近日，安井食品集團(tuán)股份有限公司（股票代碼：603345）港股 IPO 獲中國證監(jiān)會(huì)備案，擬發(fā)行不超過 59,521,400 股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。這一消息標(biāo)志著安井食品在國際化戰(zhàn)略布局上邁出了重要一步。

營收跌 4.1%！速凍巨頭陷入增長困境

從 2022 - 2024 年及 2025 年一季度數(shù)據(jù)來看，安井食品雖整體保持增長態(tài)勢，但增速明顯放緩。營收方面，2022 年為 121.83 億元，同比增長 31.39%；2023 年達(dá)到 140.45 億元，增幅 15.29%；2024 年為 151.27 億元，僅增長 7.70%，2025 年一季度更是降至 36 億元，較上年同期下降 4.13%。

凈利潤表現(xiàn)與營收類似，2022 - 2024 年歸屬上市公司股東的凈利潤分別為 11.01 億元、14.78 億元、14.85 億元，同比增長率從 61.37%、34.24% 驟降至 0.46%，2025 年一季度凈利潤 3.95 億元，同比下降 10.01%。

毛利率在 2021 年大幅下跌后，2022 - 2024 年雖呈上升趨勢，但增長幅度極小，2024 年相較于 2023 年僅增長 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，2025 年一季度還出現(xiàn)下滑，盈利提升面臨較大壓力。

五大危機(jī)拆解：預(yù)制菜神話遇挫

市場層面，速凍食品行業(yè)曾受益于居家經(jīng)濟(jì)爆發(fā)式增長，但隨著疫情影響消退，行業(yè)紅利不再。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得國內(nèi)消費(fèi)潛力未充分釋放，消費(fèi)者消費(fèi)更謹(jǐn)慎，市場需求增長乏力。且行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，新興品牌不斷涌現(xiàn)，以差異化產(chǎn)品和低價(jià)策略搶占市場，安井食品獲客與保份額難度大增。

業(yè)務(wù)板塊上，核心業(yè)務(wù)速凍菜肴制品過去三年增長近 5 倍，但 2024 年上半年增速驟降至 0.4%，二季度下滑 7.1%，或已接近市場飽和，產(chǎn)品創(chuàng)新難，影響整體營收。此外，業(yè)務(wù)板塊發(fā)展不均衡，2024 年速凍面米制品營收同比下降 3.14%，抵消了其他板塊增長。安井食品自 2018 年布局預(yù)制菜，將其作為第二增長曲線。2024 年預(yù)制菜業(yè)務(wù)營收達(dá) 43.49 億元，同比增長 10.76%，較 2023 年 29.84% 的增速放緩。2025 年上半年，速凍預(yù)制菜肴收入增速從 2023 年上半年的 58.19% 驟降至 0.4% 。雖面臨挑戰(zhàn)，但安井憑借全國 8 省 12 大生產(chǎn)基地的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，以及 “主食發(fā)力、主菜上市” 的產(chǎn)品策略，在預(yù)制菜市場仍占據(jù)一定地位，后續(xù)有望通過優(yōu)化策略重拾增長。

成本方面，原材料成本波動(dòng)大，面粉、肉類等價(jià)格受多種因素影響不穩(wěn)定，提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本又會(huì)影響產(chǎn)品競爭力。加之環(huán)保、人工等成本上升，壓縮利潤空間，阻礙公司發(fā)展。

現(xiàn)金流與費(fèi)用上，2024 年安井食品固定資產(chǎn)投資規(guī)模高達(dá)18.6 億元，雖較 2023 年的27.9 億元降了 1/3，但營收增速僅 7.7%，導(dǎo)致投資回報(bào)率（ROIC）從 2023 年的 8.5% 降至 2024 年的 5.8%，投資效率明顯下降。高額固定資產(chǎn)支出擠占了研發(fā)與市場拓展資金：2024 年研發(fā)投入1.05 億元，同比僅增長 1.16%；市場推廣費(fèi)用2.8 億元，同比下滑 3.45%，直接影響新品推出節(jié)奏與渠道擴(kuò)張力度。

港股上市，能否再現(xiàn)奇跡？

在港上市后，安井食品將拓寬融資渠道，吸引國際資金。公司可借此擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化海內(nèi)外生產(chǎn)布局，在東南亞等需求增長快的地區(qū)建廠，降低成本、提高供應(yīng)能力，還能投入更多資金研發(fā)創(chuàng)新，推出符合不同市場需求的產(chǎn)品。

不過，國際市場競爭同樣激烈，雀巢、泰森等國際品牌占據(jù)大量市場份額。安井食品需在產(chǎn)品質(zhì)量、品牌營銷、價(jià)格策略上持續(xù)優(yōu)化，適應(yīng)不同地區(qū)食品安全標(biāo)準(zhǔn)和消費(fèi)習(xí)慣。此外，境外業(yè)務(wù)拓展會(huì)使公司面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，影響出口價(jià)格、原材料成本和投資收益，需加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，運(yùn)用金融工具套期保值。

安井食品港股 IPO 帶來新機(jī)遇的同時(shí)也面臨諸多挑戰(zhàn)。若能合理利用融資優(yōu)勢、提升品牌國際化水平，并妥善應(yīng)對(duì)市場競爭和匯率風(fēng)險(xiǎn)，有望在國際市場實(shí)現(xiàn)新突破和增長。