在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，全球光伏產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期。作為光伏組件電流“調(diào)控中樞”——接線盒領(lǐng)域的“隱形冠軍”，江蘇澤潤(rùn)新能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“澤潤(rùn)新能”）將來到創(chuàng)業(yè)板。

光伏組件接線盒在光伏系統(tǒng)中起到關(guān)鍵的連接、保護(hù)作用，產(chǎn)品長(zhǎng)期使用的穩(wěn)定性則成為用戶核心考量的指標(biāo)之一。這意味著一般企業(yè)難以進(jìn)入頭部組件企業(yè)供應(yīng)鏈，澤潤(rùn)新能的不可替代性很強(qiáng)。數(shù)據(jù)也能說明，公司與TCL中環(huán)、賽拉弗、尚德電力、晶科能源、客戶B等均有五年以上的合作歷史，與客戶A、Maxeon、Sonnenkraft、海泰新能等均有三年以上的合作歷史。隨著光伏大尺寸方向以及分布式光伏的發(fā)展，澤潤(rùn)新能憑借為TCL中環(huán)等頭部企業(yè)供貨的技術(shù)壁壘，正從光伏接線盒隱形冠軍向新能源電氣連接領(lǐng)域的全球化龍頭邁進(jìn)。

市占率提升明顯

根據(jù)國(guó)際能源署的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全球碳排放結(jié)構(gòu)中近一半是由電力行業(yè)所產(chǎn)生，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)意味著我國(guó)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和生活方式等方面，都要發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，大幅提升新能源發(fā)電的比例和應(yīng)用范圍。隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，光伏行業(yè)迎來了更廣闊的空間和成長(zhǎng)性，新能源成為能源轉(zhuǎn)型、應(yīng)對(duì)全球氣候變暖最重要的抓手。根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，未來五年全球光伏新增裝機(jī)量仍將保持可觀的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)2028年全球新增光伏

裝機(jī)量將達(dá)到876吉瓦；截至2024年12月底，全國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量已突破8.9億千瓦，同比增長(zhǎng)45.2%。

大的行業(yè)趨勢(shì)之下，江蘇澤潤(rùn)新能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“澤潤(rùn)新能”）也會(huì)受益。相比硅料、硅片、組件等大眾熟知的材料，光伏組件接線盒等還沒有那么高的知名度。光伏組件接線盒是太陽(yáng)能組件方陣和太陽(yáng)能電氣控制設(shè)備之間的連接裝置，是光伏發(fā)電必不可少的重要組成部分。每塊太陽(yáng)能電池組件都需要配備一套接線盒和一對(duì)連接器，其在組件之間的連接與保護(hù)起著關(guān)鍵作用，系光伏組件電流“調(diào)控中樞”，涉及電氣設(shè)計(jì)、機(jī)械設(shè)計(jì)與材料科學(xué)等多個(gè)學(xué)科知識(shí)的綜合運(yùn)用。

隨著電池組件功率的持續(xù)增長(zhǎng)，電池轉(zhuǎn)換效率亦保持逐年提升，光伏系統(tǒng)內(nèi)的工作電流顯著提升。接線盒作為電池組件間重要的連接及保護(hù)設(shè)備，承擔(dān)著光伏組件功率輸出和線路保護(hù)，因此須具備更高的載流能力。而載流能力又與散熱性、傳導(dǎo)效率、可靠耐受性等多項(xiàng)指標(biāo)密切相關(guān)。因此，光伏組件接線盒制造企業(yè)需保持同步技術(shù)革新，來適應(yīng)電池片技術(shù)的快速發(fā)展，光伏組件接線盒朝更高電流承載能力、更優(yōu)良的散熱能力、更高的系統(tǒng)穩(wěn)定性、更低的生產(chǎn)成本等趨勢(shì)發(fā)展。

澤潤(rùn)新能前身成立于2009年，澤潤(rùn)新能專注于光伏組件接線盒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，也受益于行業(yè)。根據(jù)招股說明書披露，2022年、2023年及2024年（報(bào)告期內(nèi)），公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.22億元、8.44億元和8.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8639.91萬元、1.2億元、1.3億元，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。公司市占率從2022年的7.12%增長(zhǎng)至2024年的7.4%。

