拼多多是什么，以及TEMU虧了多少錢。

終于有時間看一遍拼多多的年報，除了之前文章提到的內容，摘錄出10個有意思的細節，供大家參考，可能會對理解拼多多有一些幫助。

1、拼多多的定位，和歷史描述的變化。 2、1580萬活躍商家，2024年新增160萬。 3、2.35萬員工，2024年新增TEMU相關約4千人。 4、276億薪酬，人均年薪135萬。 5、1113億銷售費用，廣告、補貼各占61%、32%。 6、8.8億固定資產，過去四年持續減少。 7、205億利息收入，其中73億來自定存和短債，87億來自股票投資。 8、TEMU的2024年凈利潤虧損大約100億。 9、3316億現金，2024年凈增1144億。 10、公司認為的五大風險。

1. 拼多多是什么

年報中拼多多對公司和定位的描述，有一個明顯的變化。

2018-2021年，關鍵詞是非傳統意義的公司、拼團、價格、樂趣、互動性、農業。摘錄幾句：

我們是一家創新且快速發展的 “新電商” 平臺，為買家提供物有所值的商品以及有趣且互動性強的購物體驗。 我們的 “拼團” 模式將在線購物轉變為一種充滿活力的社交體驗。我們有意識地將我們的平臺打造得像一個 “虛擬集市”，買家可以在平臺上瀏覽和探索各類產品，同時相互交流互動。

2022-2024年，關鍵詞新增了跨國商業集團、數字經濟、TEMU。這三年的公司介紹基本復制粘貼，只更新了TEMU的進展，摘錄幾句：

拼多多控股是一家跨國商業集團，擁有并運營一系列業務。我們旨在讓更多的企業和個人融入數字經濟，使當地社區和小企業能夠從生產力的提高和新機遇中受益。 盡管仍處于發展的早期階段，Temu 立志成為一個致力于以誘人的價格為消費者提供優質產品的全球在線平臺。 拼多多和 Temu 的業務覆蓋地域不同，但它們有著相同的價值主張和運營模式。

2. 1580萬活躍商家

活躍商家數量，從2017年的100萬，增長到2024年的1580萬，7年15倍。增長最快的階段在2022年前，此后每年新增120-160萬。

用財報里的交易傭金收入，除以平均商家數，得到單個商戶貢獻的傭金額，從2017-2018年的約700元增長到2024年的1.2萬元，7年18倍，最近兩年增長相對快。

活躍用戶數，最后一次披露是2021年底的8.7億人，現在大概9億出頭，沒什么增長了。但GMV還在快速增長，說明用戶購物頻次、粘性在持續提升。

3. 2.35萬員工

其中銷售和履約11206人，占48%，產品開發8980人，占38%，平臺運營1278人，占5%，管理2001人，占9%。

2023年員工數是1.74萬人，增加的4千人基本全是TEMU相關的銷售和履約，全托管模式需要平臺參與更多。

4. 276億薪酬，135萬人均工資

2024年的總薪酬大約是276億，包括股權激勵、研發、銷售、管理費用(剔除非工資性支出)。

人均薪酬135萬，最近幾年有降低，主要是更多的基層員工拉低了均值。

人均創造凈利潤550萬，這是互聯網行業獨一檔的存在，也對得起135萬的年薪了。

5. 1113億銷售費用

2024年銷售費用1113億，其中廣告花了685億，占61%，補貼激勵花了358億，占32%，剩下一些是股權激勵和其他的。2022年之前的廣告和補貼是放在一起的。

2023-2024年銷售費用每年增加近300億，主要是TEMU的前期拓展廣告和補貼費用。但銷售費用率持續下降，已經降到了28%，理論上隨著TEMU業務的成熟，銷售費用率還會降低，參考2017-2022年只有國內業務，銷售費用率持續從100%多降到了41%。

6. 8.8億固定資產

這四年固定資產越來越少，只剩下8.79億，占總資產0.15%，這么低占比的幾乎找不到第二家。

主打一個節省，辦公室全是租的。

7. 205億利息收入

從年報細項看，205億的利息收入來源：73億的定存和短債、87億的股票投資、其他還有40多億。

黃崢不愧是給段永平做過投資的，打包算這205億收入，相對于公司總現金，有超過6%的收益率。而其中87億的股票投資收益，根據財報給的投資成本357億，回報率24.5%，大概率是買了美股。

8. TEMU大概虧損100億

2024年稅前利潤1327億，財報里還明確境內1263億、境外63.8億。根據這個數據，我們可以大致推算出國內電商、國外TEMU到底賺了多少錢。

首先看境外的63.8億，包括TEMU虧損、利息收入、匯兌損益5.9億。從上一條分析，利息收入205億，其中87億股票投資應該是美股，算境外，現金差不多一半在國內，整體境外的利息收入應該150億上下。倒算下來TEMU虧損100億左右。

再看境內，經營利潤整體1084億，TEMU虧100億，國內就是賺1184億，扣掉15%的稅剩下1006億。這就是國內電商業務的凈利潤，給10倍PE剛好1萬億市值，對應股價不到100美元，這基本是個底了。

一組簡單理解拼多多估值的數字：10倍PE，100美元股價，1000億利潤，10000億市值。

9. 3316億現金，一年凈增1144億

拼多多的凈現金來到了歷史新高的3316億，占總資產的66%，占現在市值的30%。按這個趨勢下去，大概需要4-5年，公司賬上的現金就會超過現在的總市值。

10. 五大風險

照例，公司詳盡闡述了投資拼多多的五大風險，這基本是過去影響拼多多股價的主要因素了。

第一，業務和行業。過往的業績表現并不能預示我們未來的增長或財務業績，我們無法保證能夠維持到目前為止所經歷的增長速度。具體包括拼多多可能無法滿足買家需求、品牌聲譽損傷、第三方服務做不好、丟失市場份額等等。

第二，公司結構。VIE架構的潛在風險。

第三，全球監管風險。主要是TEMU面臨的不確定性。

第四，國內業務風險。面臨國內政治、經濟、社會狀況等影響。

第五，ADS交易的風險。比如中概退市。

為什么要關注這個號？

• 去年我們判斷，，不是電商

• 1月喊出了，那時股價是88港幣

• 用最簡單的比喻說清楚了

• 反過來想，

• 智能優惠券，是

每個公司都有DNA，它根植于創始人團隊和組織文化中，這是故事的起源。

繼續努力寫一些有價值的觀點，不一定對，也歡迎和你探討。

推薦閱讀TOP 3