華見早安之聲

市場概述

雖然美國密歇根大學消費者信心不佳、通脹預期創多年新高，貿易談判的希望推動標普500五連漲，一周漲超5%、創年內第二大周漲幅；道指抹平年內跌幅。

特斯拉一周漲17%。特朗普訪問中東的一周，英偉達和AMD累計漲超10%。中概指數全周漲超4%。

美國消費者信心數據后，美債收益率反彈、美元轉漲。

俄烏談判期間，黃金盤中跌超2%。

周五美股盤后，穆迪下調美國評級，美國股債雙殺，納斯達克100 ETF QQQ盤后跌1%；美元回吐過半漲幅、仍連漲四周；美債收益率刷新日高、價格連跌三周、創年內最長連跌；期金跌幅收窄、全周仍跌超4%、創半年最大周跌幅。

亞洲時段，滬指縮量收跌0.4%，汽車、機器人逆勢走強，恒指跌0.5%，阿里跌超4%，國債也走低。

要聞

中國證監會修改《上市公司重大資產重組管理辦法》，首次建立簡易審核程序、調整發行股份購買資產的監管要求、建立分期支付機制、引入私募基金“反向掛鉤”安排，鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。
中共中央、國務院印發《黨政機關厲行節約反對浪費條例》，要求工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒；公務用車應選用國產車，優先選用新能源汽車。
中國住建部主管媒體：從目前房地產市場形勢看，全面推行現房銷售時機并不成熟。
美國失去最后一個AAA評級，穆迪下調美信用評級至Aa1，擔憂政府赤字，美國股債盤后齊跌；華爾街：這給了美股回調理由；貝森特：穆迪是滯后指標。
中國大陸3月美債持倉降189億美元，英國成美債第二大債主。
共和黨內訌、特朗普減稅案胎死腹中，眾院“敲門磚”投票就被斃。
特朗普稱“未來兩三周內”設定美國貿易伙伴國的關稅稅率，并稱沒法跟所有貿易伙伴都談協議；媒體后稱，美國和歐盟打破僵局，將開啟關稅談判；馮德萊恩：歐盟和美國就貿易問題交換了文件。
特朗普猛批沃爾瑪漲價：“去年賺了幾十億，自己承擔關稅”；貝森特：沃爾瑪將“吸收”部分關稅，但部分成本“可能會轉嫁給消費者”。
美國密歇根消費者信心創歷史第二低，長短期通脹預期再飆升、均創數十年新高。
OpenAI的全球版“星際之門”可能首站花落阿聯酋，OpenAI、英偉達被爆參建5GW數據中心。“海灣石油王國”要做“AI超級大國”。
環球時報：媒體稱英偉達計劃在上海建研究中心，“將聚焦中國客戶定制化需求”；參考消息：報道稱英偉達將調整對華芯片出口。
俄烏三年來首次直接談判結束，烏稱“毫無成果”，俄方稱對談判總體感到滿意；特朗普：19日將分別與普京和澤連斯基通話。

歐美股市：道指漲0.78%，標普500指數漲0.7%，納斯達克漲0.52%，全周分別累漲3.41%、5.27%、7.15%。歐洲STOXX 600指數收漲0.42%，全周累漲2.1%。

A股：滬指跌0.4%，深成指跌0.07%，創業板指跌0.19%。

債市：到周五債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為4.48%，日內升約5個基點，全周累計升約10個基點；兩年期美債收益率約為4.0%，日內升約4個基點，全周累計升約11個基點。

商品：WTI 6月原油期貨收漲1.41%，全周累計漲約2.4%。布倫特6月原油期貨收漲1.36%，全周累計漲2.35%。COMEX 6月黃金期貨收跌1.22%，全周累計跌約4.7%。COMEX 7月期銅收跌1.92%，全周累計跌約1.3%。

要聞詳情

全球重磅

上市公司重大資產重組新規落地，多個“首次”。證監會發布《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》，首次建立簡易審核程序；首次調整發行股份購買資產的監管要求；首次建立分期支付機制；首次引入私募基金“反向掛鉤”安排；鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。

中共中央、國務院印發《黨政機關厲行節約反對浪費條例》。其中提出，黨政機關應當嚴格執行國內公務接待標準，實行接待費支出總額控制制度。工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。黨政機關公務用車實行政府集中采購，應當選用國產汽車，優先選用新能源汽車。

