5月8日，信達證券（601059.SH）發布公告稱，其控股股東中國信達的股權無償劃轉事項已取得國家金融監督管理總局批準。此次劃轉完成后，信達證券的實際控制人由財政部變更為匯金公司，標志著其控股權正式進入匯金公司體系。

早在2023年3月，中共中央、國務院發布《黨和國家機構改革方案》，明確要求完善國有金融資本管理體制，將中央金融管理部門管理的相關國有金融資產劃入國有金融資本受托管理機構，由其根據國務院授權統一履行出資人職責。作為國家設立的國有獨資投資公司，中央匯金正是承擔此職責的最佳平臺。

信達證券作為中國信達旗下的上市券商，此次實際控制人變更正是這一輪劃轉的重要一環。根據信達證券公告，財政部擬將所持中國信達58.00%的股權全部無償劃轉給中央匯金。劃轉完成后，中國信達仍持有信達證券78.67%的股份不變，公司的控股股東仍為中國信達，但公司的實際控制人將由原來的財政部變更為匯金公司。

圖片系股權劃轉前后的股權結構 資料來源：信達證券收購報告書

值得關注的是，根據《上市公司收購管理辦法》相關規定，“經政府或者國有資產管理部門批準進行國有資產無償劃轉、變更、合并，導致投資者在一個上市公司中擁有權益的股份比例超過30%的”，可以免于發出全面要約。本次收購正是財政部將所持中國信達股權無償劃轉至中央匯金，導致中央匯金間接持有信達證券78.67%股份，完全符合上述法律豁免情形，因此收購人可免于發出要約。

“匯金系”券商版圖進一步擴張

隨著信達證券等機構股權劃轉到位，中央匯金旗下的券商版圖進一步擴大。在此次劃轉之前，中央匯金已直接或間接持股了包括中國銀河證券、申萬宏源證券、中金公司、中信建投證券等業內知名券商。而在本次劃轉完成后，新納入“匯金系”的還包括信達證券、東興證券以及長城國瑞證券等AMC系券商。

對于匯金而言，掌握多家券商股權既提供了統籌布局的可能，也需要避免內部同質競爭。預期來看，中央匯金或將在“穩”字當頭的前提下，適度推動旗下券商的專業化分工與協同發展。一方面，促進券商之間的信息共享和業務合作。例如，優勢互補的券商在項目承攬、產品銷售上展開合作，形成“協同效應”。另一方面，不排除匯金根據實際情況適時整合部分券商資源：對于業務定位相近、區域重疊的券商，可能探索合并重組，以做大做強。比如，同屬AMC背景的信達證券、東興證券、長城國瑞證券規模相對較小，未來是否存在整合為一的可能，值得關注。再如，對定位差異明顯的券商，則可能維持各自特色，發揮各自領域的比較優勢。

AMC基因下的信達證券：獨特路徑與發展桎梏

信達證券作為AMC系券商的代表，其成長路徑和經營現狀頗具特色。信達證券于2007年9月正式成立，是我國第一家AMC背景的證券公司。公司由中國信達作為主要發起人，同時吸收中海信托、中國中材集團等出資，承接了原中國信達的投行業務，并收購了當時兩家陷入困境的券商（遼寧省證券公司、漢唐證券）的相關資產組建而成。

這種獨特的發起方式，使信達證券從誕生之初便打上“不良資產處置”和“債券業務”的烙印，相比傳統券商偏重股票承銷交易，信達證券更早專注于債券融資、資產證券化等領域，并依托股東AMC開展重組并購財務顧問等業務。

這一背景賦予了信達證券經營上的雙面性：一方面，得益于中國信達的業務協同，公司在不良資產證券化、債務重組融資等固定收益領域擁有獨特優勢和穩定項目來源。例如，其年報顯示公司承做過多個行業首單的固定收益產品。但另一方面，AMC的業務衍生很少涉及股權融資，幾乎不給公司帶來IPO等權益類項目。Wind數據顯示，信達證券投資銀行業務手續費凈收入自2020年的5.57億元連續4年下滑至2024年的1.27億元，減少近80%。從承銷情況來看，wind數據顯示，近三年不僅股權承銷未恢復至高點，債權承銷金額亦由2021年的1381.74億元驟降至2022年的453.24億元之后，未見明顯起色。

信達證券承銷概況 資料來源：wind

面對這一挑戰，信達證券選擇加速向財富管理轉型。2024年全年，信達證券雖然營業收入32.92億元、歸母凈利潤13.65億元略有同比下降（分別下降5.51%、6.95%），但亮點在于經紀及財富管理業務逆勢增長。全年證券及期貨經紀收入達15.05億元，同比增長13.02%。此外，信達證券機構客戶、高凈值客戶的服務鏈條逐步完善，量化客戶數量及量化凈傭金收入同比大幅增長。

值得注意的是，信達證券控股股東中國信達當前同樣深陷自身轉型的陣痛期。2024年，中國信達實現歸屬于母公司股東的凈利潤約30.36億元，同比大幅下滑47.8%；平均股東權益回報率（ROE）降至0.92%，而平均總資產回報率（ROA）亦僅為0.22%。