現(xiàn)在的港股太擁擠了，“神仙妖魔”碰運氣。

作者 |老高

來源 |投資家（ID：touzijias）

現(xiàn)在的港股太擁擠了，“神仙妖魔”碰運氣。

但也有創(chuàng)業(yè)者“不信邪”偏偏想挑戰(zhàn)更為嚴苛的大A。

投資家網獲悉，日前護膚市場傳來大消息，國產美白第一梯隊品牌谷雨生物科技集團股份有限公司（下稱谷雨）已啟動A股上市流程。目前，谷雨處在上市輔導階段。若順利，大A將迎來“國產美白第一股”。相關資料顯示，谷雨成立于2010年，公司創(chuàng)始人王安寧及核心成員主要來自廈門大學，谷雨的定位是，“做更適合中國人膚質”的科學美白品牌。

與其它美白品牌不同的是，谷雨一直強調科學技術的重要性，建立了“原料-配方-檢測-生產”的生態(tài)壁壘。并掌握諸多核心配方專利與獨家應用技術，手握中國唯一的現(xiàn)代科學培植和管理的光果甘草人工種植基地。如果它們不是賣護膚品，可能會被認為是一家硬科技公司。

2024年，谷雨一騎絕塵，迷倒萬千愛美女性，創(chuàng)下GMV（商品交易總額）超50億元的銷售“神話”，登頂“國產美白護膚品之王”寶座。而在風風火火的直播帶貨平臺抖音，谷雨是炙手可熱的“頂流”，懷抱一批為美麗奔波的女性“粉絲”。三方數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月，谷雨位居“抖音美妝總榜TOP3”，已牽手賈乃亮、麥小登、彩虹夫婦等頭部主播。

谷雨成立至今，拿到過晟初基金、金鼎資本、廣州開發(fā)區(qū)產業(yè)基金等VC/PE的多輪融資。IPO前，王安寧直接及通過關聯(lián)實體擁有公司超60%表決權。企查查APP顯示，谷雨“未披露估值”。有消息說，谷雨投后估值約150億元，一旦上市成功，王安寧和廈大團隊徹底暴富。

一

奶茶、卡牌、沖鋒衣做夢都不會想到，抖音“頂流”去A股IPO了。

2025年，受益于DeepSeek激活“AI+各行各業(yè)”及蜜雪冰城登陸港股獲1.77萬倍認購熱情，中國資產大爆發(fā)，使得IPO市場格外活躍。一時間，曾經那些IPO屢次折戟或IPO無望的公司，奮勇奔向港股，也給港股帶來了“Z+世代”的年輕消費激情與鋪天蓋地的美好“故事”。

奶茶、盲盒、沖鋒衣跑港股倒是有“自知之明”，它們清楚“大A不太喜歡故事”。2025年沖刺IPO的新生代公司中，有一家很特別，它就是抖音“頂流”美白護膚品牌谷雨。在谷雨去大A碰運氣之前，分析人士普遍預測它們會去港股IPO，港股才是國產美妝的匯集地。

根據(jù)DeepSeek顯示，港股近年IPO呈現(xiàn)“科技+消費”雙輪驅動格局，消費領域涵蓋化妝品、醫(yī)美等細分賽道，成為募資主力之一。2024年前十大港股IPO中，零售與消費行業(yè)占比達74%，募資規(guī)模及數(shù)量均列首位。化妝品極具代表性的是，市值487億港元的毛戈平。

2024年12月，“國產彩妝第一股”毛戈平登陸港股，首日漲幅超80%，反映出了港股投資者對國產化妝品、護膚品行業(yè)的信心。所以，谷雨沒選擇港股，選了A股著實令外界感到意外。當然，這或許跟谷雨“屬性”定位有關，它們覺得自己是家，“以科學技術為基石”的公司，不是純粹意義上了美白護膚品牌。從團隊角度看，谷雨確實不太一樣。公司創(chuàng)始人王安寧、聯(lián)合創(chuàng)始人林雨汀、首席研發(fā)科學家李安章皆來自廈門大學，屬頂尖人才做護膚。

市面上不少新晉美白護膚品牌創(chuàng)始人的背景，多為“業(yè)內人士、夫妻創(chuàng)業(yè)。”比如前面提到的毛戈平，是由知名化妝師毛戈平創(chuàng)立的美妝品牌。還有一些“微商”經驗豐富的夫妻成立化妝品、護膚品公司，通過互聯(lián)網電商、直播帶貨時代的魅力，用“流量”打造品牌基礎。

比較之下，谷雨是一家有特點的公司，一個用科學技術做賣點的美白護膚品牌。

二

不過，追求流量的路上，所有人的想法估計是一致的。

雖然，谷雨的定位是，“做更適合中國人膚質”的科學美白品牌，用研發(fā)、技術改變中國人膚質。但這家公司對“流量”的把脈能力同樣登峰造極。2010年，谷雨成立后，它們就開始研究“流量紅利”了。其是最早入駐淘寶直播的商家之一，把電商當做一大布局方向。

2018年，谷雨入駐小紅書，設立小紅書商場旗艦店。值得一提的是，彼時小紅書剛意識到電商存在巨大商業(yè)化契機，意圖吸引第三方商家入駐。好巧不巧，谷雨又成了小紅書電商“流量紅利”的贏家。谷雨頻繁與小紅書腰部素人合作，節(jié)省成本的同時較早輻射付費用戶。

