“寧王”即將登陸港交所。寧德時代已于5月12日開啟H股招股，將在香港發(fā)售股份884.21萬股，國際發(fā)售股份約1.09億股；12日至15日為招股期，5月20日正式上市。

寧德時代的赴港上市計劃獲得兩地監(jiān)管的一路綠燈，從首次發(fā)布公告到傳聞上市時間的確認僅用時不到5個月。

2024年12月，寧德時代首次公告籌劃發(fā)行H股股票并在港交所主板上市，2月11日向港交所遞表，2月28日在中國證監(jiān)會備案，備案通過僅花費25天，打破最快紀錄，成為備案新規(guī)實施以來完成備案耗時最短的境外上市企業(yè)。

寧德時代能夠快速獲批，與兩地證監(jiān)會對龍頭企業(yè)赴港上市的大力支持有關(guān)。2024年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《5項資本市場對港合作措施》，明確提出“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市，并優(yōu)化了跨境監(jiān)管協(xié)作機制。

港交所和香港證監(jiān)會方面，為超100億的A股公司開辟了快速通道，符合資格的A股公司可享“一輪問詢+30天審批”極速通道。

此外，港交所擬進一步放寬A股公司赴港上市的發(fā)行市值門檻，擬將H股發(fā)行比例從15%降至10%或市值30億港元，為A股公司提供更多發(fā)行靈活性。

去年下半年以來A股公司赴港上市動態(tài)不斷，截至目前，已有近50家A股上市公司擬赴港上市。 A+H股將成為未來一段時間內(nèi)港股打新市場的重點關(guān)注對象。

A+H股值不值得申購

應該如何判斷一個A+H股值不值得申購呢。此前我們曾經(jīng)介紹過怎樣選擇新股標的。一般會從公司基本面、估值合理性、機構(gòu)陣容與市場情緒4個方面來決定打不打新。

對A+H股而言，在估值方面有A股市值作為參考，需要考慮的是A股公司來港上市愿意折價多少的問題。

通常來說，折價越多，對投資者吸引力越大，但市值越大、基本面越強、外資認可度越高的A+H上市公司，折價率往往會相對較低。

此外，在兩地上市的情況下，上市公司不需要機構(gòu)來為上市表現(xiàn)背書，機構(gòu)陣容對A+H新股的影響不大，不作為判斷是否參與打新的標準。

下面我們以寧德時代為例，圍繞 基本面、AH折價 和 市場情緒 3個方面來展開分析。

基本面：行業(yè)龍頭，Q1凈利潤大增

基本面是打新時最值得關(guān)注的要素，優(yōu)秀的基本面能使公司獲得更多的市場資金關(guān)注，也是支撐股價上漲的底層驅(qū)動力。

寧德時代成立于2011年，公司主營業(yè)務為動力電池和儲能電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有全球最大的鋰電池產(chǎn)能規(guī)模。

招股書顯示，寧德時代動力電池使用量自2017年以來連續(xù)8年全球市占率穩(wěn)居第一，儲能電池出貨量自2021年以來連續(xù)3年全球市場市占率穩(wěn)居第一，全球每三輛新能源車就有一輛裝載寧德時代電池。

寧德時代在全球擁有13大生產(chǎn)基地、6大研發(fā)中心及超730個售后服務站（海外156個），深度綁定BMW、奔馳、大眾、福特、豐田等全球頭部車企及能源集團。其中德國圖林根工廠是歐洲首家獲大眾電芯認證的電池基地，匈牙利、西班牙及印尼的海外項目正在加速推進。

寧德時代招股書業(yè)績部分概覽

據(jù)寧德時代2025年Q1業(yè)績顯示，截至3月底，公司營收847.05億元，同比增長6.18%，低于市場預期值，主要原因為出貨量低于預期；凈利潤139.63億元，同比增長32.85%，略高于市場預期，創(chuàng)歷史同期新高；毛利率提升至24.4%，同比增加1.15個百分點；財務費用同比下降831.10%，主要得益于外幣貨幣性項目匯率變動帶來的匯兌收益。

動力電池方面，公司一季度出貨量為120GWh，同比增長超30%，盡管不及市場預期，但公司行業(yè)地位穩(wěn)固，全球市占率為38%，排名仍牢居全球第一。

儲能業(yè)務成為增長新引擎，一季度營收占比接近20%，并獲得阿聯(lián)酋19GWh數(shù)據(jù)中心項目、澳大利亞24GWh儲能系統(tǒng)等國際大單，儲能電池銷量同比增長34.32%。

