來自“美食荒漠”杭州。

又有消費股來了。

5月16日，綠茶集團（06831.HK，下稱“綠茶”）順利在港交所掛牌上市。上市首日開報7.19港元，總市值約50億港元。

作為2025年第一個飯館IPO，同時也是半年時間內，繼小菜園、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、滬上阿姨后又一家登陸二級市場的消費股，同樣有不少投資者在綠茶IPO路上為其保駕護航。

招股書顯示，綠茶此次招股共引入了8家基石投資者，累計認購約8733萬美元。其中，紫燕食品、正大食品、華寶股份分別認購3500萬美元、709萬美元和624萬美元；招墾資本管理的安吉兩山基金、銀泰集團創始人兼董事長沈國軍旗下商業投資公司Action Chain分別認購1300萬美元；另有數家綠茶身后的供應商參與基石認購。

如今隨著港交所上市鐘聲響起，一眾投資機構與綠茶站在一起的投資者，也有望從中獲得一筆不錯的回報收益。

相映成趣的是，綠茶這家連鎖餐飲企業，竟是來自有著“美食荒漠”之稱的杭州。

還記得2008年，綠茶創始人王勤松和路長梅這對夫婦在西子湖湖畔開設的旅舍餐廳，這正是綠茶的首家門店。

時過境遷，十七載年月眨眼而過，從杭州一路走到港交所，從當初的旅舍餐廳發展為截至最后實際可行日期的489家門店的連鎖餐飲品牌。綠茶身上在近年來也多了不少標簽，有人說其是“初代網紅餐廳”，也有人說它是“過氣網紅餐廳”，但在今日，揮起上市寶槌的綠茶，是一家上市公司。

美食荒漠開出一家“網紅餐廳”

綠茶的故事，先從一對夫妻聯手創業說起。

據招股書記載，今年53歲的王勤松和44歲的路長梅作為綠茶的聯合創始人，共同持有公司65.8%的股份，也是公司的實際控制人。

在創辦綠茶前，學廚出身的王勤松涉獵許多行業，干過很多工作，既做過外貿和煤炭生意，還走出國門遠赴德國經商。一直到2004年，“行遍萬里路”的浙江紹興人王勤松回到了浙江杭州，與妻子路長梅在杭州西湖附近，開了一家“綠茶青年旅舍”。因旅舍地理位置優越，旅舍生意極好，常年吸引著來自全國乃至世界各地的背包客入住。

起初，王勤松夫妻只是和很多青年旅舍老板一樣，為客戶提供住宿服務之余順帶提供餐飲服務。而正是在與全國各地背包客日常相處中，他們逐漸意識到融合菜最適合廣泛的顧客。因此，有著廚藝背景的王勤松開始嘗試鉆研融合菜，并開發了廣受顧客青睞的幾款菜品。

綠茶日后的招牌菜烤雞和火焰蝦，便是王勤松夫妻倆在經營旅舍期間所開發出的。而直至今日，王勤松仍是綠茶菜單設計團隊的直接領導人。

菜品豐富、價格親民、環境優越，綠茶青年旅舍的餐廳大受歡迎，也因此成為日后綠茶餐廳的雛形?？梢哉f，創辦綠茶的想法，最早便萌生于他們在杭州創辦的這家“綠茶青年旅舍”。

2007年，因杭州規劃征地，綠茶青年旅舍被拆。夫婦二人本就有意重新擇址開店，但又想到過去幾年間，來餐廳吃飯的人與日俱增，甚至都趕上來住宿的人。于是，王勤松和路長梅決定將旅舍和餐廳“分門別戶”。

2008年，王勤松和路長梅在原旅舍不遠之處的西子湖畔開設了第一家綠茶餐廳。后來的故事便是綠茶餐廳招牌一經打響便火速成為一代“網紅”，同期也逐漸建立了全國餐廳網絡；2010年，綠茶走出浙江落地北京，并成為北京“初代網紅餐廳”，一到飯點門庭若市；此后，綠茶乘勝追擊，將商業版圖拓展到了上海、蘇州、寧波、廣州等地。

招股書顯示，綠茶的餐廳網絡于往績記錄期經歷大幅增長。公司的餐廳總數由截至2022年12月31日的276家增至截至2024年12月31日的465家，復合年增長率為29.8%。截至最后實際可行日期，公司營業中的餐廳數目進一步增加至489家。

根據灼識咨詢報告，于2024年，在中國內地休閑中式餐廳品牌中，綠茶按餐廳數目計排名第三，按收入計排名第四。與此同時，根據同一資料，在高度分散且市場參與者眾多的休閑中式餐廳市場中，綠茶在2024年占據0.7%的市場份額，于重點提供融合菜的休閑中式餐廳品牌中，就收入而言，綠茶為最大的餐廳品牌。

