站在風口上的豬，起飛了。

作者 | RAYYYY

編輯 | 小白

2025年4月，特朗普政府重啟的關稅大棒再度攪動全球貿易格局。

值此變局時刻，中國科技產業迎來關鍵突破：DeepSeek-R1大模型通過分布式推理架構創新，在保持1750億參數規模下，將單次推理成本壓降至行業平均水平的30%。

這項突破不僅打破了"參數規模與使用成本不可兼得"的行業魔咒，更讓全球AI競賽的敘事邏輯發生本質轉變——從單純的技術軍備競賽，升級為工程化落地能力的全面較量。

在風云君看來，關稅戰的本質是科技戰。

而當下，在市場情緒波動的時刻，機遇與挑戰并存，如何把握住科技投資的核心脈絡顯得更為重要。

近期公募一季報開始集中披露，機構對這次關稅戰、科技戰到底怎么看？

且聽站在投資一線的基金經理們，如何看待AI技術的最新突破、當前的配置思路，以及對2025年AI發展的推演與展望。

收益居前科技主題基金概覽（一）警惕收益冠軍高倉位運作

風云君整理出一季度收益居前TOP10科技主題基金（排除屬于相同基金公司及規模小于1億的基金），以供讀者參考。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

Choice數據顯示，科技主題基金一季度平均收益為4.1%，TOP10的平均收益為20.1%，均大幅跑贏同期上證指數及滬深300指數。

其中，中歐智能制造混合A（015143.OF）收益率位居第一，第一季度為26.7%。

中歐基金科技團隊是本次最早公布一季報的團隊之一，中歐智能制造混合A、中歐內需成長混合A（018993.OF）、中歐互聯網混合A（010213.OF）和中歐數字經濟A（010852.OF）近一年業績分別為71.2%、36.7%、35.5%、57.2%，在同類基金中排名居前。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

一季度收益冠軍中歐智能制造混合A的基金經理邵潔，主要聚焦AI硬件乃至更下游的AI端側應用，對AI端側應用領域（瀾起科技、騰訊控股、小鵬汽車-W）大幅加碼，進一步聚焦互聯網、智駕、AI算力基礎等核心賽道。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

可以看出，邵潔在一季度中增大對港股的配置，騰訊控股、小鵬汽車-W均為新晉前十大重倉股。而港股在一季度表現出色，恒生指數上漲15.3%，恒生科技指數更是錄得20.7%的顯著增長。

騰訊控股、小鵬汽車-W一季度漲幅高達19.2%、68.9%，成為該基金的主要盈利來源之一。

（來源：Choice數據）

不過需要注意的是，邵潔在一季報中表示對AI終端應用的強烈看好態度，她表態將會繼續高倉位運作TMT行業。

但是目前TMT的整體估值并不便宜，不少股票已經炒到高位，市場正等待上市公司給出業績指引，如果推理應用或者訓練大模型的進展不達預期，科技股票也將會隨之波動，短期內的風險需要注意。

（二）三大收益領跑基金調倉路徑曝光

截至目前，其余收益居前且已經發布一季報的基金分別為建信裕利靈活配置混合（002281.OF）、平安研究優選混合A（017532.OF）、萬家自主創新混合A（008120.OF），一季度收益分別為20.9%、19.6%、17.5%。

市值風云APP顯示，建信裕利靈活配置混合近期基金排名為2135名，超過了69.9%的同類基金。

（來源：市值風云APP）

Choice數據顯示，第二大重倉股潤達醫療于第一季度被替換成東威科技，且芯源微、恒玄科技、火炬電子、復旦微電、移遠通信、廣和通均為第一季度十大新晉重倉股（標紅部分），在概念上屬于AI算力、AI端側在內的硬科技以及AI應用端。

這前十大重倉股一季度平均漲幅為24.7%。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

根據新進十大重倉股的類別，我們可以發現該基金繼續提升了硬科技和軍工的倉位并加倉了TMT板塊，從調倉換股的思路看出該基金繼續看好制造業升級和硬科技的中長期發展。

緊接著，市值風云APP顯示，平安研究優選混合A近期基金排名為540名，超過了92.4%的同類基金。

（來源：市值風云APP）

該基金于一季度新增了騰訊控股，占股票市值比為9.8%，占基金凈值比為7.93%。亞鉀國際退出了前十大重倉股（標紅部分），同時對現有持倉的比例進行了調整。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

