作者 | 貝塔商業(yè) 阿瑩

中國(guó)資本市場(chǎng)的故事，繞不開(kāi)美的何享健家族。一邊是幾千億身家卻沒(méi)讓自家人接班，一邊是家族即將迎來(lái)第十家上市公司，手上產(chǎn)業(yè)連成一片。

五一前，美的集團(tuán)宣布子公司安得智聯(lián)"改道"香港上市，外界議論紛紛。

五一前，美的集團(tuán)宣布子公司安得智聯(lián)"改道"香港上市

去年，美的集團(tuán)有一個(gè)重磅的人事變動(dòng)：美的集團(tuán)董事會(huì)換屆選舉，何享健的獨(dú)子何劍鋒不再是美的董事，告別了自己12年的董事生涯。按照外界的解讀，這個(gè)人事調(diào)整對(duì)外界釋放了一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：

美的不搞家族化，職業(yè)經(jīng)理人，大概率還是美的集團(tuán)的接班人選。

不過(guò)這一次安得智聯(lián)上市，通過(guò)它披露的資料，圍觀群眾還是看出了很多門(mén)道：

雖然家里人不在公司，但安得智聯(lián)和何劍鋒實(shí)控的一批上市公司仍然有關(guān)聯(lián)交易。

看看何劍鋒實(shí)際控制的上市企業(yè)：美的置業(yè)、盈峰環(huán)境、百納千成、顧家家居。其中，美的置業(yè)和何享健、何劍鋒、何劍鋒妻子盧德燕三人共同控制；其余三家則完全由何劍鋒一人掌控。

媒體報(bào)道截圖

如果再加上何享健的長(zhǎng)女何倩嫦實(shí)控的會(huì)通股份，以及美的集團(tuán)近年來(lái)收購(gòu)的合康新能、萬(wàn)東醫(yī)療、科陸電子，這個(gè)家族已經(jīng)控制了9家上市公司。

如果安得智聯(lián)成功在港上市，何享健家族的"上市十杰"將全部到位。

安得智聯(lián)與何劍鋒實(shí)控的顧家家居、百納千成有著明確的業(yè)務(wù)往來(lái)。2024年，合肥安得智聯(lián)、蕪湖安得智聯(lián)為顧家家居提供倉(cāng)儲(chǔ)租賃、運(yùn)輸服務(wù)，涉及金額超過(guò)5600萬(wàn)元；同時(shí)，蕪湖安得智聯(lián)還為百納千成提供倉(cāng)儲(chǔ)及配送服務(wù)，2024年金額達(dá)481萬(wàn)元。

金額不算大，但這張企業(yè)網(wǎng)很復(fù)雜。何享健對(duì)美的推動(dòng)職業(yè)經(jīng)理人接班，但手里仍然打造著一個(gè)龐大的家族商業(yè)帝國(guó)——這是何等精明的棋局。何劍鋒離開(kāi)美的集團(tuán)董事會(huì)，并不意味著家族的資本版圖收縮。反而是從家電主業(yè)中抽離出來(lái)，專(zhuān)攻其他領(lǐng)域，為家族財(cái)富注入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

什么樣的增長(zhǎng)點(diǎn)？比家電更有故事可言的增長(zhǎng)點(diǎn)。

何享健在2024年胡潤(rùn)財(cái)富榜上，以2550億元人民幣登頂佛山首富，全球富豪排名第41位。從1968年廣東順德一個(gè)小小的塑料瓶蓋加工作坊起步，1980年轉(zhuǎn)產(chǎn)電風(fēng)扇。

后來(lái)有老人"南巡"，問(wèn)順德經(jīng)濟(jì)發(fā)展為什么快。當(dāng)時(shí)的縣委書(shū)記回答：因?yàn)?搖頭擺尾"。"搖頭"的，就是風(fēng)扇。

美的集團(tuán)上市時(shí)的舊照

所以，在中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)跌宕起伏的50多年里，是何享健一直帶領(lǐng)美的成為全球排名第一的白色家電生產(chǎn)商。

