報(bào)喜不報(bào)憂，是多數(shù)企業(yè)的一貫做法。

雅克科技，也算其中之一。

從2024年年報(bào)來看，公司產(chǎn)品技術(shù)、市場需求、客戶拓展等情況似乎都比較良好，并且還具備國產(chǎn)替代的屬性。

單看公司2024年的業(yè)績表現(xiàn)，的確如此，實(shí)現(xiàn)營收68.62億元，同比增長44.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.72億元，同比增長50.41%，營收和凈利潤都創(chuàng)下了歷史新高。

然而2025年一季度，雅克科技卻出現(xiàn)了業(yè)績失速現(xiàn)象。

2025年一季度，公司獲得營收21.18億元，同比上升30.88%，營收基數(shù)變大之后，增速減緩倒也無可厚非，可公司凈利潤僅上升了5.85%到2.6億元。

也就是說，公司盈利能力相對減弱。2025年一季度，凈利率為12.65%，別看和2024年相比不降反增，但比2024年同期的15.47%，下滑了近3個百分點(diǎn)。

毛利率就更不用多說了，2025年一季度的28.5%是公司自2020年以來第二次降到30%以下，大多時候均在30%-40%之間。

要知道，雅克科技的產(chǎn)品在國內(nèi)稱得上既稀缺，又需求旺盛。

公司共包括電子材料、LNG保溫絕熱板材和阻燃劑三項(xiàng)業(yè)務(wù)，2024年?duì)I收占比分別為61.12%、23.83%和3.98%。

其中，電子材料覆蓋半導(dǎo)體前驅(qū)體材料、光刻膠及其配套試劑、電子特氣以及硅微粉等，能夠廣泛應(yīng)用在半導(dǎo)體芯片制造、面板顯示等多個電子領(lǐng)域。

尤其是半導(dǎo)體前驅(qū)體和LNG保溫絕熱板這兩方面，公司在國內(nèi)較為與眾不同。

1. 半導(dǎo)體前驅(qū)體打破海外壟斷。

半導(dǎo)體前驅(qū)體材料主要用在存儲芯片、邏輯芯片的制造環(huán)節(jié)，是芯片薄膜沉積工藝的核心耗材。

隨著AI大模型的發(fā)展，傳統(tǒng)存儲芯片不足以滿足AI對存儲的要求，HBM（高帶寬內(nèi)存）逐漸成為標(biāo)配。

而半導(dǎo)體前驅(qū)體恰好是生產(chǎn)HBM所必需。并且隨著HBM的升級迭代，對前驅(qū)體的消耗量日益增多，預(yù)計(jì)到2028年全球市場規(guī)模將達(dá)到37億美元。

但國內(nèi)能生產(chǎn)半導(dǎo)體前驅(qū)體的廠商鳳毛麟角，雅克科技是唯一一家進(jìn)入全球前五的中國廠商，率先打破國外壟斷。

并且公司下游客戶已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了12寸晶圓制造廠的全覆蓋，其中包括三星電子、英特爾、臺積電、SK海力士、中芯國際、長江存儲、合肥長鑫等。

第二，LNG保溫材料首家通過認(rèn)證。

LNG，也就是液化天然氣，其在運(yùn)輸過程中，對船艙的溫度控制要求極高。

目前大型LNG運(yùn)輸船采用的液貨艙技術(shù)，相關(guān)專利一直牢牢掌握在海外GTT公司手中，目前其NO96和MarkⅢ型液貨艙市占率已經(jīng)超過95%。

而雅克科技是國內(nèi)首家LNG保溫絕熱板材供應(yīng)商，也是國內(nèi)首家且唯一通過GTT公司和船級社認(rèn)證的LNG保溫絕熱板材制造商。

數(shù)據(jù)顯示，2027年之前各大船舶公司交付的LNG運(yùn)輸船均保持較高數(shù)量，由此也將保持對LNG保溫絕熱材料的需求。

既然如此，讓人不禁疑惑，雅克科技盈利能力為什么還會下滑呢？

核心原因可能在于行業(yè)競爭加劇。

通過觀察公司各產(chǎn)品的毛利率情況，可以發(fā)現(xiàn)，對公司盈利能力起主要支撐作用的是公司的半導(dǎo)體化學(xué)材料，也就是半導(dǎo)體前驅(qū)體，2020-2023年大多數(shù)年份毛利率均保持在50%左右。