住建部主管媒體：從目前房地產市場形勢看，全面推行現房銷售時機并不成熟。中國房地產報文章稱，現房銷售作為一項涉及金融、土地、行業生態的系統工程，全面推行不可操之過急，更不能搞“一刀切”。目前仍需以地方試點為基礎，進一步完善相關配套政策，因勢利導逐步推進。

穆迪下調美國信用評級至Aa1，擔憂政府赤字，美國股債盤后齊跌。由于美國政府債務不斷增加，穆迪評級公司將美國的信用評級從最高級Aaa下調至Aa1，并將評級展望從“負面”調整為“穩定”。穆迪的這一決定意味著美國已被三大評級機構全部降級。此前標普全球和惠譽下調美國信用評級時，美股無一例外都大跌了一波。

• 美國失去“最后一個AAA評級”，穆迪下手的時點很“微妙”，華爾街：這給了美股回調理由。穆迪宣布降級的時機格外敏感，周五稍早，共和黨內訌、特朗普減稅案胎死腹中，眾院“敲門磚”投票就被斃。市場人士點評稱，“眾所周知，華盛頓沒有巧合這回事?！?/li>
• 這次穆迪下調美國評級和2011年標普降低時大不相同。華爾街老將Jim Bianco認為，本次降級對美債市場的實際影響可能“無足輕重”。2011年市場的恐慌在于美國國債可能不再符合合格抵押品的條件，很多機構被迫拋售美債，可現在制度已完全調整，評級變動不會再觸發強制的措施或拋售的行為。

中國大陸3月美債持倉降189億美元，英國成美國第二大海外“債主”。美國財政部數據顯示，4月“對等關稅”引發美債市場動蕩前，3月海外“債主”合計增持美債2331億美元，達到9.05萬億美元，日本所持美國國債環比增長49億美元，連增三個月，總持倉創一年新高。

特朗普：將在“未來兩三周內”設定美國貿易伙伴國的關稅稅率，并稱他的政府沒辦法跟所有的貿易伙伴都談協議。特朗普發言后，美債持續走高。

• 周五媒體稱，美國和歐盟打破僵局，首次交換了談判，將開啟關稅談判。歐盟委員會主席馮德萊恩：歐盟和美國就貿易問題交換了文件。

特朗普猛批沃爾瑪漲價：“去年賺了幾十億，自己承擔關稅”。

• 美國財長貝森特周日表示，他周六與沃爾瑪CEO進行了交談。沃爾瑪將“吸收”部分關稅的影響，但部分成本“可能會轉嫁給消費者”。他還評論穆迪下調美國評級稱，穆迪是一個滯后的指標——這是每個人對信用機構的看法。

美國密歇根消費者信心創歷史第二低，長短期通脹預期再飆升、均創數十年新高。5月密歇根大學1年通脹預期初值7.3%，為1981年以來的最高；5年通脹預期初值4.6%，為1991年以來的最高。消費者對當前個人財務狀況的看法降至2009年以來最低，財務預期也創下新低。本次調查在4月22日至5月13日期間進行。5月12日，據中美日內瓦經貿會談聯合聲明，美國和中國宣布暫時削減關稅。

美國前總統拜登確診前列腺癌。據拜登辦公室發布的聲明，拜登被確診患有惡性前列腺癌，癌細胞已擴散至骨骼。

OpenAI的全球版“星際之門”可能首站花落阿聯酋，OpenAI、英偉達被爆參建5GW數據中心。媒體稱，美國與阿聯酋在阿布扎比共建的5GW AI園區中，OpenAI料將成為主要租戶，5GW電力不會全部分配給OpenAI，而是由多家公司共享；英偉達和思科也支持阿聯酋的數據中心項目，英偉達將供應配置Blackwell GB300的硬件。

• 砸出2.2萬億美元，“喂飽”特朗普，“海灣石油王國”要做“AI超級大國”。萬億美元投資承諾揭示中東AI野心，憑借豐富的能源資源和雄厚的財力，五年后世界最強大的AI數據中心或許會在中東，而不是美國。
• 美國廢除AI限制、中東提供能源和錢，美股AI大牛市“續命”？
• 扶持“新勢力”、牽手“國家隊”，英偉達對“最大客戶”時刻提防。英偉達正大力推進多元化發展戰略，尋求擺脫對微軟、亞馬遜和谷歌等科技巨頭的依賴。通過建立"主權AI"，以及扶持CoreWeave等"新云"平臺，英偉達試圖在科技巨頭之外建立新的收入來源。

