本文來(lái)源：時(shí)代商學(xué)院 作者：陳佳鑫

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來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

2024年，鋰電上市公司總利潤(rùn)再度下行，但下滑幅度收窄；結(jié)合今年一季度鋰電上市公司業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)，在鋰電產(chǎn)品價(jià)格整體企穩(wěn)，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩的背景下，預(yù)計(jì)盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。

除表面業(yè)績(jī)外，一些新趨勢(shì)也值得注意。2024年，產(chǎn)業(yè)鏈下游鋰電池環(huán)節(jié)利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，并拿走了產(chǎn)業(yè)鏈97%的利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)進(jìn)一步向鋰電池環(huán)節(jié)集中。此外，2024年鋰電行業(yè)出海階段性受阻，海外收入同比減少，但占比仍逼近三成。

利潤(rùn)連降兩年，今年一季度重回增長(zhǎng)

2024年，鋰電行業(yè)94家上市公司（包括申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中的鋰電池、電池化學(xué)品、鋰電專(zhuān)用設(shè)備行業(yè)）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.02萬(wàn)億元，同比減少10.2%，近五年來(lái)首度出現(xiàn)營(yíng)收下滑。

2024年，鋰電上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)638.31億元，同比減少11.9%，凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑，但降幅收窄（2023年同比下滑31.8%）。

鋰電行業(yè)業(yè)績(jī)不佳與新能源汽車(chē)增速放緩、鋰電產(chǎn)品價(jià)格低迷有關(guān)，但隨著多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格接近底部，盈利的下滑幅度有所收窄。以碳酸鋰為例，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷2023年價(jià)格大幅下滑后，2024年價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)。截至2024年末，價(jià)格為7.58萬(wàn)元/噸，同比下降約25%，而2023年的降幅約80%。

降價(jià)帶來(lái)的資產(chǎn)減值損失也是鋰電上市公司業(yè)績(jī)下滑的重要原因。2024年，鋰電上市公司合計(jì)資產(chǎn)減值損失達(dá)202.72億元，與2023年基本持平，仍處于較高水平。

2025年一季度，鋰電上市公司業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)，總營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.2%，總凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.5%，盈利明顯回暖。考慮到當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格處于底部區(qū)間，預(yù)計(jì)后續(xù)資產(chǎn)減值損失將明顯減少，盈利有望進(jìn)一步改善。

電池環(huán)節(jié)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈97%的利潤(rùn)

在整體業(yè)績(jī)下滑的大背景下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一。

得益于上游材料成本持續(xù)下行，鋰電池環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)619.6億元，同比增長(zhǎng)16.2%，是唯一實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的環(huán)節(jié)，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈97.1%的利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向鋰電池環(huán)節(jié)集中。

同時(shí)，2024年，鋰電池環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6365億元，同比減少2.8%，是營(yíng)收下滑幅度最小的環(huán)節(jié)。

受降價(jià)影響，2024年，電池化學(xué)品環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3370.59億元，同比減少20.5%，是產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收下滑幅度最大的環(huán)節(jié)；同期其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.01億元，同比減少86.4%，該環(huán)節(jié)已處于虧損邊緣。

受下游產(chǎn)能擴(kuò)張放緩影響，2024年，鋰電專(zhuān)用設(shè)備成為唯一虧損的環(huán)節(jié)，合計(jì)虧損2.3億元；同期其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收525.13億元，同比減少19.5%。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋰電產(chǎn)能建設(shè)放緩的趨勢(shì)不變，該環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)或繼續(xù)承壓。

資本開(kāi)支縮減，產(chǎn)能擴(kuò)張放緩

2024年，鋰電上市公司資本開(kāi)支（購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）為1279.23億元，同比減少17.6%，已連續(xù)兩年下滑。在新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速放緩，行業(yè)階段性產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，鋰電行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩的趨勢(shì)明顯。

公告顯示，2024年以來(lái)，蜂巢能源、天力鋰能（301152.SZ）、東峰集團(tuán)（601515.SH）、易成新能（300080.SZ）、寶明科技（002992.SZ）、普萊得（301353.SZ）等企業(yè)，共計(jì)涉及數(shù)百億元投資的數(shù)十個(gè)鋰電相關(guān)產(chǎn)能項(xiàng)目遭到延期、暫停乃至終止。

分環(huán)節(jié)來(lái)看，2024年，鋰電池、電池化學(xué)品、鋰電專(zhuān)用設(shè)備的資本開(kāi)支分別為667.2億元、580.13億元、31.9億元，分別同比減少14.5%、20.4%、26%。

其中，鋰電池環(huán)節(jié)資本開(kāi)支降幅在產(chǎn)業(yè)鏈中最低，降幅也明顯小于2023年。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定后，鋰電池環(huán)節(jié)在2023年迅速縮減資本開(kāi)支，產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，因此在2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

電池化學(xué)品的資本開(kāi)支縮減則存在滯后，2023年仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這也是導(dǎo)致其2024年利潤(rùn)大幅減少至盈虧線附近的重要原因。

電池化學(xué)品2024年的資本開(kāi)支與鋰電池環(huán)節(jié)相當(dāng)，考慮到電池化學(xué)品營(yíng)收體量與鋰電池環(huán)節(jié)仍存在一定差距（2024年，鋰電池、電池化學(xué)品合計(jì)營(yíng)收分別為6365億元、3370.59億元），當(dāng)前電池化學(xué)品的資本開(kāi)支規(guī)模仍較大，扭轉(zhuǎn)盈利頹勢(shì)存在一定阻力。

出海勢(shì)頭階段性回落

2024年，鋰電上市公司海外收入總金額為3039.2億元，同比減少9.5%，結(jié)束了前兩年快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭（2023年同比增長(zhǎng)53%）。盡管海外收入金額有所回落，但占總收入的比重仍略有提升，達(dá)到29.9%。

出海回落或與歐美市場(chǎng)電動(dòng)化進(jìn)程放緩有關(guān)。根據(jù)歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)（ACEA）數(shù)據(jù)，2024年，歐盟國(guó)家純電汽車(chē)銷(xiāo)量為144.8萬(wàn)輛，同比下降5.9%。其中，德國(guó)受2023年底取消購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼影響，純電汽車(chē)銷(xiāo)量暴跌27.4%。

去年美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)保持增長(zhǎng)但增速顯著放緩。根據(jù)MarkLines的數(shù)據(jù)，2024年美國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量158.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.0%（2023年約50%）。

海外新能源汽車(chē)市場(chǎng)受政策變化、高通脹等因素影響，出現(xiàn)階段性放緩，但海外市場(chǎng)新能源汽車(chē)滲透率較低，仍存在廣闊的空間，預(yù)計(jì)后續(xù)鋰電上市公司的海外收入將恢復(fù)增長(zhǎng)。

預(yù)測(cè)：今年主題為盈利修復(fù)

在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)的背景下，預(yù)計(jì)2025年鋰電上市公司的整體毛利率將保持穩(wěn)定。此外，資產(chǎn)減值損失將大幅降低，預(yù)計(jì)鋰電上市公司的盈利水平將明顯改善。今年一季度上市公司利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)也印證了這一趨勢(shì)。

在2024年資本開(kāi)支縮減的背景下，預(yù)計(jì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局將進(jìn)一步優(yōu)化，為企業(yè)提供更多盈利空間。

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