增收不增利，是所有企業的噩夢。

但偏偏其在制造業中，又尤為常見。一方面，制造業公司上游原材料要么是大宗商品，要么是芯片等高科技物料，很難壓低采購價格。

另一方面，它們下游面對的往往還是華為、蘋果、比亞迪這樣的強勢大廠，很容易被侵蝕利潤。

如果像臺積電、中芯國際等技術含量高倒還好說，否則夾縫中生存，困難重重。

這不，華勤技術，就遭遇了“危機”。

2024年，華勤技術實現營收1098.78億元，同比增長28.76%，突破千億關卡；而凈利潤只同比增長了8.1%，雖然也創下29.26億元的歷史新高，但與營收相比，實在不夠看。

公司2025年一季度的表現，同樣如此，營收同比高增115.65%至350億元，凈利潤實現8.42億元，增幅39.04%僅有營收增幅的三分之一。

如果從盈利能力來看，則會更加明顯。

2023年-2025年一季度，華勤技術毛利率從11.29%下滑到8.42%，凈利率從3.11%下滑到2.4%，盈利能力基本來到行業末流。

那么，華勤技術是如何陷入這種境地的？

在代工界，華勤技術，大名響當當。

尤其在手機ODM代工領域，公司市占率常年霸榜全球第一，2020-2023年均維持在30%左右，超過另兩大巨頭聞泰科技和龍旗科技。

ODM，即原始設計制造商，相比于純粹的代工，還多了個設計環節，也就是說公司會根據客戶的要求設計并生產產品。

公司深知“一招鮮，吃遍天”行不通，于是在智能手機行業完成經驗積累后，向多個領域拓展業務。

截至2024年末，華勤技術各代工產品線涵蓋智能終端、高性能計算、汽車及工業產品以及AIoT等智能硬件產品，與三星、小米、亞馬遜、聯想、宏碁等眾多國際大客戶達成合作。

成也蕭何，敗也蕭何。正是高性能計算業務規模的擴張，影響了公司的盈利能力。

華勤的高性能計算業務包括個人電腦、平板電腦和服務器等數據產品，2020年之后成為公司收入的半壁江山。

然而，公司高性能計算的毛利率要顯著低于其他三類業務。以2024年為例，高性能計算毛利率為7.77%，遠小于智能終端（9%）、AIoT及其他（15.29%）和汽車及工業產品（19.25%）。

一方面，全球電腦代工市場集中度高，廣達、仁寶、緯創等幾乎形成壟斷，而華勤市占率僅個位數。因此，公司面對聯想等電腦龍頭，話語權相對更弱。

另一方面，公司代工的筆記本電腦主要以中低端為主，利潤本來就比較小，因而毛利率明顯低于蘋果代工廠立訊精密、歌爾股份。

不過，面對這種局面，公司有3個積極應對措施：

首先，綁定華為。

5月8日，華為首款鴻蒙電腦產品MateBook Pro正式亮相，并計劃在5月19日正式發布。

這既代表一臺獨立于Windows和IOS系統的國產電腦誕生，同時也意味著華為拼上了鴻蒙全方位生態的最后一塊拼圖。

而華勤技術是華為筆記本電腦的第一大ODM廠商，同時也是其手機代工廠，并獨家承接華為鴻蒙PC首代機型的設計和制造。

要知道，廣達、仁寶等電腦代工廠之所以市場地位穩固，是因為與聯想、惠普、戴爾等合作多年。2024年，聯想等三家在全球筆記本電腦市場合計份額超過了60%。

但華為電腦的市占率已經上升到全球第六，現在隨著鴻蒙電腦上市，并疊加國產替代，其市占率有望更上一個臺階。

華勤與華為合作后，有望改善低價爭奪其他公司訂單的情況，并且公司代工華為AIPC的份額也較高，而AIPC代工利潤率較傳統PC高20%。

其次，到服務器市場分一杯羹。

在AI算力需求持續增長的背景下，服務器成了一塊“香餑餑”，華勤技術也拓展了服務器制造業務，規模迅速擴張。

2020-2022年，公司服務器業務營收從4.92億元增長到26.7億元，年復合增速高達133%。

2022年之后公司不再單獨列報服務器營收，具體的數額變化我們無從得知。不過，華勤在2024年年報中表示公司數據產品實現了數倍增長。

而從2020-2022年的表現中可見，服務器制造的毛利率要明顯高于筆記本電腦，大約在10%左右，從而有助于提升公司整體的盈利能力。

然后，加碼汽車和AIoT。

當下，汽車和AIoT行業正處于上升期，產品毛利率還高，華勤自然沒有忽視。

2024年，公司汽車電子產品在智能座艙、顯示屏、智駕三大業務模塊均已實現突破，并實現了首個座艙產品全棧研發成功交付，有助于公司汽車業務營收占比的提升。

另外，2024年公司還收購了易路達控股80%的股權和豪成智能75%的股權。

其中，易路達旗下擁有多家全資子公司，主要業務涵蓋耳機、音箱、喇叭、麥克風等電聲產品，在聲學領域有很強的技術積累；豪成智能在機器人領域也有10多年的經驗。

這兩次收購對公司在智能家居、XR、游戲產品等新興智能硬件產品上的拓展有望提供幫助。

最后，總結一下。

除個別情況以外，代工屬于“出工不出彩”的行業，兩頭受擠壓。即便是全球第一的華勤技術也不能幸免，陷入了增收不增利的困境。

不過，公司正在試圖通過多元化的業務結構和增加客戶數量來改變這種不利局面。至于最終是否能成功，接下來的財報可見分曉。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。