“汽車狂人”李書福，有望迎來第11家上市公司“曹操出行”。不過，剛剛遞表招股書的曹操出行，面臨著連年虧損、對聚合平臺的嚴重依賴、債務(wù)壓頂和投訴、行政處罰不斷等諸多問題。

文｜韓 湘

“中國網(wǎng)約車老二”曹操出行有限公司（下稱“曹操出行”）于近日遞表港交所。

不過，連年虧損、債務(wù)高企、投訴不斷等問題，讓曹操出行這家公司的IPO之路充滿未知。

四年虧超82億元

作為中國最大的網(wǎng)約車平臺之一，曹操出行是一家由吉利集團孵化的中國網(wǎng)約車平臺。

「數(shù)智研究社」了解到，曹操出行從2015年成立后，一直以資本寵兒示人。此番IPO成功，將成為吉利創(chuàng)始人李書福的第11家上市公司，前十家分別為吉利汽車、沃爾沃汽車、極星、億咖通、錢江摩托、漢馬科技、千里科技、洪橋集團、路特斯科技和極氪。

不過，在網(wǎng)約車市場競爭加劇、增速逐年放緩之際，曹操出行的上市前景并不那么樂觀。

尤其是，曹操出行近年來的經(jīng)營表現(xiàn)，并不算好。

招股書顯示，曹操出行的主營業(yè)務(wù)包括出行服務(wù)、車輛租賃和車輛銷售三個方面。其中，出行服務(wù)是曹操出行核心業(yè)務(wù)，貢獻營收超過九成。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，出行服務(wù)共享營收74.67億元、103.00億元和135.67億元，分別占比97.9%、96.6%和92.6%。占比雖出現(xiàn)下降，但仍在高位。

同期內(nèi)，曹操出行凈虧損分別為20.07億元、19.81億元和12.46億元。加上2021年的30.08億元虧損的話，曹操出行在四年時間里累計虧損了82.42億元。

乍看之下，曹操出行的虧損幅度呈逐年收窄情勢，經(jīng)調(diào)整虧損率從2021年的42.0%一路下降至2024年的8.5%，但盈利依舊承壓。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，這背后是曹操出行對流量入口的依賴。曹操出行通過接入各種聚合平臺，實現(xiàn)訂單規(guī)模的迅速增長，但是GTV占比過高也讓曹操出行面臨更大的市場波動和不確定性。

招股書顯示，2022年至2024年間，曹操出行來自聚合平臺的GTV分別為44億元、89億元和145億元，占同期總GTV的49.9%、73.2%和85.4%。

管理層也意識到來自聚合平臺GTV過高的問題，招股書中提及，“我們依賴第三方聚合平臺處理大量訂單。倘聚合平臺行業(yè)整合，我們可能因議價能力有限而不得不接受不利條款。”

換句話講，沒有聚合平臺，曹操出行很可能將無法穩(wěn)定持續(xù)運營下去。第三方聚合平臺也看準了曹操出行的“七寸”，收傭金也毫不手軟。曹操出行通過聚合平臺獲取的訂單，最終要額外給聚合平臺支付傭金成本。

招股書顯示，2022年至2024年，曹操出行銷售及營銷開支分別為6.40億元、8.36億元和12.22億元，占總收入比重分別為8.4%、7.8%和8.3%。該項開支大增的背后，源于向聚合平臺支付的傭金從2022年的3.22億元增至10.46億元。

換句話講，在聚合平臺面前，曹操出行沒有絲毫的議價能力可言。在聚合平臺眼里，曹操出行不過是個打工人罷了。

行政處罰、投訴不斷

在遞交IPO招股書之際，曹操出行還在違法違規(guī)的道路上“狂飆”。

天眼查App顯示，僅2025年4月30日當天，曹操出行運營主體杭州優(yōu)行科技有限公司就被杭州市交通運輸局罰款10萬元。行政處罰總數(shù)達696條，處罰總金額達678.37萬元。

值得注意的是，多起處罰事由均指向杭州優(yōu)行科技有限公司提供服務(wù)的駕駛?cè)藛T未取得從業(yè)資格證。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，曹操出行在招股書中也明確提及，“截至2024年12月31日，我們平臺上的部分車輛及司機尚未取得必要的運輸證及網(wǎng)絡(luò)預約出租汽車駕駛員證。”

截至2024年10月，曹操出行592346輛活躍車輛中，有50942輛活躍車輛尚未取得運輸證，占比達8.60%。而在590583名活躍司機中，有65555名活躍司機尚未取得網(wǎng)絡(luò)預約出租汽車駕駛員證，占比達11.1%。

事實上，《網(wǎng)絡(luò)預約出租汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法》也明確歸并，未取得平臺許可證擅自從事或變相從事網(wǎng)約車經(jīng)營活動的平臺公司，將被處以1萬元以上3萬元以下罰款。對車輛未取得運輸證、駕駛員未取得出租汽車駕駛員證的，每次違法行為將被處以5000元以上1萬元以下罰款，對網(wǎng)約車平臺公司處以1萬元以上3萬元以下罰款。

法律昭昭，曹操出行還是“頂風作案”。在沖刺IPO之際，曹操出行亦未收手。

除了合規(guī)合法問題外，曹操出行還夾在消費者和司機中間，收到不少投訴。招股書顯示，從2022年至2024年間，曹操出行平臺發(fā)生的司機與用戶糾紛總數(shù)（以乘客投訴量計）分別為94.19萬宗、91.19萬宗和97.99萬宗。

黑貓投訴App上檢索“曹操出行”，顯示投訴量達10676條，近30條投訴量亦有402條之多。

值得注意的是，黑貓投訴App上除了諸多乘客的投訴外，司機對曹操出行的投訴亦有不少，且投訴多集中在不認可平臺處罰、多次封號等問題上。

事實上，曹操出行在招股書中“安慰”司機，“許多司機工作條件欠佳，通常每天須在車輛中工作約10小時，而這些車輛并非為長時間使用而設(shè)計。”但是，曹操出行司機的平均每小時收入?yún)s從2023年的36.1元降至2024年的35.7元。多方因素影響下，司機的不滿情緒被激發(fā)出來。

另據(jù)「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，曹操出行平均月司機的留存率出現(xiàn)了明顯下滑。從2022年至2024年，平均月司機留存率分別為68.9%、74.7%和70.8%。

按理來說，訂單量從3.84億單增至5.98億單，日訂單量從1050單增至1634單，月活躍司機從23.4萬名增至46.6萬名時，平均月司機的留存率卻出現(xiàn)了4個點的下滑。也就是說，在各種因素綜合影響下，司機也會選擇平臺。

換句話說，作為網(wǎng)約車平臺，既要照顧好客戶的乘用體驗，也要照顧好司機的訴求。

總的來說，在合規(guī)合法存在漏洞、連續(xù)虧損之際，曹操出行“帶病闖關(guān)”IPO多了幾分變數(shù)。