只不過(guò)，家電市場(chǎng)再怎么進(jìn)步，也有它碰不過(guò)的天花板——2020年至2023年，家電行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率僅1.85%。對(duì)于一家體量龐大的上市公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)在哪里？

美的之前的答案是：布局"四大四小"新業(yè)務(wù)，然后分拆上市，多點(diǎn)開(kāi)花。

圖為美的的業(yè)務(wù)版塊

當(dāng)時(shí)的"四大"包括機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化、樓宇科技、新能源汽車(chē)零部件、儲(chǔ)能；"四小"則是萬(wàn)東醫(yī)療、安得智聯(lián)、美云智數(shù)、美智光電。

看到美的集團(tuán)如此龐大又如此多元，很多說(shuō)這不還是接班嗎。只不過(guò)不是人來(lái)接班，而是產(chǎn)業(yè)在接班。何享健養(yǎng)大美的，美的再開(kāi)枝散葉，成為"美的系"。

但這些恰恰能證明，美的有想法。

要知道，美的在2021年2月曾創(chuàng)下7000多億的市值巔峰，而現(xiàn)在已經(jīng)跌到5600億了。

單靠家電業(yè)務(wù)，已經(jīng)無(wú)法支撐美的估值故事繼續(xù)寫(xiě)下去。

"分拆上市"是一種上市公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估的手段，也就是從主業(yè)中剝離出成長(zhǎng)性更好的業(yè)務(wù)單獨(dú)上市。采取這種方式，能讓經(jīng)過(guò)不斷孵化的新業(yè)務(wù)帶來(lái)更好的回報(bào)。這種模式很早之前就有上市公司在玩了，比如吉利。

早在2020年，美的就啟動(dòng)分拆旗下照明業(yè)務(wù)美智光電上市，但可能是太難通過(guò)審核了，兩次遞交申請(qǐng)，又兩次主動(dòng)撤回。當(dāng)時(shí)，界面新聞報(bào)道分析了原因：

美智光電的地產(chǎn)客戶(hù)較為集中，主要是美的置業(yè)和碧桂園：一個(gè)是"美的系"的兄弟，一個(gè)是同在佛山順德的鄰居。

美的子公司美智光電兩次IPO終止

后來(lái)，美的又在2023年啟動(dòng)了安得智聯(lián)的上市計(jì)劃。一開(kāi)始定的也是A股，直到過(guò)了一年，美的看透了：

還是轉(zhuǎn)道香港吧。

港股上市是這兩年新公司上市的潮流，能全方位規(guī)避A股嚴(yán)格審核。唯一的缺點(diǎn)是流動(dòng)性差，但好處卻不少：

審核寬松、流程靈活、上市周期短。

由此看來(lái)，美的練出這幾個(gè)"小號(hào)"并不容易。美智光電兩次IPO折戟，安得智聯(lián)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。背后的原因，或許正是市場(chǎng)對(duì)于其關(guān)聯(lián)交易的顧慮。如果美的日后再想分拆更多子公司上市，怎么處理這個(gè)問(wèn)題，還需要思考。

就像安得智聯(lián)在2022年定下的目標(biāo)一樣：到2025年，公司外部業(yè)務(wù)占比或達(dá)到八成，業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)到300億元。眼下就是最后一年，也不知道它是否如愿。

總之，做上市公司難，分拆上市也難。但價(jià)值太大，事在人為。

什么是商業(yè)的本質(zhì)？從美的的舉動(dòng)來(lái)看，順應(yīng)市場(chǎng)、推動(dòng)創(chuàng)新是一方面，懂得資本的游戲規(guī)則，善于借助金融工具放大資產(chǎn)價(jià)值，也同樣重要。

在商言商，不管是赴A股還是去港股，無(wú)論是職業(yè)經(jīng)理人接班還是子女打理，資本市場(chǎng)的游戲，是被佛山首富看透了。