與組件龍頭企業(yè)的高黏性合作

事實(shí)上，光伏組件電流“調(diào)控中樞”具有一定的競(jìng)爭(zhēng)門檻，新進(jìn)入的企業(yè)難以在短時(shí)間內(nèi)獲取技術(shù)。

這要回到光伏能量轉(zhuǎn)換的第一性原理，光伏組件接線盒中的自動(dòng)保護(hù)器件需要在低于一定溫度下才能發(fā)揮自動(dòng)保護(hù)的作用，一旦溫度過高，自動(dòng)保護(hù)器件將失去效果，進(jìn)而威脅整體光伏系統(tǒng)的安全性。

光伏組件接線盒在光伏系統(tǒng)中起到關(guān)鍵的連接、保護(hù)作用，產(chǎn)品長(zhǎng)期使用的穩(wěn)定性則成為用戶核心考量的指標(biāo)之一。基于光伏系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)安全性的考慮，光伏組件廠商傾向于選擇在業(yè)內(nèi)具有一定口碑、長(zhǎng)期深耕于本領(lǐng)域的供應(yīng)商，并與之保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，雙方信任基礎(chǔ)的建立是基于長(zhǎng)期合作的過程。

國(guó)內(nèi)外光伏領(lǐng)域的頭部企業(yè)客戶A、尚德電力、億晶光電以及光伏硅片龍頭企業(yè)TCL中環(huán)、光伏電池片龍頭企業(yè)潤(rùn)陽(yáng)股份等均為公司客戶。2021年至2023年，全球前十大光伏組件企業(yè)（CR10）的產(chǎn)量占全球光伏組件產(chǎn)量的比重分為73.8%、73.7%和67.9%，市場(chǎng)占有率整體較高。2023年度，中國(guó)前十大光伏組件企業(yè)合計(jì)出貨量超過400GW，同比增長(zhǎng)約63%，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。

光伏組件企業(yè)在選擇光伏組件接線盒供應(yīng)商時(shí)，一般會(huì)對(duì)供應(yīng)商的研發(fā)設(shè)計(jì)能力、產(chǎn)品質(zhì)量、交付能力、產(chǎn)品價(jià)格、服務(wù)能力等進(jìn)行綜合評(píng)估，新導(dǎo)入一家光伏組件接線盒供應(yīng)商需經(jīng)過嚴(yán)格的測(cè)試和審批流程，光伏接線盒產(chǎn)品亦需配合下游組件客戶取得TUV萊茵或美國(guó)UL等主流認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證。如客戶選擇新供應(yīng)商的產(chǎn)品，則需要重新取得上述機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，且存在新導(dǎo)入的接線盒性能或質(zhì)量無法達(dá)標(biāo)等不確定性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致客戶的組件產(chǎn)品質(zhì)量受到影響，進(jìn)而影響其在行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響，因此光伏組件企業(yè)在與接線盒供應(yīng)商確定合作關(guān)系后一般不會(huì)輕易解除合作關(guān)系。公司與TCL中環(huán)、賽拉弗、尚德電力、晶科能源、客戶B等均有五年以上的合作歷史，與客戶A、Maxeon、Sonnenkraft、海泰新能等均有三年以上的合作歷史，合作黏性極高，供應(yīng)鏈替換的成本較高。

更何況，澤潤(rùn)新能通過技術(shù)研發(fā)已經(jīng)建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司先后獲得高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、江蘇省省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、常州市工程技術(shù)研究中心等獎(jiǎng)項(xiàng)或榮譽(yù)，主要產(chǎn)品均已通過TUV萊茵，UL的質(zhì)量認(rèn)證。截至報(bào)告期末，公司已形成自主研發(fā)的境內(nèi)專利101項(xiàng)，其中發(fā)明專利27項(xiàng)，擁有境外發(fā)明專利4項(xiàng)。

