4月27日，常州通寶光電股份有限公司（簡稱為“通寶光電”）IPO申請獲受理，擬募集資金3.30億元。

圖源：北交所

值得注意的是，這并非通寶光電首次沖擊IPO。2017年9月，通寶光電曾沖擊創業板IPO，但2018年10月主動撤回上市申請。2024年6月，通寶光電向北交所IPO發起沖擊，但一周后，就因“財務報告有效期因素”撤回申請。

更值得注意的是，通寶光電每一次上市的時候對主辦券商都不是很滿意，來回更換券商保薦。

2015年，通寶光電在全國股轉系統掛牌時，券商為申萬宏源。

2017年5月，公司主辦券商變為招商證券。

2017年9月，通寶光電首次沖刺創業板IPO，保薦券商是招商證券。

2020年7月，通寶光電新三板主板券商由招商證券變為興業證券。

2022年12月，公司與興業證券簽署了輔導協議，沖刺北交所IPO。

2023 年 11 月，通寶光電與東吳證券簽署輔導協議，準備再次沖擊IPO。

招股書顯示，2022年-2024年，通寶光電營收分別為3.90億元、5.29億元、5.88億元；凈利潤分別為3669.29萬元、6224.85萬元、8309.35萬元，具備較強的成長性。

之所以業績穩步攀升的基礎上，通寶光電遲遲難以登陸資本市場，很大程度上都是因為其過于依賴大客戶、研發投入力度有限，并且多期財報不準確，讓資本市場深感不安。

過于依賴大客戶，通寶光電議價能力有限

官方資料顯示，通寶光電是一家汽車電子零部件制造商，主營業務為汽車照明系統、電子控制系統、能源管理系統等汽車電子零部件的研發、生產和銷售。

盡管伴隨著新能源汽車發展，目前中國汽車行業涌現了海量車企，但通寶光電卻身患“大客戶依賴癥”。

圖源：通寶光電招股書

招股書顯示，2022年-2024年，通寶光電對前五大客戶的銷售收入占總營收的比重分別為94.65%、98.42%和96.57%，遠超汽車零部件行業60%-70%的平均水平。其中第一大客戶上汽通用五菱貢獻的營收占比更是分別達到了66.83%、63.99%和83.35%。

需要注意的是，因競爭加劇，近年來，通寶光電的大客戶銷量并不理想。以上汽通用五菱為例，其2024年銷量為134.01萬輛，同比下跌4.49%。反觀通寶光電對上汽通用五菱的銷售收入反而同比激增44.63%。有鑒于汽車產業鏈一榮俱榮，一損俱損，通寶光電過于依賴下行壓力較大的大客戶，或將喪失議價權。

事實上，與客戶集中度較高相同，通寶光電的應收賬款規模確實正穩步攀升。2022年-2024年，通寶光電應收賬款賬面價值分別為1.14億元、1.84億元以及1.82億元，分別占流動資產的23.03%、31.60%和27.90%。各期末通寶光電應收賬款余額前五名合計占比分別為83.51%、91.31%和87.55%，“主要系公司客戶集中度較高所致。”

顯而易見，應收賬款規模居高不下，一定程度上昭示出通寶光電在供應鏈中處于弱勢地位。隨著上游大客戶的經營壓力逐步增大，通寶光電或將面臨應收賬款減值擴大以及利潤空間走低的挑戰。

研發費用低于同行，僅手握18項發明專利

為了提升在供應鏈中的議價能力，通寶光電正逐漸加大研發投入力度。招股書顯示，2022年-2024年，通寶光電的研發費用分別為0.13億元、0.2億元以及0.24億元，研發費用率分別為3.43%、3.80%、4.06%。

官方資料顯示，截至2024年末，通寶光電共獲得73項專利，其中發明專利18項，實用新型專利55項。

圖源：通寶光電招股書

不過橫向對比來看，通寶光電的專利數量顯著低于競爭對手。截至2023年末，華域汽車及所屬企業共擁有1.06萬項專利。

這主要是因為，華域汽車的研發投入力度，顯著高于通寶光電。財報顯示，2023年，華域汽車的研發費用為71.22億元，是通寶光電的數百倍。

顯而易見，由于研發投入力度更大，專利護城河更為深厚，在激烈的市場競爭中，華域汽車將給通寶光電帶來巨大的壓力。

對此，通寶光電就在招股書中無奈地表示，新產品的研發與升級中未能有效利用最新技術，或者產品研發方向與行業技術趨勢、客戶需求不相契合，則公司將面臨技術研發創新失敗的風險，進而導致公司的市場競爭力受到負面影響。

多期財報不準確，董事長曾被監管談話

過去幾年，通寶光電的業績確實頗為亮眼，但值得注意的是，通寶光電的業績曾存在“作弊”嫌疑。

圖源：江蘇證監局

2024年7月，江蘇證監局網站發布的《關于對劉國學、劉威、吳艷采取監管談話措施的決定》顯示，通寶光電在會計核算過程中因部分業務收入核算方法存在差錯、產成品存貨跌價準備計算不準確等問題，營業收入、營業成本、資產減值損失、凈利潤等項目列報有誤。

凡此種種，導致通寶光電2021年報、2022年報、2023年半年報，均存在信息披露不準確的情形。

隨后，江蘇證監局對通寶光電董事長劉國學、總經理劉威、財務負責人吳艷采取監管談話的行政監管措施。

有鑒于此，盡管通寶光電在招股書中宣稱，發行人及全體董事、監事、高級管理人員承諾招股說明書及其他信息披露資料不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

但連續多個會計期間財報數據失準，不僅暴露出通寶光電財務信息披露的嚴重瑕疵，更折射出其財務運作中可能存在的數據操縱行為。這種缺乏透明度與嚴謹性的表現，無疑難以贏得資本市場的信任與認可。

投資者風險提示

總而言之，通寶光電的未來發展并不樂觀，公司主要存在以下問題：

1、通寶光電過于依賴前五大客戶，應收賬款賬面價值不斷走高，在供應鏈中居于弱勢地位。

2、通寶光電的研發投入力度遠遠比不上行業一線玩家，僅手握18項發明專利，難以應對殘酷的市場競爭。

3、此前通寶光電多期財報不準確，并且董事長被監管談話，說明公司財務運作中可能存在數據操縱行為，難以讓資本市場心安。