來源：信托圈內人/投行圈子

近日，中國恒大發布消息，香港高等法院已就中國恒大集團清盤程序作出關鍵裁決：明確僅法定債權人可參與或成為清盤監督機構，經濟權益持有者被排除在外。與此同時，由于恒大資不抵債，股東無剩余資產分配權。

本次裁決推動清盤進入實質階段，但受制于資產規模有限、跨境處置障礙及債權人博弈，債務清償仍存變數。

目前清盤人對中國恒大可處置賬面資產不足100億元，主要包括恒大物業（約50億港元）、恒大汽車（不足10億港元）、中國儒意債權（20.7億港元）及大灣區投資權益（15.5億元）。其資產橫跨香港、內地及開曼群島等多法域，部分因抵押、查封或法律糾紛難變現， 如許家印家族境外凍結資產（私人飛機/豪宅等）需跨國追索。

許家印計劃拒絕披露資產詳情

恒大債務規模高達2.4萬億元，而總資產僅1.74萬億元，這一數字鴻溝意味著債權人的回血之路注定艱難。清盤人追討的不僅是恒大資產，更是許家印及其關聯人士的“非法所得”。例如，恒大前總裁夏海鈞、前CFO潘大榮等高管被追討的股息及酬金就達60億美元。

作為恒大集團的實際控制人，許家印持有公司近60%的股份，其個人資產狀況對于債權人能否順利收回欠款具有重要影響。然而，在4月23日的法庭回應中，許家印已經明確表達了不愿公開個人資產的態度，其律師也未對此予以否認。

清盤人指出，許家印控制著恒大近60%的股份，理清其資產是清盤的關鍵。

而據彭博社報道，清盤人表示，恒大董事長許家印計劃拒絕披露其資產的詳細訊息，這可能會使將這家違約開發商清盤、以償還債權人的過程變得更加復雜。

若許家印繼續拒不配合，清盤人可能采取更激進措施：申請凍結更多資產、推動跨境司法協作，甚至追究其刑事責任。這些舉措能否奏效，仍取決于法律執行的力度與國際合作的深度。

此外，恒大的清算人正在向包括丁玉梅在內的七名被告追討60億美元的分紅和薪酬，試圖挽回債權人在這家房地產公司投資的損失。但丁玉梅聲稱許家印仍欠她330億港元（42億美元），而她的兒子則欠她10億港元。此前市場分析認為，許家印與丁玉梅進行了“技術性離婚”，丁玉梅可借此在財務上與許家印進行分割，規避債務，而丁玉梅則被曝在全球擁有多處房產，價值達2.85億美元，她的物業遍布加拿大、英國等地，其中包括倫敦最昂貴的豪宅之一。

4月22日，夏海鈞也被要求在2025年4月25日中午12點之前，依照法令指定的范圍，披露名下資產詳細狀況。此前，香港法庭對夏海鈞財產也有禁制令：限制他名下高達600億港元的資產不得轉出香港；要求他處置或處理柏慧山物業出售的收益。同時，允許夏海鈞每月支取5萬港元生活費。

從法律角度來看，公司股東的個人資產通常與公司資產是分離的，這也是有限責任公司制度的核心原則之一。然而，在恒大這樣的案例中，由于公司實際控制人通過復雜股權結構和關聯交易對公司施加重大影響，其個人資產狀況往往成為債權人關注的重點。尤其是在公司資不抵債的情況下，債權人可能會嘗試通過各種法律途徑追索實際控制人的個人資產。

清盤人全球追索財產 效果不佳

自中國恒大2024年被頒令清盤已過去一年的時間，清盤人團隊雖然不斷推進資產保護、追索與債務償還，但從公司資產獲取少量價值的回收。具體措施包括：

2024年7月，香港和倫敦的法院對丁玉梅發出全球資產凍結禁令，以追回許家印、丁玉梅和恒大前高管等人約60億美元的分紅及酬金。

2024年9月，被中國恒大清算人起訴后，英國一家法院凍結了丁玉梅的資產，允許她每個月至多支取高達2萬英鎊（約合18.6萬元人民幣）作為生活費。

除丁玉梅資產外，2024年9月，香港高等法院開庭審理涉及許家印的債務糾紛，法院批準出售恒大創始人許家印在香港的一處祥景樓房產，即許家印的“發跡屋”，以償還部分債務。

2024年12月，安邁顧問有限公司已接管許家印名下持有私人飛機的離岸實體公司，并將飛機掛牌出售，該飛機曾是許家印在恒大繁榮鼎盛時財富的象征之一。

2025年2月17日，香港高等法院向恒大旗下天基控股發出清盤令。天基控股成立于2009年，其在英屬維爾京群島、中國香港及中國內地注冊附屬公司超過200家，為恒大地產全資子公司，也是恒大地產主要投資平臺及海外融資平臺，主要負責恒大地產國內及海外發展項目的海外融資。

2025年1月，中國恒大附屬公司“CEG Holdings”同樣被香港高等法院下令清盤。

深扒：許家印家族的逃避債的套路

許家印家族逃避債務的套路主要有以下幾種：

1. 設立家族信托：許家印在美國設立了23億美元的家族信托基金，將資金置于特定法律框架內，受益人是他和子女。這樣即使恒大破產，債權人也難以追討這筆錢，為家族保留了巨額財富。

2. 隱匿海外房產：通過離岸公司在海外購置大量豪宅，這些房產不直接掛在許家印名下，隱秘性強，增加了資產被追查的難度，試圖以此隱藏資產躲避債務追責。

3. 技術性離婚：2022年許家印與老婆丁玉梅宣布離婚，被外界認為是“技術性離婚”，即假離婚真分家產，目的是將財富轉移到丁玉梅名下，以逃避國內債務追責，丁玉梅隨后取得加拿大身份，使資產在法律上多了一層保護。

4. 違規分紅與轉移利潤：從2009年到2022年，許家印和丁玉梅從恒大拿了超過500億元的分紅，部分資金直接流向海外。此外，恒大還通過發行高息美元債等方式，將公司利潤轉移到許家印家族手中，實現資產的轉移。

5. 財務造假：恒大曾通過提前確認收入來擴大規模，虛增利潤，以此獲得巨額融資并進行大額分紅，讓許家印家族獲取大量資金，同時也推高了公司債務，而虛假的業績掩蓋了公司真實的財務狀況，誤導了投資者和債權人。

6. 隱匿資產信息：在恒大清盤案中，許家印拒絕透露個人資產詳情，導致涉及2.4萬億債務的清盤案陷入僵局，增加了債務清算和資產追討的難度。

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