如果要評(píng)選中國(guó)光伏好債主的話，那么捷佳偉創(chuàng)、奧特維、高測(cè)股份和羅博特科四名光伏“賣(mài)鏟人”理當(dāng)榜上有名。

5月14日，高測(cè)股份（688556）公告稱(chēng)，公司決定以1.00億元的債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份進(jìn)行增資，增資完成后，子公司高測(cè)智能持有潤(rùn)陽(yáng)5,625,000股，占轉(zhuǎn)股后潤(rùn)陽(yáng)股份總股本的1.0817%，折合每股定價(jià)在17.77元。

這是潤(rùn)陽(yáng)股份于2024年陷入債務(wù)危機(jī)后，第三家對(duì)其進(jìn)行債轉(zhuǎn)股增資的客戶(hù)。早些時(shí)候，捷佳偉創(chuàng)和、奧特維和羅博特科一同對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股增資。其中，捷佳偉創(chuàng)增資7.2億股元，持有股份數(shù)4050萬(wàn)股，占比8.0899%；奧特維計(jì)劃增資1.8億元，持股數(shù)量1012.5萬(wàn)股，股本占比2.0225%；羅博特科債轉(zhuǎn)股增資0.9億元，持股數(shù)量5,062,500股，股本占比0.9841%。

順帶說(shuō)一下，不得不佩服企業(yè)的智慧和中國(guó)文字的博大精深，本是一筆短期呆賬，在通過(guò)“關(guān)于對(duì)外投資的公告”的包裝，以及一番股權(quán)運(yùn)作下，便成了一個(gè)賬款回收/股權(quán)投資模式。債務(wù)人卸下了債務(wù)包袱，債權(quán)人也處理了一筆應(yīng)收賬款，順便通過(guò)股權(quán)投資還能“粉飾”一下財(cái)務(wù)報(bào)表，堪稱(chēng)一舉兩得。

目前，通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”的方式，潤(rùn)陽(yáng)股份已成功化解10.9億元的債務(wù)，極大地緩解了短期債務(wù)壓力。

換個(gè)角度來(lái)看，即便有四家光伏設(shè)備供應(yīng)商火線“救援”，壓在潤(rùn)陽(yáng)股份和創(chuàng)始人陶龍忠身上的債務(wù)負(fù)擔(dān)也都不輕。

據(jù)奧特維公告顯示，截至2024年12月31日，潤(rùn)陽(yáng)股份總資產(chǎn)3,642,011.01萬(wàn)元，總負(fù)債接近300億元，具體數(shù)字為2,899,641.64萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率達(dá)到79.616%。這說(shuō)明化掉近11億元債務(wù)后，潤(rùn)陽(yáng)股份的債務(wù)規(guī)模仍很高。

2024年潤(rùn)陽(yáng)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,360,410.79萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)-88,854.85萬(wàn)元。與同類(lèi)可比上市公司鈞達(dá)股份相比，這份成績(jī)還算不錯(cuò)。鈞達(dá)2024年?duì)I收為99.52億元，歸母凈利潤(rùn)-5.91億元。

盡管營(yíng)收較鈞達(dá)高出一大截，歸母凈利潤(rùn)還少虧2.8億元，但在電池片出貨、市占率方面，潤(rùn)陽(yáng)已被鈞達(dá)股份甩開(kāi)身位。潤(rùn)陽(yáng)股份已跌出2024年全球電池片出貨Top5，鈞達(dá)股份排名第三。準(zhǔn)確的說(shuō)，潤(rùn)陽(yáng)股份已經(jīng)掉隊(duì)了。

天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，商場(chǎng)還無(wú)父子親情。這次高測(cè)股份對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份的債轉(zhuǎn)股增資，臺(tái)面上是說(shuō)基于長(zhǎng)期良好合作關(guān)系，便于財(cái)務(wù)結(jié)算達(dá)成的，但實(shí)質(zhì)或是反復(fù)利弊權(quán)衡的結(jié)果，都有各自的小算盤(pán)。

于“高測(cè)們”而言，索債無(wú)望，這筆債“死馬當(dāng)活馬醫(yī)”，潤(rùn)陽(yáng)IPO成功了可能帶來(lái)不菲股權(quán)投資收益。同時(shí)，“高測(cè)們”還與潤(rùn)陽(yáng)股份簽訂了“對(duì)賭”協(xié)議，確保IPO成功與否，都是賬不爛。

