近日獲悉，據彭博社報道，引用知情人士的消息，全球私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）據報正在洽談收購全球知名CDMO企業PCI Pharma Services（下稱PCI Pharma）。這筆潛在收購可能成為今年最大的私募股權收購交易之一。

消息還稱，貝恩資本還在這家收購公司正在與PCI Pharma的現有投資者進行談判，包括Kohlberg & Co.、Mubadala Investment Co.和Partners Group Holding AG。據悉，這項擬議的交易金額可能超過100億美元（包含債務）。

據消息人士透露，有關該交易的公告可能會在未來幾周內發布。不過，彭博社同時指出，持續的市場波動和更廣泛的宏觀經濟不確定性可能會擾亂談判，最終會讓PCI Pharma保持其當前所有權。

貝恩資本、Kohlberg、Mubadala、Partners Group和PCI的代表均拒絕置評。

01.

CDMO并購界“卷王”被并購

事實上，就在不久前，PCI Pharma才根據10億美元投資戰略完成對Ajinomoto Althea（下稱Althea）的收購。Althea是美國無菌灌裝CDMO企業，并隸屬日本Ajinomoto Co., Inc（味之素）。此次收購是PCI在美國和歐洲工廠多年投資戰略的關鍵一環。

據悉，在美國，Althea的資產將與PCI Pharma現有無菌灌裝和先進給藥系統業務整合，在圣地亞哥打造世界級大規模生產基地，配備最先進的大規模無菌灌裝廠，專門生產預充式注射器和藥筒。值得一提的是，Althea擅長定制化、可擴展的寡核苷酸和肽類生產，這將增強PCI在復雜制劑和凍干工藝方面的現有生產能力，覆蓋納米顆粒、mRNA、單克隆抗體、蛋白質及其他生物制劑等多種注射劑型。

事實上，此次收購還新增了高活性西林瓶灌裝與凍干能力，此舉不僅擴大了PCI Pharma的無菌灌裝產能，更使其能夠高效切入快速崛起的腫瘤治療領域——ADC的生產。也就是說，本次收購使PCI Pharma成為美國少數具備ADC灌裝能力的CDMO之一。

根據自身發展戰略，PCI Pharma于2025年初開始向ADC領域進軍，并在其位于新罕布什爾州貝德福德的卓越生產中心建立了先進的新藥開發實驗室，用于生產活性和非活性化合物。貝德福德無菌灌裝擴建項目始于對專用設施的大規模投資，預計將于2025年第二季度完成GMP認證。

PCI Pharma在CDMO領域確實以“擴張狂魔”著稱。

早在2020年， PCI Pharma就宣布收購總部位于加拿大多倫多的Bellwyck Pharma Services。Bellwyck是臨床試驗和商業藥品市場一級、二級包裝和標簽的領導者。而PCI Pharma將利用此次收購為美國，德國和加拿大的網絡增加四個符合GMP的設施，提升自身在全球市場的影響力。

同年12月，制藥和生物制藥服務外包解決方案提供商PCI Pharma Services宣布完成Kohlberg & Company多數股權的收購，擴大專業制造規模，進一步向亞洲和歐洲的地理擴張。

2021年期間，PCI Pharma收購了自己的同行Lyophilization Services of New England, Inc.（下稱LSNE），旨在擴大PCI Pharma作為全球CDMO的服務范圍，并鞏固在生物制品包裝和特殊制造方面的專業能力。隨后，PCI Pharma宣布了其全球臨床業務的一個新的里程碑，即在柏林工廠擴大冷鏈臨床供應存儲和配送能力，以便為區域客戶提供全球通道。

2022年，PCI Pharma宣布對位于英國威爾士的世界級工廠進行重大擴建，旨在保證靶向腫瘤療法的業務增長，彼時，靶向治療正是PCI Pharma的強勢業務。此次擴建包括兩個新設施，專門用于制造和包裝固體口服藥片和膠囊。

2023年，PCI Pharma的步伐依然沒停下，先是投資5000萬美元，在其位于伊利諾伊州羅克福德市的園區建造一個新的20萬平方英尺的生產設施；后又宣布在圣地亞哥和墨爾本添加三套先進的自動化無菌灌裝設備。這些創新設備可將不同的無菌藥物灌裝到小瓶和注射器，滿足中小型客戶的需求，再搭配PCI的端到端服務，能極大地降低從計劃書簽署到注射產品供應的周轉時間

不過，需要指出的是，上述多起收購是均是PCI Pharma在預充式注射器、藥筒和自動注射器等先進給藥系統領域發展的必然舉措。2024年，PCI Pharma宣布投資超過3.65億美元，用于支持采用先進給藥系統的藥物-器械組合產品的臨床和商業規模的總裝和包裝，重點是注射劑型。這項工作包括在美國和歐洲新建和擴建基礎設施，增強了PCI管理DDC全生命周期的能力。

02.

逆勢前行

這次并購消息不禁令人回想起2024年的溢價并購：GHO Capital Partners LLP（下稱“GHO”）和 Ampersand Capital Partners（下稱“Ampersand”）宣布，已經與CDMO企業Avid Bioservices, Inc.（NASDAQ：CDMO）（下稱“Avid”）達成最終合并協議， GHO和Ampersand以每股12.5美元的現金收購Avid股東持有的所有流通股，即這筆交易相當于企業價值約11億美元（約78億元人民幣），是Avid于2025財年預期收入的6.3倍。

Avid與PCI Pharma的異曲同工之處，都在于從創立之初就和市場發展緊密嵌合。兩者均在前期通過積極擴張完善硬件設施，中后期（Avid在上市后）緊跟創新藥產業發展趨勢，并緊抓市場熱點靈活拓展業務范圍。

CDMO的定位，是為制藥企業及生物技術公司提供醫藥，特別是創新藥的工藝研發及制備、工藝優化放大生產、注冊和驗證批生產以及商業化生產等定制研發生產服務的機構。在景氣周期，生物醫藥行業作為新時代的掘金場，蘊含著很多機會，CDMO也在產業的發展中獲得了快速成長。2017年至2021年，全球CDMO市場規模從394億美元增長至632億美元，復合年增長率為12.5%。可以說Avid和PCI Pharma的擴張都恰好趕上了這波浪潮。值得一提的是，曾受限于“產能瓶頸”諾和諾德一度將注射筆裝配和外包裝委托給PCI Pharma，這正是諾和諾德市場反響火熱的GLP-1業務線。

不過，2023年至今，關于CDMO的輿論算不上積極。過去幾年，CDMO領域經歷了全球市場規模擴大、地域分布轉移、業務模式升級以及新技術迭代等過程。隨著CDMO巨頭康泰倫特（Catalent）“賣身”、 龍沙（Lonza）關閉其位于中國廣州開發區新知識城的生物技術工廠，外加產能過剩的危機，疊加區域發展等影響，CDMO行業正站在產業冷暖交替的臨界點，探尋新的出路。

因而，尚有積壓訂單，且能快速擴產能、并購擴張，緊抓創新藥熱潮中發展機遇，并將其變成盈利 “利器”的CDMO才能迅速突圍。

這或許是貝恩資本看中的地方。早在2025年2月7日，貝恩資本就開始了布局：宣布與三菱化學集團達成協議，以5100億日元（約33億美元）收購其子公司田邊三菱制藥（Mitsubishi Tanabe Pharma Corporation, MTPC），創下2025年亞洲醫藥行業開年最大并購案紀錄。而此次100億美元的并購案若落地，貝恩資本的全球棋局中將再添一筆新紀錄。

*封面來源：神筆PRO

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