新的禁酒令出臺，白酒行業大概率將迎來新一輪調整。

5月18日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布行政命令，明確規定公務接待一律不得使用白酒。

這一禁令與以往不同，過去限酒令僅在公安司法、軍隊等少數特殊行業及特定時間段、范圍內實施，而此次中辦國辦發文后，禁令將全面覆蓋從中央到地方的行政事業單位，部分國有企業也可能參照執行，意味著公務接待將與白酒“絕緣”。

禁令發布后，資本市場迅速反應。5月19日（周一），在124個申萬二級行業中，白酒行業指數跌幅超2%，位居跌幅榜首位。

貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖這三大分別代表醬香、清香、濃香的白酒龍頭，股價跌幅均超2%；五糧液跌幅近1.4%；高端白酒品牌洋河股份跌幅也接近1%。不過，個別低端白酒品牌股價出現上漲，形成鮮明對比。

從企業財報數據來看，白酒行業的壓力早已顯現。2025年4月底，所有白酒企業公布了2024年年報和2025年一季報。數據顯示，白酒企業利潤增速明顯回落，尤其是上述5家高端白酒龍頭企業。

貴州茅臺2025年一季度利潤增速勉強維持在11%左右；五糧液利潤增速僅5%；曾多年保持兩位數甚至更高利潤增速的山西汾酒，一季度增速降至6%左右；瀘州老窖利潤增速不足1%；洋河股份更是出現超40%的負增長。

除財報數據外，白酒市場終端價格也透露出行業寒意。以京東、天貓等電商平臺為例，貴州茅臺等高端白酒價格自去年起持續小幅陰跌。

宏觀經濟層面，國家統計局數據顯示，2025年2月、3月、4月CPI已連續三個月同比負增長，經濟處于通縮邊緣。在消費不振的大環境下，以白酒為代表的消費品行業普遍面臨壓力，商品價格持續走低。

綜合微觀市場價格、企業財報以及宏觀經濟數據來看，白酒行業發展態勢低迷。在此基礎上，新禁酒令的發布，預計將在未來兩三個季度對高端白酒品牌的收入和利潤產生持續性影響。

目前，這5家白酒龍頭企業的TTM市盈率大多在15-20倍之間，若利潤能保持10%左右的增長，該估值相對合理。但在利潤增速已降至個位數，且受新禁酒令沖擊的情況下，股價大概率將面臨新一輪調整壓力。

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