于潤(rùn)陽(yáng)股份和陶龍忠博士而言，這是壓上了全部身家，一把梭哈全押大，不成功則成仁，是逃出生天，還是破產(chǎn)重組、傾家蕩產(chǎn)畢此功于一役。

按照雙方的約定，潤(rùn)陽(yáng)股份必須在規(guī)定時(shí)間前完成IPO上市（A股主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板）或并入A股上市公司，上市失敗，潤(rùn)陽(yáng)股份和陶龍忠需要等價(jià)回購(gòu)債權(quán)人所持股份，若上市后，債權(quán)人所持股份價(jià)值低于債權(quán)價(jià)值，潤(rùn)陽(yáng)股份和陶龍忠需要進(jìn)行股份或現(xiàn)金補(bǔ)償。

同時(shí)，潤(rùn)陽(yáng)股份、陶龍忠作為主責(zé)任人需要承擔(dān)全額連帶責(zé)任。這意味著不僅潤(rùn)陽(yáng)股份押上了，陶龍忠也要押上本人全部身家，其勇氣相當(dāng)可嘉。說(shuō)真心話，陶龍忠很有企業(yè)家的擔(dān)當(dāng)和魄力，要比無(wú)錫尚德施正榮敢擔(dān)當(dāng)?shù)亩唷?/p>

此前，無(wú)錫國(guó)資欲出手救助破產(chǎn)的無(wú)錫尚德，就是因施正榮不想押上自身家財(cái)產(chǎn)而作罷，最后只得破產(chǎn)重組。

除了陶龍忠押上身家外，這次捷佳偉創(chuàng)、奧特維、羅博特科和高測(cè)股份之所以全力出手，還在于潤(rùn)陽(yáng)股份拉來(lái)了江蘇悅達(dá)集團(tuán)這個(gè)強(qiáng)援來(lái)托底。

投資補(bǔ)充協(xié)議表示，悅達(dá)集團(tuán)及其控股公司作為補(bǔ)充責(zé)任人，在主責(zé)任人沒(méi)有能力履行債務(wù)或者無(wú)力償還債務(wù)的情況下按比例承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任。

也就是說(shuō)，按最壞的打算，若潤(rùn)陽(yáng)股份、陶龍忠都無(wú)力償債，那么悅達(dá)集團(tuán)及其控股公司也要按比例來(lái)?yè)?dān)責(zé)。所以，上述四家公司的債務(wù)相當(dāng)于有了雙重托底，且擔(dān)保的還是有國(guó)資的悅達(dá)集團(tuán)。

當(dāng)然，“高測(cè)們”能乖乖的在協(xié)議上按下手印，并不在于誰(shuí)托底的問(wèn)題，而是更看中潤(rùn)陽(yáng)股份及悅達(dá)集團(tuán)的資本運(yùn)作能力，它們更相信潤(rùn)陽(yáng)股份會(huì)在A股IPO闖關(guān)成功。

理論上講，潤(rùn)陽(yáng)股份可單獨(dú)謀求在滬市或深市IPO，還可以通過(guò)資產(chǎn)注入的方式曲線上市。因?yàn)椋瑦傔_(dá)集團(tuán)本身就有一家A股上市公司悅達(dá)投資（600805）。

實(shí)際上，在IPO政策收緊后，資產(chǎn)注入為最快捷的上市方式，不需要排隊(duì)等待。舉例來(lái)說(shuō)，陽(yáng)光新能源就借殼了泰禾智能，到現(xiàn)在曹老師已有2家A股上市公司了。

自古華山一條道，無(wú)險(xiǎn)風(fēng)光在險(xiǎn)峰。隨著捷佳偉創(chuàng)、奧特維、羅博特科和高測(cè)股份不約而同的采取債轉(zhuǎn)股，潤(rùn)陽(yáng)股份的出路也只剩A股IPO一條路了。

即便綁定國(guó)資，潤(rùn)陽(yáng)股份IPO之路也會(huì)波折叢生。此前，潤(rùn)陽(yáng)股份已IPO一次，募資40億，400億元的高估值的牌已打了出去。現(xiàn)在最新估值只剩80億元，募資10億元對(duì)近300億元債務(wù)來(lái)說(shuō)杯水車(chē)薪。此外，潤(rùn)陽(yáng)股份業(yè)務(wù)單一，電池片排名掉隊(duì)，高達(dá)80%左右的負(fù)債率也會(huì)成為監(jiān)管方重點(diǎn)打量的指標(biāo)。（草根光伏）