中美債券差異化目標的核心原因是美國想要以更低的到期收益率來實現化債、甚至是賴賬，中國已經通過專項債融資實現了地方債務的化債，已經化解了風險，希望國債市場可以實現更高流動性和交易性，提升交易價格，從而降低國債收益率，當然這也和央行偏好上揚的收益率曲線有關。

國債的當期交易價格是和國債到期收益率成反比例關系，到期收益率越高意味著當期價格越低。

不同期限收益率曲線形式有四種，中國央行偏好上揚的一種。

以債券到期期限為橫軸、債券收益率為縱軸，理論上，收益率曲線一般是呈現左低右高的形態，代表著到期期限越長的債券對應的收益率越高。

然而在實際市場環境因素影響下，收益率曲線形態有可能發生改變，反映出不同的債券市場狀況。收益率曲線形態變化主要反映的是短端利率和長端利率的變化，短端利率一般受貨幣政策和資金面影響，而長端利率除了資金面之外，更多受經濟增長、通脹預期的影響。

一般來說，收益率曲線有四種較為典型的曲線形態：正向曲線、反向曲線、平坦曲線和拱形曲線。

1.正向曲線

即長端利率高于短端利率，反映了市場對未來經濟增長和通脹預期較為樂觀。因此正向曲線可能預示著經濟即將走向復蘇。

2.反向曲線

表示短端利率反而高于長端利率。這一情況下，通常是由于市場流動性出現迅速收緊，導致短端利率迅速提高，而另一方面長期限債券需求上升、收益率下降。反向曲線反映出市場對經濟前景的不確定程度較高，因此有時被視作經濟可能即將進入衰退期的信號。

3.平坦曲線

即長端利率和短端利率的水平基本相當，此形態介于上述兩者之間，代表市場對未來利率走勢持謹慎態度，沒有明確的經濟增長或衰退預期。

4.拱形曲線

這一形態中，通常代表某個期限的債券收益率水平明顯偏高，同時高于短端利率和長端利率，這一情況通常與市場供需狀況有關。

中國國債到期收益率

中國國債到期收益率持續下降，債券市場持續牛市，資金過于集中在固定收益領域，不利于A股繁榮。

中國需要的是A股等風險領域市場的回歸，而不是風險偏好近乎為零的固收市場的繁榮。破解這個閥門，目前成效不足，仍需持續攻堅。

關鍵的時間窗口期，中國果斷開啟了化解地方債。特朗普上任也模仿中國搞一個海湖莊園協議，意欲化解美國國債。

地方債新增專項債期限都已經提升到19-20年了，發行票面利率也低于2.0%。

美國國債急迫下降-但是求而不得。

對于特朗普來說，日益下降的國債收益率，把國債從熊市推向牛市，適當降低股市的風險回報，是控制和防范美國債券風險的必要條件。

當然，對于特朗普的海湖莊園協議來說，國債收益率的持續下降，對他接下來實現MAGA才有意義。

特朗普的核心訴求是實現MAGA，一切的詐唬都是為了匯集投資基金。

基于“海湖莊園協議”的三板斧，可以很清晰的判斷出這一關稅政策的真實目標：在全球范圍內進行查稅、補繳稅，拓展資金來源，為即將設立的主權財富基建補充啟動資金。

最終目標是以主權財富基金投資重大基礎設施建設等領域，比如烏克蘭礦產開采、巴拿馬運河的升級改造、格陵蘭稀土礦產開采、加拿大北極圈天然氣管道建設、美國灣（墨西哥灣）石油勘探....

以大基建帶動就業崗位和制造業的復蘇。

為降低36萬億美國國債的股息支出，發行世紀債券，拉低國債利率，推升美國的國債走牛，吸引全球各大型機構購買美國國債，提升主權財富基金的資金流入。

美國國債利率下行的對手盤

美聯儲主席鮑威爾維持高利率政策，并不是單純基于通脹治理需求，而是出于維護資本市場穩定性。當前美股與美債市場已形成高度聯動的資金池系統，通過金融衍生品構建的嵌套對沖將美股和美債兩大市場深度綁定。

若貿然降息可能會破壞資金池動態平衡，引發"股債雙殺"甚至是“股債匯三殺”系統性風險，其破壞力或將遠超2008年金融危機。

鮑威爾正面臨既要抑制通脹、又要維系市場穩定的雙重考驗。

美元和美債的矛盾性

美元是基于共識規則所生成的超主權貨幣，美債是美國政府的債務，但是，美元是全世界的美元。

美元不會犧牲自己去救美債的，穆迪下調美國主權信用評級的行為已經把美債變成一種信用債，十年美債利率無論上行到什么位置，都不是一件奇怪的事情。

特朗普和鮑威爾的沖突是一次歐洲那些銀行家和國王撕逼的故事的重演。