巴菲特、索羅斯、蓋茨，看看大佬們買了點啥。從巴菲特“持幣不買”的策略，到索羅斯的“拋小盤買大盤”，再到橋水的黃金配置，都顯示出頂級投資者正在增強組合的防御性。

• David Tepper一季度增持Uber、Meta，清倉AMD，減持阿里、微軟。Tepper一季度對阿里持股減少22%，但仍然對中國科技公司保持了顯著敞口，在其前五大持倉中，中概股仍占據三席，包括阿里、拼多多和京東。
• 關稅前夜，“大空頭”Burry幾乎清倉所有的股票，包括15萬股阿里和12.5萬股百度股票，僅保留了雅詩蘭黛。Burry將其在雅詩蘭黛的頭寸翻了一番，達到20萬股，總價值1320萬美元。他還買入英偉達和中概股的看跌期權。
• 段永平一季度減持蘋果、谷歌，增持拼多多，建倉微軟、英偉達、臺積電。段永平一季度繼續增持拼多多，累計持股達到775.39萬股，新建倉微軟、英偉達和臺積電，分別買入29.92萬股、64.51萬股和27.18萬股。一季度減持蘋果664萬股，目前仍為第一大重倉股，谷歌的減持幅度達70%。
• 高瓴旗下HHLR一季度加碼中國資產，新進百度、理想，重倉拼多多。前十大重倉股中，中概占據九席。其前十大重倉股分別為拼多多、阿里巴巴、富途控股、百濟神州、網易、貝殼、傳奇生物、京東、唯品會、WNS HLDGS LTD。
• 德魯肯米勒一季度減持谷歌、亞馬遜、特斯拉，買入臺積電和AppLovin。德魯肯米勒一季度完全清倉了斯凱奇、SLM等37只股票。醫療保健和科技行業占據其投資組合的主導。
• 索羅斯基金一季度新增英偉達，清倉超微電腦，增持電力股，買標普、賣羅素2000。一季度索羅斯基金最大持倉為Smurfit WestRock（占比6.1%），增持標普500 ETF，加碼公用事業和金融板塊。清倉羅素2000 ETF、阿里巴巴和臺積電，并大幅減持谷歌和京東。
• Bill Ackman一季度增持Uber，趕在關稅前清倉耐克股票但買看漲期權。Ackman一季度增持超過3030萬股Uber，成為投資組合第一大持倉股，占比高達18.5%。增持全球最大的另類資管巨頭之一的Brookfield和谷歌A的股票；減持希爾頓和谷歌C類股。

環球時報：媒體稱英偉達計劃在上海建研究中心，“將聚焦中國客戶定制化需求”。該研究中心將研究中國客戶的具體需求，以及滿足美國出口管制的復雜技術要求。不過，核心設計和生產仍將保留在海外。上海市政府已表達對上述計劃的初步支持，而英偉達也在游說美國政府批準。

• 參考消息：報道稱英偉達將調整對華芯片出口。黃仁勛周六表示，針對中國市場，英偉達在H20芯片后不會再推出Hopper系列產品。他說：“不會是Hopper，因為Hopper已無法再調整?！?/li>

俄烏三年來首次直接談判，烏稱“毫無成果”。俄烏在土耳其談成了什么？對于談判結果，俄羅斯和土耳其方面給予肯定。鑒于談判未能取得突破性進展，烏克蘭及歐洲主要國家領導人試圖與特朗普協調立場。

• 東道主土耳其表示，俄烏同意以書面形式溝通各自的?；饤l件。雙方原則上同意再次舉行會談。從會后雙方發布的聲明情況看，雙方在核心議題上依然分歧巨大。烏方稱，俄方的撤軍要求“不可接受”，俄方稱對談判總體感到滿意，并愿意繼續保持接觸。
• 特朗普周五稱“與澤連斯基的會談非常不愉快”，周六稱將于19日周一分別與普京和澤連斯基通話。

國內宏觀

上市公司重大資產重組新規落地，多個“首次”。證監會發布《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》。修訂后的重組辦法創多個“首次”：首次建立簡易審核程序；首次調整發行股份購買資產的監管要求；首次建立分期支付機制；首次引入私募基金“反向掛鉤”安排。

2024年，全國城鎮非私營單位就業人員年平均工資為124110元，名義增長2.8%，按可比口徑增長2.6%；城鎮私營單位就業人員年平均工資為69476元，名義增長1.7%，按可比口徑增長4.0%。