公司自主研發(fā)的ZS產(chǎn)品為中國(guó)大陸首個(gè)獲得TUV萊茵智能接線盒認(rèn)證的產(chǎn)品，Z8S產(chǎn)品為中國(guó)大陸首個(gè)取得TUV萊茵認(rèn)證的三分體智能接線盒，也是全球出貨量規(guī)模居前的子串級(jí)分體式智能優(yōu)化器，通過對(duì)組件中的子串分別進(jìn)行效率優(yōu)化，更有效地提升整體發(fā)電系統(tǒng)的效率，響應(yīng)智能化光伏的發(fā)展趨勢(shì)。RSD產(chǎn)品為全球較早通過PVEL認(rèn)證的快速關(guān)斷產(chǎn)品，應(yīng)用PLC技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)光伏組件遠(yuǎn)程集中控制與管理，在電路發(fā)生火災(zāi)或損毀后能自動(dòng)執(zhí)行快速系統(tǒng)關(guān)閉，保障救援人員的安全性。公司智能接線盒產(chǎn)品在2016年即投入量產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)收入。

目前公司在國(guó)內(nèi)外光伏市場(chǎng)已樹立較好的品牌形象，在光伏行業(yè)有優(yōu)秀的品牌聲譽(yù)以及一定的行業(yè)影響力，公司2021年至2024年連續(xù)四年榮獲“光能杯”最具影響力光伏零部件企業(yè)，2022年至2024年連續(xù)三年榮獲“光能杯”最具影響力光伏輔材企業(yè)。

視野看向全球光伏市場(chǎng)

從光伏行業(yè)的技術(shù)發(fā)展方向來看，電池組件發(fā)展趨勢(shì)包括硅片大尺寸化，在組件封裝環(huán)節(jié)使用雙面/雙玻、半片、多主柵（MBB）、疊瓦等工藝。隨著光伏行業(yè)技術(shù)的持續(xù)發(fā)展及半片、疊瓦、雙面雙玻等高效大功率組件的應(yīng)用，電流增大會(huì)對(duì)光伏組件接線盒及其內(nèi)部的二極管產(chǎn)生影響。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，182mm及以上尺寸的硅片占比由2020年的4.5%激增至2024年的98.7%，166mm及以下尺寸硅片逐步淡出市場(chǎng)；2024年度，N型電池的市場(chǎng)占比已經(jīng)提升至79.4%，取代P型電池成為市場(chǎng)主流。

另一個(gè)維度是行業(yè)的分布式光伏，這是一塊很大的市場(chǎng)增量。從2019年到2024年，中國(guó)分布式光伏新增裝機(jī)量年復(fù)合增長(zhǎng)率57.95%，分布式光伏累計(jì)裝機(jī)量占比由31%提升至42%。

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，光伏組件接線盒市場(chǎng)主流產(chǎn)品逐步由單體式接線盒向分體式接線盒轉(zhuǎn)變，分體式接線盒相對(duì)單體式接線盒體積更小、材料用量更少、載流能力更強(qiáng)，具有更優(yōu)異的散熱能力，成為市場(chǎng)主流類型，符合光伏組件大功率發(fā)展的趨勢(shì)。未來，隨著分布式光伏，尤其是戶用光伏屋頂/BIPV市場(chǎng)的擴(kuò)大，依托在智能接線盒領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司有望快速搶占智能接線盒市場(chǎng)份額，造就業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力。

為保護(hù)電氣安全，包括美國(guó)、加拿大、德國(guó)和中國(guó)等多個(gè)國(guó)家紛紛提升了電站建設(shè)安全的安全標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)戶用式光伏場(chǎng)景下智能關(guān)斷功能提出要求，光伏組件接線盒的智能化技術(shù)將有更廣闊的市場(chǎng)空間。同樣，技術(shù)積累也為公司“出海”奠定了基礎(chǔ)。