近期特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)市場擔憂。寧德時代供應鏈遍布全球，上下游都有大量海外企業(yè)，美國客戶有福特等汽車生產(chǎn)商，市場擔憂關(guān)稅戰(zhàn)會對寧德時代的供應鏈造成沖擊。

對此，寧德時代發(fā)布的調(diào)研紀要顯示：美國業(yè)務占公司出貨比重較小，去年以來，公司已根據(jù)環(huán)境變化提前做出預案，因此美國關(guān)稅政策對公司業(yè)績影響較小，公司正在與客戶積極協(xié)商解決方案。

寧德時代作為動力和儲能電池的全球行業(yè)龍頭，有強勁的業(yè)績支撐，基本面毫無疑問相當優(yōu)秀。

更多基本面分析：寧德時代深度解讀

AH折價：5%不到的折價

大部分A+H兩地上市的股票，H股市值相對于A股而言，都會有一定程度的折價。主要原因在于H股相對于A股市場而言，機構(gòu)投資者較多，成熟度更高，受外資影響也更大。

高市值、基本面強、外資認可度高的A+H上市公司，折價率一般會相對較低。上一個“巨無霸+兩地上市”的美的集團，在港股的上市表現(xiàn)可以作為寧德時代的參考。

美的集團于2024年9月赴港敲鐘上市，募資306.68億港元，最終定價為54.8港元/股，對比A股價格，折價約20%。美的港股上市首日收盤漲7.85%，此后股價不斷上漲，納入港股通后，AH兩地價差不斷收窄，截至目前，折價基本已縮小至人民幣/港元匯率差。

美的集團兩地股價對比（上港股下A股）

對只參與打新的投資者來說，美的和寧德時代這類擁有優(yōu)秀基本面的大市值A+H股是穩(wěn)漲的，但與精品小盤（毛戈平）和首次上市的績優(yōu)股（蜜雪冰城）對比，漲幅不會很高，加上打新有凍資期，需要考慮資金回報率的問題。

對中長線投資者而言，由于兩地市場折價的客觀存在，無論是參與打新亦或是在暗盤和首日買入，都能以相對A股而言折價的價格購入寧德時代股票。同時，這類大盤股后續(xù)有很大機會成為外資及長線資金的部署對象，股價長期有較強的上升動力，投資者可通過中長期持有的漲幅獲利。

本次寧德時代H股的招股價與其A股價格對比，折價只有5%，屬于折價區(qū)間相當小的一類，對純打新投資者而言，需要參考寧德時代招股期內(nèi)的A股漲幅再決定是否參與。

市場情緒：恒指反彈，打新市場持續(xù)火熱

市場情緒就是新股上市首日表現(xiàn)的放大鏡，市場情緒好，新股市場容易偏牛市，市場情緒差，新股市場容易走熊。市場情緒的評估主要看兩個維度。

首先是港股的整體市場走勢。如果恒指走勢強勁，就會帶動整個港股市場情緒升溫，投資者對新股的表現(xiàn)預期也會高一些。隨著特朗普政府關(guān)稅政策的緩和，恒指在高位跳水后錄得反彈，截至4月29日，重回22000點。

恒指受特朗普政府關(guān)稅政策沖擊暴跌后逐漸企穩(wěn)

第二是近期上市新股的表現(xiàn)。打新市場自身也有周期，如果近期上市的新股表現(xiàn)不錯，投資者的打新情緒會變高，對后續(xù)上市的新股會有正向作用。

2024年底以來，香港新股市場持續(xù)火爆。24年底的毛戈平、年初的布魯可到3月的“雪王”蜜雪冰城，這些重量級新股暗盤+首日的表現(xiàn)接近翻倍，為打新投資者們帶來相當大的驚喜。

市場對寧德時代赴港上市始終維持超高關(guān)注度，申購熱情高企。寧德時代若成功上市，將成為近3年來港股市場最大的IPO。

總結(jié)

(1) 對二次上市的A+H新股，可從基本面、AH折價、市場氛圍3個因素綜合判斷是否值得參與打新

(2) 分析完基本面，得出具有打新價值的判斷后，A+H公司在港股市場的折價多少是需要重點關(guān)注的因素

(3) 對打新投資者而言，認購此類A+H公司有非常高的可能性可以獲得漲幅不高的正收益，需要疊加資金回報率綜合考慮打新策略

(4) 對中長線投資者而言，參與打新亦或暗盤和首日買入，都能以相對A股而言折價的價格部署，通過中長期持有的漲幅獲利

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