2025年5月15日，新華錦（600735.SH）兩連板，晚上發(fā)布《股票異常交易公告》及《回函公告》，表示不存在應披露而未披露的重大信息。

事實上，這已經(jīng)是新華錦2025年以來第四次發(fā)布《股票異常交易公告》及《回函公告》。與大盤指數(shù)用了一個多月時間、艱難修復2025年4月7日關稅戰(zhàn)當天的深坑不同，新華錦的K線圖是很輕松的拉出5個漲停板，股價也由最低點4.16元/股上漲至2025年5月15日的7.99元/股，接近翻倍。

“迷”之控股股東

一邊是股價的狂飆，一邊卻是大股東超高的股權質押率，以及令人“困惑”的財務報表。

根據(jù)新華錦2025年5月10日公告，公司控股股東山東魯錦進出口集團有限公司（以下簡稱“魯錦集團”）持有公司股份185,532,352股，占公司總股本的43.27%，在經(jīng)過本次股份質押后，累計質押數(shù)量為184,920,000股，占其持股總數(shù)的99.67%，占公司總股本的43.13%。同時魯錦集團表示，股票質押均為銀行、保理公司等場外質押，不存在因二級市場股價下跌而引發(fā)的強制平倉等風險。

一般來說，當大股東達到這種質押率水平時，往往對應著極度緊張的現(xiàn)金流，畢竟上市公司股票是流動性最好的大類資產(chǎn)之一，不到十分危機情況不太會把幾乎所有股份都質押。

然而有趣的是，從魯錦集團的主要財務摘要數(shù)據(jù)來看，魯錦集團的“造血”能力并不差。根據(jù)新華錦2025年5月10日質押公告中的數(shù)據(jù)，魯錦集團2023年和2024Q1~Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入259.66億和163.21億、凈利潤4.42億和2.97億、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.18億和5.86億。也就是說，魯錦集團正在做著1.8%左右凈利率的進出口貿(mào)易生意，同時凈利潤質量還不錯，都是源源不斷的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。

然而魯錦集團的資產(chǎn)負債狀況又會讓人陷入困惑。根據(jù)上表可計算得到，截止到2024Q3，魯錦集團賬面現(xiàn)金僅5.95億，而對應流動負債卻有66.16億。此外，銀行貸款總額23.10億，非流動負債約9.73億，假設非流動負債全部為銀行貸款，那么流動負債中仍有至少13.37億為銀行貸款。換句話說，截止到2024Q3，魯錦集團的賬面現(xiàn)金，還不到短期有息負債的45%，這種資產(chǎn)負債狀況似乎與魯錦集團凈利潤、經(jīng)營凈現(xiàn)金流所展現(xiàn)出來的“造血”能力不匹配。

控股股東的控股股東也缺錢

缺錢的不只是大股東魯錦集團，還有魯錦集團的大股東新華錦集團。

新華錦于2025年4月30日公告，控股股東魯錦集團的母公司新華錦集團有限公司存在占用上市公司非經(jīng)營性資金的情況。2024年度，非經(jīng)營性資金占用發(fā)生額15.82億元，利息1151萬元；2025年1~4月，非經(jīng)營性資金占用發(fā)生額3.85億元，利息375萬元，截至公告披露日，新華錦集團已歸還全部占用資金和利息。

因非經(jīng)營性資金占用行為的發(fā)生，上市公司、上市公司關聯(lián)方可能存在被中國證監(jiān)會行政處罰或被證券交易所實施紀律處分的風險。

上市公司、控股股東、控股股東的控股股東都難

控股股東缺錢、控股股東的控股股東也缺錢，更糟糕的是，上市公司新華錦也沒好到哪去。

根據(jù)新華錦財報，公司已經(jīng)連續(xù)五個季度單季度營業(yè)收入同比兩位數(shù)下滑，連續(xù)六個季度歸母凈利潤同比下滑，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入16.37億，同比下滑30.97%，歸母凈利潤虧損1.34億。

如果對新華錦的營業(yè)收入進行拆分，能夠看到公司主業(yè)涵蓋發(fā)制品（假發(fā)及配件等）、跨境電商、紡織服裝貿(mào)易、二手車交易、化工品等，多元化特征顯著，似乎每個業(yè)務之間的關聯(lián)性都不太大，且營業(yè)收入全部同比下滑。

在2025年5月12日新華錦業(yè)績交流會上，面對投資者關于公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的提問，新華錦給出的回答是：在持續(xù)穩(wěn)固發(fā)制品、紡織服裝出口業(yè)務的基礎上，……，做大做強跨境電商進口業(yè)務，……，重點布局石墨新材料領域，做強石墨產(chǎn)業(yè)鏈條，……。換句話說，盡管石墨業(yè)務幾乎沒有貢獻營業(yè)收入，但也被新華錦作為戰(zhàn)略發(fā)展方向。

而翻開新華錦的年報，會發(fā)現(xiàn)公司將“養(yǎng)老大健康”也歸類為了主要業(yè)務，而且是國內最早引進日式頤養(yǎng)服務模式和日式服務理念的養(yǎng)老公司。根據(jù)新華錦微信公眾號近期的新聞，新華錦與某具身智能科研團隊簽署合作框架協(xié)議，擬開展外骨骼機器人的研發(fā)和生產(chǎn)，提升公司養(yǎng)老大健康領域的核心競爭力。換句話說，本次公司股價的連續(xù)漲停，或許直接導火索就是養(yǎng)老大健康業(yè)務。

從假發(fā)、紡織服裝、跨境電商、二手車交易、石墨新材料、養(yǎng)老大健康、再到外骨骼機器人，這一個個幾乎沒有什么內在關聯(lián)性的業(yè)務，對于一家歸母凈利潤常年不足1億、市值常年不超過50億的公司來說，這個攤子是不是鋪的有點太大了？

多元化本身是個中性詞，但過度多元化，就容易失去重心和方向。或許適當精簡和專注，讓市場能夠看得懂公司，才是新華錦的當務之急吧。