近日，日化老牌企業柳州兩面針股份有限公司（以下簡稱“兩面針”，證券代碼：600249）發布的2025年第一季度報告，讓投資者直呼“扎心”。

表面看，公司營業收入同比增長15.49%至2.4億元，似乎穩中有升，但公司凈利潤同比暴跌超千萬，從去年同期的虧損127.45萬元擴大至虧損1416.95萬元，跌幅令人咋舌。而背后的“罪魁禍首”，竟是炒股惹的禍。

炒股虧錢拖累業績，非經常性損益“爆雷”

兩面針的財報數據堪稱“冰火兩重天”。一方面，公司營業收入同比增長15.49%，經營活動現金流也從去年同期的-1425.88萬元轉為正數1249.03萬元，看似經營有所改善。但另一方面，歸屬于上市公司股東的凈利潤卻大幅下滑，虧損額擴大了十倍不止。

究其原因，非經常性損益項目成了業績“黑洞”。

財報顯示，公司持有的金融資產公允價值變動損益虧損高達2645.91萬元，再加上債務重組損失等其他非經常性項目，合計拖累凈利潤1911.06萬元。

簡單來說，兩面針炒股虧錢了，而且虧得不少。

對此，兩面針也毫不避諱的解釋稱“歸母凈利潤下降主要系所持有的股票公允價值變動損益較去年同期下降所致。”

當然，炒股也為兩面針賺了不少錢。2024年，兩面針因為持有中信證券等股票，致使交易性金融資產增長43.19%至2.91億元，占到總資產的10.69%。

現金流改善背后藏玄機

唯一亮眼的數據是經營活動現金流凈額，從去年同期的-1425.88萬元轉為1249.03萬元。

兩面針解釋稱“材料采購款減少”是主因，但結合報表細節，這一改善可能暗含隱憂：一方面，應付賬款增加832.76萬元，顯示公司延緩了對供應商的付款。這種方式對公司營收增長起到了明顯的推動作用。

主要經營數據顯示，2025年第一季度兩面針家用牙膏營收3555.56萬元，同比增長8.49%，旅游牙膏營收2989.72萬元，同比增長13.9%，兩者合計營收6545.28萬元，同比增長10.89%。這也在一定程度上增加了兩面針的經營活動現金流凈額。

另一方面，合同負債（預收款項）減少1243.47萬元，或反映下游需求收縮。

與此同時，兩面針的銷售費用和管理費用居高不下，研發投入雖有所增加，但并未顯著轉化為產品競爭力。

從長期發展角度而言，兩面針采取的這種操作方式對其經營效率的實際提升效果尚需驗證。

清揚君點評：

當前，傳統日化行業深陷紅海競爭，因而兩面針主業利潤率無法大幅提升，疊加資本市場波動對業績的負面沖擊，導致兩面針2025年一季度研發費用低至477.45萬元，不足營收的0.2%，創新投入嚴重不足。若兩面針不能很好處理“金融投資反客為主”的經營策略，企業恐將陷入“投資失利侵蝕主業”的發展困局。

清揚君認為，兩面針應效仿云南白藥的轉型路徑，以壯士斷腕的決心剝離非核心金融資產，將戰略重心回歸產品創新與渠道建設這一商業本質，才能真正做到“堅定聚焦主業的發展戰略”、“加快日化和醫藥兩產業深度融合”。

需特別強調的是，兩面針目前還缺乏專業風控團隊。在中國商業史上，做金融投資的上市公司有很多，單能成功復制雅戈爾“產融結合”模式的企業卻鳳毛麟角。