現如今被稱為“初代網紅餐廳”的綠茶，也曾一度輝煌。

畢竟，綠茶在餐飲界馳騁的那些年，業內還不見“后浪”文和友、哥老官等人的影子。首家綠茶餐廳在2008年所創下的14次/日翻臺率紀錄，至今仍讓一眾餐飲品牌望塵莫及。

十年前報道中的一句表述，能直觀看到當年的綠茶有多“火”——2014年綠茶官方數據顯示，“2014年單店客流量能到日均1500人，人均排隊兩小時?！蓖荒辏瑒撌既送跚谒稍诮邮懿稍L時直言，“一天翻臺率4次是保本，最高是7次。4次應該是大眾餐飲的一道門檻，如果達不到，那可能就要考慮是不是有什么問題?！?/p>

“網紅餐廳”頭銜，十年前的綠茶當之無愧。

而更有意思的是，當年消費者趨之若鶩的綠茶的誕生地，恰是被打上“美食荒漠”標簽的杭州。

美食荒漠跑出一個“網紅餐廳”的信息量，實在耐人尋味。

四年五闖港交所，終得償所愿

回頭看，從杭州到港交所，這條路綠茶走了十余年。四年五遞表，足以展現綠茶推開二級市場大門的不易。

2021年起，綠茶便踏上了向港交所遞交招股書、尋求主板掛牌上市的征程。分別在2021年3月、2021年10月、2022年4月、2024年6月向港交所遞交招股書申請，但四次均未通過聆訊。后于2024年12月20日第五次提交申請，才最終成功通過聆訊。

餐飲界對于綠茶自然不陌生，而在創投圈，成立于2008年的綠茶則略顯低調。

總體看來，綠茶的股權架構并不復雜。招股書顯示，IPO前，綠茶的控股股東為王勤松、路長梅夫婦，其透過家族信托等方式合計持有約65.8%的股份；合眾集團（Partners Group）通過旗下基金Partners Gourmet持有28.2%的股份；另受限制股份單位代名人（截至2024年12月10日，已有71名受限制股份單位參與者，其中包括兩名董事于麗影女士、王佳偉先生，1名附屬公司董事王丹丹女士），持有公司6%的股份。

值得注意的是，合眾集團也是綠茶唯一的機構投資者。

或許也有很多人沒聽說過“合眾集團”，但在資本市場，合眾集團絕非無名之輩。作為全球頂尖私募母基金，合眾集團早在2006年于瑞士證券交易所上市。其最新管理資產規模為1470億美元，除了是鼎暉、弘毅、IDG等多家知名PE身后的LP外，合眾集團也做直投，主要涉足地產、基建等領域。在中國除了投資綠茶外，合眾集團還投了愛嬰室、東久新宜等項目，但總的來看，其出手頻次的確不算頻繁。

2015年，綠茶通過合眾集團私募股權投資團隊的專業網絡介紹而認識合眾集團。經2015年對中國餐飲行業進行評估及與綠茶董事兩年來進行的多次會議，合眾集團于2017年決定投資綠茶，出資4.5億元拿下了綠茶近30%的股份。按照彼時投前估值計算，綠茶在2017年的估值約合15億元。

此次綠茶集團此次IPO全球發售1.7億股，最高募資12.1億港元。募集資金將用于：擴展餐廳網絡，設立中央食材加工設施，升級信息技術系統及相關基礎設施，撥作營運資金及其他一般企業用途。

財務數據方面，綠茶的表現可圈可點。2021年—2024年，綠茶集團實現營業收入分別為22.93億元、23.75億元、35.89億元、38.38億元，期內利潤分別為1.14億元、1657.9萬元、2.96億元、3.5億元。

只不過，在關鍵指標上，綠茶卻亮起了紅燈。2024年，綠茶同店銷售額增長率從2023年的26.2%暴跌至-10.3%，整體翻臺率從3.3次/日下滑至3次/日，人均消費更是從61.8元縮水至56.2元。其中，對于餐飲企業尤為重要的“翻臺率”指標表現上，受新冠疫情影響，綠茶的整體翻臺率由2021年的3.23次下降至2022年的2.81次，在2023年，綠茶的翻臺率恢復至3.3次，但如今卻又有低頭跡象。

對于翻臺率及人均消費下降，綠茶方面表示，主要由于在當前經濟環境下消費者行為普遍改變，以減少外出用餐的支出及次數。

盡管經營指標不盡如人意，但綠茶在過去一年門店規模大肆擴張。2024年，綠茶開設了120家新餐廳，并計劃于2025—2027年分別開設150家、200家及213家新餐廳。