通過多年的海外銷售經(jīng)驗(yàn)，公司已經(jīng)掌握了國(guó)際一流的品控體系和銷售服務(wù)體系，豐富的技術(shù)儲(chǔ)備也使產(chǎn)品具備了更多樣化的功能和更耐久的特性。在中國(guó)光伏市場(chǎng)如火如荼的發(fā)展態(tài)勢(shì)下，公司也積極適應(yīng)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)固提升，而一直以來積累的海外光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)勢(shì)必會(huì)幫助公司開拓市場(chǎng)。

公司自成立以來始終堅(jiān)持國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品定位于服務(wù)全球光伏市場(chǎng)，憑借公司核心團(tuán)隊(duì)多年在跨國(guó)企業(yè)的工作經(jīng)歷及對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格把控，與國(guó)際知名光伏企業(yè)泰科電子建立了合作關(guān)系，并陸續(xù)開發(fā)了客戶B、客戶A、Maxeon、客戶C等知名光伏企業(yè)，不斷擴(kuò)大公司產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售半徑。

未來趨勢(shì)來看，碲化鎘薄膜電池技術(shù)和鈣鈦礦組件因?yàn)槌杀緝?yōu)勢(shì)迎來高增速期。薄膜組件場(chǎng)景的接線盒研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的供應(yīng)商相對(duì)較少，因此薄膜組件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較為緩和，公司作為具有較強(qiáng)自主研發(fā)能力的光伏組件接線盒廠商，技術(shù)研發(fā)能力以及產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)，具有一定的行業(yè)議價(jià)能力。公司在薄膜電池組件接線盒的技術(shù)積累積極探索和布局鈣鈦礦電池組件所適配的接線盒的開發(fā)工作。

打開新能源汽車行業(yè)新增長(zhǎng)曲線

從募集資金投放來看，公司將用于光伏組件通用及智能接線盒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新能源汽車輔助電源電池盒建設(shè)項(xiàng)目等。隨著下游光伏行業(yè)的高速發(fā)展帶動(dòng)的對(duì)光伏組件接線盒的需求提升，公司現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)難以滿足下游市場(chǎng)增長(zhǎng)的需求。本項(xiàng)目的順利實(shí)施有助于公司突破現(xiàn)有的產(chǎn)能瓶頸，提升公司產(chǎn)品的供應(yīng)能力以滿足未來業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，并依托公司現(xiàn)有的品牌優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

新能源汽車輔助電源電池盒建設(shè)項(xiàng)目則有助于公司打開新賽道，公司研發(fā)并擴(kuò)產(chǎn)的新能源汽車輔助電源電池盒已有市場(chǎng)需求。

公司利用現(xiàn)有研發(fā)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)及公司的技術(shù)積累，持續(xù)不斷對(duì)產(chǎn)品的種類進(jìn)行拓展，專注于新能源中儲(chǔ)能、新能源汽車、氫能等領(lǐng)域的連接器、輔助電源電池盒、Busbar等產(chǎn)品的開發(fā)。公司相繼開發(fā)出了不同型號(hào)規(guī)格的光伏組件接線盒產(chǎn)品，也開發(fā)了應(yīng)用于儲(chǔ)能、光儲(chǔ)一體化、新能源汽車以及氫能發(fā)電等行業(yè)的新產(chǎn)品。

公司已經(jīng)與駱駝集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為其新能源汽車輔助電源電池盒的重要供應(yīng)商，駱駝集團(tuán)是全球前三、全國(guó)領(lǐng)先的汽車低壓輔助電池生產(chǎn)商。公司已經(jīng)與駱駝集團(tuán)就寶馬、奔馳、小鵬等多家整車廠商新能源汽車輔助電源電池盒項(xiàng)目簽署了采購(gòu)合同，不斷拓展新的終端客戶。

小鵬車型、蔚來車型項(xiàng)目輔助電源電池盒已向駱駝集團(tuán)量產(chǎn)供應(yīng)，寶馬車型項(xiàng)目、奔馳車型項(xiàng)目的輔助電源電池盒及武漢嘉晨的BDU電池盒已進(jìn)入中批量試產(chǎn)階段，新能源汽車連接和保護(hù)的功能嵌件產(chǎn)品業(yè)務(wù)未來有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

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