市場(chǎng)用腳投票，綠茶慘遭破發(fā)。

5月16日，綠茶集團(tuán)正式在港交所主板上市，卻意外遭遇“滑鐵盧”。

綠茶集團(tuán)上市首日的開(kāi)盤價(jià)為7.19港元/股，開(kāi)盤后不久，便慘遭跌破發(fā)，臨近尾盤，股價(jià)大幅跳水，截至收盤，股價(jià)報(bào)6.29港元，較發(fā)行價(jià)大跌12.5%，總市值僅為42.36億港元。

在港交所，綠茶創(chuàng)始人王勤松與路長(zhǎng)梅正式敲鐘。這對(duì)浙江夫妻的持股比例為54.29%，以此計(jì)算，夫妻兩人身家約為23億港元。

回顧綠茶的上市之路，可謂異常波折艱辛。早在2021年3月，綠茶集團(tuán)首次遞交了IPO招股說(shuō)明書，之后經(jīng)歷了兩次重新遞表、兩次通過(guò)聆訊、三次招股書失效后，在2022年10月暫時(shí)停止申請(qǐng)上市。

2024年6月，綠茶集團(tuán)第五度闖關(guān)港交所，終于如愿敲鐘上市。

對(duì)于綠茶集團(tuán)為何執(zhí)著于在港股上市的原因，萬(wàn)聯(lián)證券投資顧問(wèn)屈放分析稱，A股對(duì)于餐飲行業(yè)的企業(yè)IPO仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。其次，港股上市流程相對(duì)簡(jiǎn)單，后期減持與再融資也相對(duì)容易。最后，港股經(jīng)過(guò)近一年的反彈，目前市場(chǎng)關(guān)注度、估值均有提升，此時(shí)融資可以獲取更高的估值和融得更多的資金。

據(jù)介紹，綠茶集團(tuán)為休閑中式餐廳運(yùn)營(yíng)商，成立于2008年，由王勤松、路長(zhǎng)梅夫婦在杭州西湖畔創(chuàng)立，最初以“綠茶青年旅舍”起步，后轉(zhuǎn)型為休閑中式餐飲品牌。第一家綠茶餐廳于2008年開(kāi)設(shè)在杭州西子湖畔。

當(dāng)時(shí)，綠茶餐廳延續(xù)了青旅的文化特色，在裝修上采用了古風(fēng)的設(shè)計(jì)風(fēng)格，小橋流水、亭臺(tái)簾幕，從門頭到后廚，每處細(xì)節(jié)都彰顯了江南風(fēng)味。

據(jù)招股書顯示，截至2025年4月14日，綠茶集團(tuán)有489家餐廳。

另?yè)?jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2024年，在中國(guó)內(nèi)地休閑中式餐廳品牌中，綠茶集團(tuán)按餐廳數(shù)目計(jì)排名第三，按收入計(jì)排名第四。休閑中式餐廳市場(chǎng)高度分散，市場(chǎng)參與者眾多，2024年綠茶餐廳占據(jù)0.7%的市場(chǎng)份額。

為何大跌破發(fā)？

憑借“融合菜式”、“中國(guó)風(fēng)”等特色標(biāo)簽，綠茶曾在中國(guó)餐飲行業(yè)一度爆火，按大眾點(diǎn)評(píng)顧客的說(shuō)法，“綠茶剛出現(xiàn)的時(shí)候，就和現(xiàn)在爆火的網(wǎng)紅店一樣。”

但近兩年來(lái)，綠茶的經(jīng)營(yíng)風(fēng)頭日漸式微，這或許是資本市場(chǎng)用腳投票的原因之一。

據(jù)公司披露的招股書顯示，2022年、2023年和2024年，綠茶集團(tuán)的營(yíng)收分別約為23.75億元、35.89億元和38.38億元，凈利潤(rùn)分別約為1657.9萬(wàn)元、2.96億元和3.5億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別約為2521.6萬(wàn)元、3.03億元和3.61億元。

按收入類型來(lái)看，綠茶集團(tuán)2024年的餐廳經(jīng)營(yíng)收入約為30.99億元，較2023年僅微增1.3%。

綠茶集團(tuán)也在招股書中承認(rèn)，與2023年相比，我們的餐廳表現(xiàn)在2024年整體有所倒退，主要由于消費(fèi)者行為普遍改變，減少了外出用餐的支出及次數(shù)。

實(shí)際上，綠茶集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)主要依賴門店的擴(kuò)張來(lái)驅(qū)動(dòng)。據(jù)招股書顯示，2022年、2023年和2024年，綠茶的新開(kāi)餐廳數(shù)量分別為47家、89家和120家，關(guān)閉餐廳為7家、5家和15家。

分析人士稱，大規(guī)模開(kāi)店固然能拉動(dòng)整體營(yíng)收的增長(zhǎng)，但也會(huì)攤薄單店盈利能力，從而對(duì)未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)張埋下隱患。

此次綠茶集團(tuán)此次IPO全球發(fā)售1.7億股，最高募資12.1億港元。在上市之后，綠茶集團(tuán)計(jì)劃將募集資金用于擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò)、設(shè)立中央食材加工設(shè)施、升級(jí)信息技術(shù)系統(tǒng)及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施等。