但在2024年，該業(yè)務(wù)毛利率卻下降到41.14%。

結(jié)合我們知道的信息，過去雅克科技是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)半導(dǎo)體前驅(qū)體的公司。而現(xiàn)在，國內(nèi)南大光電和中巨芯也都實(shí)現(xiàn)了相關(guān)突破。

特別是南大光電的進(jìn)展很快，不僅成功通過晶圓廠的驗(yàn)證，而且早在2023年多款前驅(qū)體產(chǎn)品銷售額就已經(jīng)破億。

直白地說，即便目前雅克科技的前驅(qū)體業(yè)務(wù)在國內(nèi)仍處于相對領(lǐng)先的地位，但其稀缺性正在減弱，因此可能會影響到公司的盈利能力。

不過，公司并非沒有應(yīng)對競爭的策略。

一方面，雅克科技繼續(xù)提升自身的技術(shù)水平。

長期以來，雅克科技始終注重研發(fā)創(chuàng)新，2020-2024年，公司研發(fā)費(fèi)用從0.73億元持續(xù)上升到2.49億元，研發(fā)費(fèi)用率基本保持在3%左右。

2025年一季度，公司的研發(fā)費(fèi)用再次刷新紀(jì)錄，上升到0.69億元，比2024年同期多了27.8%。

正因如此，公司前驅(qū)體產(chǎn)品逐漸逼近海外龍頭，并且新產(chǎn)品測試也進(jìn)展順利，江蘇先科宜興工廠的相關(guān)產(chǎn)品已陸續(xù)開始量產(chǎn)供應(yīng)。

并且，在LNG保溫材料上，公司研發(fā)出了FLEX+380mm厚度泡沫板、210mm+290mm厚度HFC+HFO發(fā)泡泡沫板、FLEX+平面板等新產(chǎn)品，還取得了GTT的行業(yè)權(quán)威認(rèn)證。

另一方面，增加公司產(chǎn)品多元化。

一招鮮，很難吃變天，就連北方華創(chuàng)、盛美上海等半導(dǎo)體設(shè)備龍頭都在積極進(jìn)行平臺化布局，更何況在細(xì)分市場規(guī)模本來就小的半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。

多元化的產(chǎn)品矩陣是它們的主要出路，南大光電、鼎龍股份等都在爭取平臺化，雅克科技也不例外。

通過陸陸續(xù)續(xù)的收購，公司拓展了特種氣體、硅微粉、顯影液、刻蝕液等產(chǎn)品線。

其中，公司的特種氣體產(chǎn)品包括六氟化硫和四氟化碳等，2024年產(chǎn)能利用100%，處于滿產(chǎn)狀態(tài)，銷售額相比于2023年也同比增長7%，只不過該業(yè)務(wù)也面臨南大光電、華特氣體等的競爭。

此外，公司的硅微粉及球形氧化鋁也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)突破，并向客戶穩(wěn)定供貨；亞微米球形二氧化硅同樣開發(fā)完成，還實(shí)現(xiàn)了小規(guī)模銷售。

最后，總結(jié)一下。

曾經(jīng)，雅克科技憑借多項(xiàng)產(chǎn)品在國內(nèi)的稀缺性屬實(shí)經(jīng)歷了一段穩(wěn)定增長時期。

可惜的是，壟斷是暫時的，競爭才是常態(tài)。隨著行業(yè)內(nèi)的玩家逐漸增多，疊加上下游原材料和需求變化，公司隱隱業(yè)績增長吃力的現(xiàn)象。

不過，公司也在持續(xù)提升技術(shù)水平，并增加產(chǎn)品種類，至于盈利能力能否改善，還有待驗(yàn)證。

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。