作為一只成立剛滿兩年的新基金，該基金剛成立就被揍趴下了，從成立以來至去年2月2日虧損了26.8%?；鸾浝韽垥匀谌ツ昴陥笾斜硎?，將調倉集中于機器人、AI算力、半導體等行業內優質個股的配置，進行奮力一賭。

比較幸運的是，他賭對了。

（來源：Choice數據）

吃到人工智能這波紅利顯然讓張曉泉更加堅定了自己的判斷，并在一季報透露，二季度將重點關注人形機器人供應鏈、低空經濟基礎設施等新興領域，預計通過“核心持倉+衛星倉位”模式捕捉產業爆發紅利。

此外，市值風云APP顯示，萬家自主創新混合A近期基金排名為4197名，表現一般。

（來源：市值風云APP）

該基金在2025年一季度增加計算機行業的持倉比例，深信服的持倉比例上升至9.1%，而科大訊飛的持倉比例也上升至8%。

同時，減少電子行業的持倉比例，在2025年一季度，瑞芯微和中芯國際退出前十大重倉股。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

不同于平安研究優選混合A，萬家自主創新混合A于2021年8月到達高點以來一路下行，最高點至今降幅為26.1%，不少基民估計還套在4年前的高位。

目前來看，上述基金短期表現出色，但還沒有給予投資者長期持有的底氣。

規模漲幅超15倍“妖基”

除了一季度收益亮眼的科技主題基金以外，有的基金也受益于這輪科技浪潮，規?？焖僭鲩L。

永贏數字經濟智選（018122.OF）一季度業績為18.7%，排名在混合型基金前2%的位置。

（來源：市值風云APP）

其間，產品規模大幅增長。截至2024年12月末，該基金規模僅為0.76億元。而目前該基金的規模增長至12.65億元，增幅高達1564.5%。

（來源：Choice數據）

根據一季報，永贏數字經濟智選在今年一季度新進了泰豪科技、濰柴重機、科泰電源、大位科技、奧飛數據、宏景科技、潤澤科技、協創數據8只個股，同時增持歐陸通、寒武紀-U。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

永贏數字經濟智選基金經理王文龍在季報中表示，今年國產算力鏈新環節將有較大彈性，具備較好的收益空間。因此，他會重點關注國產算力新環節，盡最大可能在AI浪潮下尋找景氣度最高的環節。

希望這不會是又一個割韭菜的鬼故事。

消費基金也“饞”上了科技大漲

科技股有多熱鬧，消費股就有多寂寥。

Choice數據顯示，以白酒和食品飲料為核心的上證主要消費行業指數，一季度下跌1.1%。

（來源：Choice數據）

在白酒和食品飲料基礎上，加入醫療醫藥、金融、文化傳媒等板塊的中證消費服務領先指數僅上漲0.06%，這與科技板塊的走勢形成了鮮明對比。

（來源：Choice數據）

在這種顯著分化的市場結構下，消費主題基金一季度收益率普遍面臨挑戰，但風云君發現其中有兩只基金的收益跑贏大部分同主題基金。

Choice數據顯示，圓信永豐消費升級（004934.OF）、中銀鑫新消費成長（010965.OF）兩只基金一季度收益率分別達到8.9%、7.4%。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

這樣反常規的業績表現，自然需要不一般的操作。這兩只消費主題基金均重手押注了科技股。

Choice數據顯示，圓信永豐消費升級基金重倉的騰訊控股、鼎龍股份、瀾起科技、中芯國際、中微公司、三花智控分布于互聯網、半導體等行業，不少都是to B端公司，與傳統消費相去甚遠。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

中銀鑫新消費成長基金一季報，晶方科技新進第三大重倉股，同時對電子行業公司深南電路也有一定程度的增持。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

以上基金對半導體、電子等科技行業的投資行為，與基金投資目標中“主要投資于大消費行業中具有持續增長潛力的優質上市公司，把握中國經濟增長以及結構轉型帶來的消費升級過程中的投資機會”顯然對不上。

（來源：Choice數據）

科技股賺錢效應倒逼消費基金跑偏，有可能正在成為一個行業性問題。

需要注意的是，這種風格漂移可能會帶來基金業績的提升，但這明顯違反了基金契約精神，也容易誤導投資者，誘導看好消費股的投資者買入科技主題基金。

這一現象背后，既是基金經理在業績壓力下的無奈選擇，也暴露出市場結構性行情中資金“抱團”的投機慣性。

對于投資者而言，需警惕“掛羊頭賣狗肉”的基金產品，購買之前多看一眼基金經理買了什么股票，避免出現這類貨不對版的情況。

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