國內公司

混元圖像2.0來了！邊寫邊畫、邊說邊畫。混元圖像2.0能夠實現“一邊打字一邊出圖”的完全實時反饋，用戶輸入提示詞的過程中，畫面會隨著文字變化而實時調整。AI圖像生成進入“毫秒級”時代。

財報后股價大跌，大摩發聲：阿里云的增長邏輯沒有變化！大摩認為，這一下跌主要源于市場對阿里云業務增長的過高預期，考慮到行業需求超過供應、千問模型的協同優勢和AI基礎設施的持續投入，云業務的增長邏輯依然穩固，預計下一季度能實現22%的收入增長。

寧德時代上市“倒計時”：厘定每股263港元、認購超120倍、IPO規模有望創今年全球最大。寧德時代將于5月20日在聯交所主板開始買賣，每股263.00港元，籌資規模擴大至46億美元，月度期權將于上市日同日推出。此外，寧德時代還擬通過境外全資子公司參與投資境外私募股權投資基金。

海外宏觀

當下最火的問題：美股反彈到頭了嗎？摩根大通市場部門：還沒有，這真讓人痛苦。摩根大通市場部門表示，當前牛市的核心要素仍然存在（宏觀數據具有韌性，盈利向好，以及貿易形勢緩和），再次回調的可能性不大，預計標普500指數本季度應該會觸及歷史高點6144點。

美國擬對非公民匯款征稅5%，數百萬合法移民首當其沖。受影響人群包括H-1B、F-1簽證持有者和綠卡持有者。除了匯款或被征稅之外，他們在美投資或股票期權所獲得的任何收入都可能受到影響。稅務專家警告，移民群體的薪酬福利水平或因此變動。

避免DOGE插手，美聯儲搶先“自刀”，未來幾年將裁員10%。EY Parthenon首席經濟學家Gregory Daco稱，鮑威爾似乎試圖通過逐步提高效率和減少美聯儲董事會員工數量來阻止DOGE對美聯儲產生任何類型的影響，從而從根本上避免強制性裁員擾亂美聯儲的活動。

美日協議，七月底前沒戲？在日本官員們看來，7月底參議院選舉之前達成協議的可能性不大。石破茂目前領導著一個脆弱的執政聯盟，一份一邊倒的協議將加深執政黨自民黨的危機。日美目前已舉行兩輪關稅談判，日方持續要求美方重新審視關稅措施，但美方一直堅持不能在汽車、鋼鐵等產品上給予日本“特殊待遇”。

面臨高關稅壓力，越美開啟首次部長級磋商。越南貿易部聲明稱，"美國貿易代表Greer同意越南目前的方法和提議。美國希望，通過雙方共同努力，未來幾天的技術層面談判將取得積極成果。"越南政府已于5月7日表示，已指示當地企業大量購買高價值的美國進口商品， 這是越南在應對貿易摩擦時采取的策略之一。

美聯儲框架修訂：美債救兵來了？中信建投表示，修訂大概率在8月下旬落地，預計平均通脹目標會被放棄，更強調通脹預期長期穩定，容忍短期通脹的超調，為降息寬松爭取更多空間。當前美債利率處于高點，降息預期壓縮，鮑威爾偏鴿的表態，可能成為市場的利多因素。

美聯儲的框架就像跳樓機。鮑威爾新框架演講表明美聯儲政策正隨經濟環境變化調整，2020年框架基于“三低”環境（低通脹、低失業率、低增長）設計了平均通脹目標制，但如今面臨高通脹環境，可能放棄平均通脹目標制，重返更靈活的方針，“哪個問題大就先解決哪個”。

美聯儲獨立性令人擔憂，高盛：年底金價有望升至3700美元，尾部風險下達4500美元。高盛表示，黃金作為中性抵押品，是一種不依賴機構信任的價值儲存手段。當人們對現有貨幣體系的信心存疑，黃金的價值往往會上升。美聯儲獨立性危機將威脅美元全球儲備貨幣的地位，任何從美國固定收益或風險資產中撤出的小步操作，都可能成為黃金市場的一大步。

德總理首份政府聲明談“新政”：打造歐洲最強常規軍隊，盡全力讓經濟重回增長。據環球時報，默茨首份政府聲明強調，加強德國軍事實力，承諾提供充足財政資源。通過減少繁文縟節、加強數字化轉型、提供稅收優惠和設立1500億歐元基礎設施投資基金等措施促進增長。聲明還提及視中國為德國和歐盟應對全球挑戰和經濟領域的重要合作伙伴。