一個“千店目標”，躍然紙上。

與此同時，盡管綠茶門店擴展計劃在有序進行中，但綠茶背后的問題除了經營指標上，還有同樣明顯的“菜品”問題。

“菜品新穎”是綠茶在此前十年得以成為“網紅餐廳”的關鍵所在，但十年后，其“人氣菜品”所列示的“面包誘惑”“綠茶烤雞”“綠茶烤肉”，依舊是多年前招牌菜。

圖/綠茶“人氣菜品”

來源/招股書

而實際情況是，綠茶一直沒停下菜品研發的腳步，內部對產品和菜單研發也十分重視。如其所言，“受惠于中式融合菜靈活多變的特色，我們定期更新菜單，為顧客提供新穎的用餐體驗，并緊貼最新飲食潮流。我們能夠不斷推出新的人氣菜品，令顧客熱衷光顧我們的餐廳，使我們有別于其他休閑餐廳。”

招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年，綠茶分別推出了178道、172道、168道及203道新菜品。粗略算來，每隔兩日便有一款新菜品推出，但可惜新品無一成功“上位”，廣受歡迎的仍是“老面孔”。

可想而知，綠茶要擺脫“過氣網紅餐廳”標簽，還有很長一段路要走。

港股上市潮，來了

綠茶四年五遞表IPO征程的背后，也是餐飲行業資本化近年來發展的一個縮影。

對比來看，相對于審慎的A股市場，香港資本市場的審核周期較短、上市標準明確且門檻較低、程序相對簡單且更趨于國際化，因此包括餐飲在內的消費企業更容易滿足港股上市的條件。

因此，較之更歡迎科技創新企業的A股，港股一直以來就是消費企業IPO的最優選擇。

港股餐飲龍頭代表海底撈在2018年赴港上市后，便引領了一波餐飲企業港股上市潮。如旗下擁有太二酸菜魚和慫火鍋等品牌的“九毛九”；旗下擁有肯德基、必勝客、塔可鐘、黃記煌、小肥羊等連鎖餐飲品牌的“百勝中國”；“奶茶第一股”奈雪的茶；“小酒館第一股”海倫司……進入到2025年，更是出現了古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等新式茶飲品牌先后上市的“盛況”。

與之相對應的是，消費投資自2022年以來進入“去泡沫”時期，投資熱度下降，A股市場的艱難程度也不遑多讓。隨著2023年初“紅黃燈”（其中“紅燈行業”包括食品、防疫、白酒等）行業限制政策的流傳，消費型企業IPO闖關的難度越來越大。

因此，大洋世家、紫林醋業、老娘舅、老鄉雞、德州扒雞、沃隆食品等多家消費企業紛紛主動撤單、終止IPO。這期間，終止A股IPO的還有蜜雪冰城，而老鄉雞也如蜜雪冰城一般轉戰港股。

轉戰港股IPO的背后，原因是多樣的。

一方面，為促進投融資兩端的動態平衡，自2023年8月起，證監會宣布階段性收緊IPO，加大了對IPO的審核力度。上市標準提高，A股IPO上市節奏自然放緩。眼下，A股新股發行放緩預期正在持續。特別是對于一些科創屬性的企業而言，其業績水平和穩定性達不到A股上市要求，選擇港股上市毫無疑問為其提供了一個籌措資本的路徑，也給背后的機構股東多一個退出的選擇。

另一方面，自然離不開監管層的政策支持。2024年4月，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，為配合此《若干意見》的實施，證監會在廣泛深入調研和聽取意見的基礎上，將與香港方面深化合作，采取以下5項措施來進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。其中提到一項便是“支持內地行業龍頭企業赴香港上市”。

赴境外上市是境內企業國際化、規范化發展的重要途徑之一，有利于企業利用外資發展，優化公司現代化治理水平，更好融入全球經濟。港股市場作為一個國際金融中心，具有獨特的優勢和吸引力，能夠滿足這些企業的需求。

數據顯示，在2025年第一季度，香港錄得15只新股上市融資182億港元，相對2024年首季的12只新股上市融資47億港元，新股數量上升25%，融資額增加287%。大部分的融資額來自中國內地的兩家茶飲企業、一家黃金礦業公司、一家鋁制造商和一家玩具制造商的新股上市項目。

德勤中國資本市場服務部維持對香港新股市場在2025年的預測，即大約80只新股上市融資約1300億至1500億港元。這些新股將會來自大型A股上市公司、內地龍頭企業、中概股、來自中東及東盟國家的公司、科技公司尤其是來自AI業，及醫療及醫藥公司。

不妨將目光放在正在招股的寧德時代上。

據悉，寧德時代本次港股IPO占總股本的發行比例為2.61%，若按263港元/股的發行價計，發行后總市值超萬億港元，或成近四年最大港股IPO。

不難看到，一個全新的時代已然拉開序幕。