段永平所料。網易挺過了寒冬，《大話西游2》席卷全國，段永平當初的200多萬美元，僅用了一年多時間就變成了一億多。

這是一次完美的預判嗎？是，也不是。誰又能夠說，不是段永平的投資重振了市場對網易的信心呢？從這種意義上來說，段永平的投資并不只是局限于資本運作，而更像是一種“價值投資”。

2006年，在股票市場里運籌帷幄了好幾年之后，段永平選擇了投資自己。他以62萬美元的價格，成為了第一個拍下巴菲特慈善午餐的華人。他與這位投資界教父的對談內容，我們不得而知，但有一點是可以肯定的，在那之后，他開始在網上分享自己的投資理念，一開始是在網易博客，后來又去到雪球網。

他會時不時地回答網友提出的各種問題，語言風趣、率性，一點兒沒有大佬的架子。在90年代以來的各路創業領袖、商界精英當中，他是和普通人走得最近、最接地氣的人之一。

他成為了年輕一代中國人的投資“教父”。正如他的網名，“大道無形我有型”，理念雖縹緲，箴言卻可流傳。人生各有別，大道始終如一。

20年的時間里，段永平的分享逾千條，涵蓋投資決策、企業分析、人生哲學等多方面內容，卷帙不可謂不浩繁，影響不可謂不巨大。一直以來，網上流傳著多個個人自發整理的版本，但大部分都存在文本重復、時間錯亂、轉述失真等問題，給后來者或是想要系統了解段永平思想理念的讀者造成了諸多不便與困擾。

此次由芒格書院編纂、中信出版集團出版的《大道：段永平投資問答錄》，是20年來段永平先生的唯一首肯出版物。為了更系統、更全面地呈現段永平的思想脈絡，本書對其碎片化的問答進行了框架重構，將全書編為五章，分別為“投資大道”“商業模式和企業文化”“公司點評”“人生箴言”“演講與訪談”。讀者在閱讀過程中能夠循序漸進，深入淺出地體會到段永平思想的深刻與精妙。

走正途，修正果，此大道之行也。見過“大道”，才能不走彎路。

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-End-

2025.4.30

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