日本經濟一年來首次萎縮，GDP為-0.2%！關稅、通脹對日本經濟造成雙重打擊，日本一季度實際GDP環比下降0.2%，凸顯出技術性衰退的風險，日本央行加息的難度也越來越大。

特朗普稱核協議提案已交伊朗，伊朗外長否認收到美方提議，伊朗總統：特朗普同時提“和平”和“威脅”，我們應該相信哪一個？特朗普周五表示，伊朗已收到美方關于核協議的提案，警告伊朗需迅速采取行動解決持續數十年的爭端，“否則會有不好的事情發生?！币晾释忾L阿拉格齊稱，“伊朗絕不會放棄和平使用鈾濃縮的權利”。

• 伊朗總統：伊朗有權和平利用核技術，不會屈服于武力。

海外公司

OpenAI最強寫代碼AI智能體來了：周五ChatGPT上線Codex研究預覽版。周五上線ChatGPT Pro、Enterprise 和Team版的是經過o3優化的Codex。它是在云端運行的軟件工程智能體，可同時運行多任務，每項任務都在預加載了用戶代碼庫的獨立云沙盒環境中運行；沒有互聯網連接即可執行任務，僅依賴用戶提供的代碼和依賴項，增強安全性。Altman稱，一個人就能用這種工具創造很多軟件，讓人驚嘆。

諾和諾德CEO突然辭職，承認面臨激烈市場挑戰，股價盤前一度大跌6%。諾和諾德宣布，由于擔憂公司正在失去在競爭激烈的肥胖藥物市場中的先發優勢，CEO將辭職。自3月中旬以來，禮來的減重注射劑Zepbound在美國市場的處方量已經超過了Wegovy。

微軟大裁員引發熱議！AI全面替代白領，“無處可躲”？微軟這次裁員行動絕非偶然，而是公司內部AI自動化戰略的結果，美國其他科技企業出現“AI取代員工"的趨勢，分析認為“科技七巨頭”就業已經達到頂峰，我們可能會看到這些公司再也不會增加員工。

行業/概念

1、并購重組：上證報指出，《重組辦法》修改發布后，《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》的各項措施全面落地，進一步釋放市場活力?！安①徚鶙l"發布以來，并購重組市場規模和活躍度大幅提升，上市公司累計披露資產重組超1400單，其中重大資產重組超160單。

2、腦機：東吳證券表示，侵入式技術持續突破將推動消費和醫療康復市場提升對腦機接口技術認知，2025年有望持續突破，非侵入式腦機接口產品商業化落地有望加速。

3、AEBS：中信證券表示，強制性國標落地將推動AEBS滲透率快速提升(目前乘用車裝配率約30%)，2025年有望突破60%，帶動毫米波雷達、攝像頭、域控制器等核心部件需求放量。

4、核聚變：證券時報表示，近期核能行業出現重要變化，國際熱核聚變實驗堆（ITER）組織官網近日宣布，由30多個國家參與建造的“人造太陽”已完成其“電磁心臟”——世界最大、最強的脈沖超導電磁體系統的全部組件建造。該成果被ITER稱為“里程碑式的成就”，標志著人類向實現可控核聚變能源邁出關鍵一步。

5、工業母機：中證報指出，當前，中國連續15年穩居全球最大機床生產及消費國。2024年中國工業母機市場規模已從2019年的6313.62億元增長至7128.86億元。政策紅利（大規模設備更新、設備以舊換新等）推動工業母機需求復蘇，疊加航空航天、人形機器人等新興產業帶動中高端數控機床需求增長，2025年行業景氣度有望持續提升。

今日要聞前瞻

中國4月70個大中城市商品住宅售價。

中國4月規模以上工業增加值、社會消費品零售、城鎮調查失業率，1月至4月城鎮固定資產投資、房地產開發投資。

國新辦就國民經濟運行情況舉行新聞發布會。

華為舉行nova14系列及鴻蒙電腦新品發布會。

英偉達CEO黃仁勛出席臺北國際電腦展并發表主題演講，分享“AI與加速運算技術”的最新進展與突破。

美聯儲副主席杰斐遜講話。

微軟開始舉行Build開發者大會，截至5月22日。

<全文完>