文/楊國英

質疑者必遭打臉。

在無比確認的貨幣牛邏輯之下，所有質疑中期牛市下半場的，最終必將遭受狠狠的打臉。

今天市場正式回到3400點上方，這在一個月前是無比想象的，但是，市場就這樣走過來了，就這樣一步一步的漸漸向上突破。

一個月前，在4.7大崩盤爆發之后的一周內，面對其時市場的超級恐慌，經過冷靜思考和密集的邏輯推演，我再一次重申本輪中期牛市的核心邏輯（貨幣力量）沒有改變，且中美貿易戰中期斗而不破這一中期牛市的輔助邏輯必將得到驗證。

現在，一個月過去了，中期牛市的核心邏輯，仍然發揮著潤物細無聲之效，在市場的一路徘徊和猶豫之中，中國股市（A股和港股）已經輕舟已過萬重山，已經顯然收復了4.7的失地，正漸漸向又一個高地邁進。

現在，一個月過去了，中美貿易戰已經得到了階段性緩和，中美雙方的關稅稅率已經回到4.2之前，這是一個月前“中美貿易戰中期斗而不破”預判的正式確認。

但是，在市場無比糾結無比彷徨的最近一個月，盡管指數已經顯著收復了4.7的復地，盡管市場信心在持續復蘇，市場的實際操作難度卻在顯著上升，市場風格正在發生激烈變化，關于這些，我在最近兩期的私享會專屬直播中反復提及，并提出牛市下半場“時間維度”和“空間維度”這兩大估值邏輯，僅是因為近來身體不適，沒有及時給大家分享詳細文本，直到今天才正式分享給大家，還望大家見諒。

注意，這是一個貨幣牛與資產荒交錯疊加的時代。

沒有經濟預期不樂觀，就沒有貨幣的寬松，沒有資產荒，也就可能沒有貨幣牛，這個經濟貨幣的政策反射性，大家是懂的。

但是，至少在過去20多年（加入WTO之后），沒有哪一個年份的貨幣牛與資產荒交錯得如此之嚴重——08年、09年的貨幣牛（寬松節奏）比現在厲害，當然，現在的市場利率要比當年低得多，但是，08、09年的資產荒遠遠沒有現在這么嚴重。

同時，在過去20多年，同樣沒有哪一個年份的中美博弈和全球局勢，對中國的經濟反射如此之嚴重，沒有哪一個年份之于未來五年以上的中長期經濟預判，比今天更加不確認乃至于悲觀。

但是，我們一定要牢記，一定要確信，一個以現在為始的預期10個月左右的中期，恰恰是之于未來中長期的一個罕見的幸運區間——之所以稱未來10個月左右的中期，是未來中長期的一個罕見幸運區間，這主要基于三點：

一是未來10個月左右，貨幣預期仍處于持續寬松區間，這一點之于明年下半年可能就不一定了，或者說，在一年期存款利率下調至1.0%附近時，隨時有可能進入階段性收緊或階段性橫著狀態；

二是未來10個月左右，中美貿易戰的階段性緩和，再怎么保守也是可以確認的，但是，拉長一些時間，尤其是拉長到一年半之后，中美貿易戰極可能甚至可以說較大概率會再生瓜葛，這是因為現階段的緩和，本質上是美國特朗普當局為了準備充滿之后再對抗的權宜之計；

三是未來10個月左右，我們的財政刺激可能確認會保持較強烈度的刺激，但是，拉長一些時間，尤其是拉長到一年半之后，這個也充滿著巨大的不確認性，畢竟，政府負債率歸根到底還是存在邊際約束的。

所以，我們必須珍惜接下來預期10個月左右的中期牛市下半場，這基于上述三個支撐因素，就是中國股市配置而言，整體而言幾乎可以說是一個接近于零風險的投資區間。

總之，中期牛市下半場早就已經確認了，且今年底突破4000點幾乎毫無疑問，延伸至明年一季度或上半年，突破4500點也是較大概率的。

但是，面對無比確認的牛市下半場，如果你把握不好節奏，如果你不及時調整投資邏輯，如果你還盲目沿用牛市上半場（去年9.24至今年3月中旬）的做法，如果你不能堅持去做深度研究，那么，即便牛市下半場再怎么牛、即便突破4000點乃至4500點，你最終還是無法賺到錢的。

大膽，再大膽。

嚴謹，再嚴謹。

今天就寫這么多。

注：基于精力所限，今天的文章，我節選了5000字私享會詳細文本分享《貨幣牛與資產荒——中長期亂局之下的中期投資邏輯》的一小部分，這篇詳細文本的干貨就不便分享了。