小紅書布局的差不多了，谷雨來到快手，推出了“短視頻種草+達播”的玩法。緊接著，谷雨輾轉來到抖音，陸續(xù)與賈乃亮、麥小登、彩虹夫婦等抖音頭部主播合作。在抖音“高級”算法、推薦制度的引流下，谷雨在線上的品牌力大幅提升，成了花見花開的美白護膚品牌。

更有意思的是，這家主打科學美白的公司，也在內部孵化種草達人。把“流量”玩到極致。搞科學技術的團隊一般很低調，谷雨很高調。它們不滿足于只跟直播帶貨主播合作，2024年簽下了大明星鹿晗；2025年簽下“頂流”明星楊紫，還有讓年輕女性抓狂的王安宇。

總之，谷雨不是在研究“流量”的路上，就是在路上研究“流量”。一位創(chuàng)投圈老媒體人曾表達過對國產化妝品、護膚品的看法。在他看來，“搞流量不是壞事，是國產品牌的必經之路，畢竟，這兩個方向長期被外資品牌盤踞，新生代國產品牌要脫穎而出，流量是捷徑。”

但他也表示，“追求流量的前提是，與宣傳對等的品質。”產品方面，谷雨強調它們是，“國內光甘草定美白開拓者和專家”，專研光甘草定。DeepSeek解讀，“光甘草定是一種黃酮類物質，提取自一種叫光果甘草的珍貴植物，強大的美白作用常被人們譽稱為美白黃金。”

“美白黃金”也指光甘草定成本高昂。“每千克光甘草定的成本價約?18萬-20萬元，平均單克成本約250元，每噸光果甘草僅能提取100克光甘草定，原料利用率不足0.01%。”

谷雨對光甘草定的研究長達18年之久，也就是說，它們在公司未成立時就研究了，為它們構建了研發(fā)壁壘。此外，谷雨建立了“原料-配方-檢測-生產”的產業(yè)鏈，又構建了生態(tài)壁壘，公司掌握諸多核心配方專利與獨家應用技術，這也許就是它們敢去A股IPO的底氣。

三

新生代美白護膚公司去A股，“真·不常見”。

谷雨敢去，一是，相信自身具備堅實的技術壁壘；二是，很賺錢？

數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，公司的GMV分別為22億元、35億元、超50億元。請注意，GMV只是商品銷售情況，不能代表公司實際營收與凈利潤。谷雨在2025年4月正式啟動A股IPO步伐，目前處于上市輔導階段，但谷雨尚未遞交招股書，未披露財務細節(jié)。

由于過度依賴線上，抖音等電商、直播帶貨渠道，近年谷雨的質疑聲也很大。一是，它們主打高端美白系列（核心成分光甘草定成本高昂），部分高價單品被消費者質疑性價比；二是，它們售賣的部分產品存在質量問題爭議。黑貓投訴平臺上，與谷雨有關的投訴關鍵詞高達815條。投訴對象，谷雨護膚。涉及“過敏”、“異物”、“發(fā)霉”、“服務態(tài)度差”等。

美白護膚品強調“美白”是一方面，要對產品質量嚴格把關。否則，技術再牛也是空中樓閣。在產品質量和服務上，谷雨顯然要走一段很長的路。但在資本化的道路上，谷雨挺快。

企查查APP顯示，谷雨拿到過3筆融資，分別是晟初基金投資的A輪融資，金鼎資本投出的數(shù)千萬元戰(zhàn)略融資，廣州開發(fā)區(qū)產業(yè)基金的老股收購。DeepSeek上，谷雨拿到過5輪融資，投資方包含創(chuàng)新工場、凱輝基金等“頂流”VC/PE。股權結構上，創(chuàng)新工場、凱輝基金確實為谷雨股東。創(chuàng)新工場智能（廣州）創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股3.9682%。

賣美白護膚品高調的谷雨，在資本化上想低調。消費類公司最愛披露估值，谷雨的估值沒有明確對外披露，有消息說，谷雨投后估值約150億元。具體多少，是個謎。在招股書未披露前，谷雨的謎團仍有很多，比如它們既然是廈大校友領銜的團隊，聯(lián)合創(chuàng)始人林雨汀、首席研發(fā)科學家李安章在企查查上沒有個人直接持股信息，但王安寧直接持股47.9629%，直接及間接擁有公司超60%表決權，掌握公司絕對控制權。網上關于王安寧的創(chuàng)業(yè)資料也很少。

除了他是廈大校友外，可查資料是，“他及家族成員長期從事化妝品供應鏈業(yè)務，為國際品牌代工，因此給王安寧創(chuàng)業(yè)積累了豐富的行業(yè)資源。”王安寧很少在公開場合接受報道。

“照片看著比較年輕的他”在2025年某專場座談會對外發(fā)布的文章中分享稱，“品牌不應一味地追逐市場流量玩法，而是要回歸產品和品牌本身，回歸到消費者的體驗和真實需求，要以科研創(chuàng)新和文化自信為內核，推動行業(yè)高質量發(fā)展。”但愿，抖音“頂流”能做到。

那么，你看好美白護膚王者谷雨的A股IPO征程嗎？