對(duì)于未來(lái)的擴(kuò)張計(jì)劃，綠茶集團(tuán)可謂是雄心勃勃。公司計(jì)劃在2025年、2026年及2027年分別開(kāi)設(shè)150家、200家及213家新餐廳。

招股說(shuō)明書顯示，綠茶集團(tuán)有相對(duì)具體的擴(kuò)張策略，包括在現(xiàn)有地域市場(chǎng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、向新地域市場(chǎng)擴(kuò)展（計(jì)劃于2025年至2027年在海外總共開(kāi)設(shè)約28家新餐廳）、增加旅游景區(qū)餐廳數(shù)目（計(jì)劃于2025年至2027年開(kāi)設(shè)合共17家該等餐廳）、增加小型餐廳數(shù)目等。

在綠茶集團(tuán)看來(lái)，小型餐廳的翻臺(tái)率較高且經(jīng)營(yíng)成本較低，便于公司實(shí)行更具靈活性的擴(kuò)展戰(zhàn)略。

三大核心指標(biāo)的危險(xiǎn)信號(hào)

相比輝煌的過(guò)去，資本市場(chǎng)更看重的是公司的未來(lái)。

雖然如愿上市，但綠茶集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展面臨著巨大挑戰(zhàn)和“隱憂”，從客單價(jià)、翻臺(tái)率、同店銷售額三項(xiàng)核心指標(biāo)來(lái)看，綠茶集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已有下滑趨勢(shì)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2022年至2024年，綠茶集團(tuán)每家餐廳日均接待人數(shù)分別為444人、516人、477人；對(duì)應(yīng)的客單價(jià)分別為62.9元、61.8元和56.2元；公司翻臺(tái)率分別為2.81次/日、3.30次/日和3.00次/日。

值得一提的是，綠茶餐廳的聯(lián)合創(chuàng)始人王勤松曾表示：“綠茶餐廳的翻臺(tái)率下限和上限分別是：一天4次與一天7次，這樣既能保證餐廳盈利又能保證顧客體驗(yàn)不會(huì)下降。”

但現(xiàn)如今，綠茶集團(tuán)的翻臺(tái)率已經(jīng)跌破下限。

王勤松認(rèn)為，4次應(yīng)該是大眾餐飲的一道門檻，如果達(dá)不到，那可能就要考慮是不是有什么問(wèn)題。

同時(shí)，綠茶餐廳的同店銷售額和同店銷售增長(zhǎng)率在2024年均有下滑。其中，公司同店銷售額從2023年的22.69億元下滑至2024年的20.35億元；公司2024年同店銷售增長(zhǎng)率為-10.3%。其中，華東地區(qū)下降11.2%，廣東地區(qū)下降12.6%，華北地區(qū)下降6.8%，其他地區(qū)下降了10.9%。

對(duì)此，綠茶在招股書中表示，由于在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下消費(fèi)者行為普遍改變，以減少外出用餐的支出及次數(shù)，導(dǎo)致整體人均消費(fèi)的下滑和翻臺(tái)率的降低。

“另一方面，我們的整體接待總?cè)藬?shù)增加，這主要?dú)w于我們營(yíng)業(yè)中的餐廳數(shù)量增加。與此同時(shí)，我們的外賣訂單在2024年同比增長(zhǎng)，是因?yàn)?024年我們策略性地提高了對(duì)外賣服務(wù)的專注度。”綠茶集團(tuán)稱。

此外，綠茶餐廳曾因“預(yù)制菜”引發(fā)輿論危機(jī)。2024年3月，有報(bào)道稱，在杭州綠茶餐廳后廚發(fā)現(xiàn)38元的“佛跳墻”用的是預(yù)制菜，但未在菜單中標(biāo)注“預(yù)制菜”字樣，也沒(méi)有主動(dòng)告知顧客是預(yù)制菜。

在去年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)第4次沖擊上市的綠茶就食品安全問(wèn)題、供應(yīng)鏈情況及預(yù)制菜占比專門進(jìn)行了問(wèn)詢。證監(jiān)會(huì)要求綠茶餐廳說(shuō)明食品供應(yīng)鏈具體模式和預(yù)制菜占比，對(duì)是否符合預(yù)制菜食品安全監(jiān)管進(jìn)行明示。

目前，綠茶并沒(méi)有自營(yíng)的中央廚房，而是通過(guò)第三方食材加工及直接采購(gòu)的模式實(shí)現(xiàn)菜品的標(biāo)準(zhǔn)化。

綠茶集團(tuán)計(jì)劃建設(shè)自營(yíng)中央食材加工系統(tǒng)，預(yù)計(jì)將有大約90%的半成品食材供應(yīng)給綠茶品牌的全國(guó)連鎖餐廳。

目前資本市場(chǎng)最擔(dān)憂的問(wèn)題是，支撐綠茶營(yíng)收增長(zhǎng)的門店擴(kuò)張是否還能繼續(xù)，大規(guī)模開(kāi)店計(jì)劃會(huì)否進(jìn)一步拉低餐廳翻臺(tái)率？