按照慣例，今天是周三發車日，懶貓全球配置組合買了一點中短久期的美元債、長期國開債，權益資產發車了美股、日股還有一點A股。

昨天有一個非常重要的消息，國有大行集體下調了存款利率，其中人民幣活期存款年利率降至0.05%，一年期定存利率首次跌破1%，降至0.95%，三年期定存利率降至1.25%。

下調之后，三年定存的利率水平已經跑不贏余額寶了。

（上圖來自支付寶APP，截止時間2025年5月20日）

一年期定存利率跌破1%是一個標志性信號，意味著無風險收益的下降，這會導致整體投資回報預期降低。可以想見，未來貨幣基金的收益率也大概率會往下走。

躺平賺錢變得越來越難了。如果你能承受5%左右的回撤，想獲得更高的收益，可以看看懶貓的全球穩健組合。

去年1月上線以來，組合累計收益是8.85%，年化收益6.52%，最大回撤只有1.49%，適合三年以上不用的閑錢進行穩健投資。

（上圖來自且慢APP，截止時間2025年5月20日）

說回行情，我們昨天介紹了長期美債大跌的邏輯，并且提到，隨著十年期美債收益率升到4.5%上方，可以買點美債基金做配置了。

為什么4.5%是一個關鍵位置？

這一水平已經接近近十多年來的高位（90%分位數以上），意味著投資者可以獲得較高的票息收益。

盡管近期市場對美聯儲降息預期有所減弱，但遲早有一天會降息，屆時債券價格上漲，會帶來資本利得。

而相較于長久期美債，我們更青睞中短期美債基金。

一方面，中短期美債對利率的敏感性更低，波動更小，更適合美聯儲政策不明朗的環境。

另一方面，由于收益率曲線平坦，短期美債（如3個月期）收益率與部分長期債券收益率相差不了幾個基點，意味著不需要承擔更長久期的風險也可以獲得不錯收益，這讓中短期債券在收益/風險比上更有吸引力。

最近我們常常看到海外投資者拋售美債的新聞，但最新的3月數據（紅色柱）顯示，外國投資者凈買入美國國債與票據（Bonds + Notes）的規模處于近年來較高水平。

也有不少分析指出，海外投資者并沒有拋售美國國債，而是簡單地從長期債券轉向短期債券。

本期發車，我們繼續買入短久期的摩根海外穩健，以及中短久期的易方達中短期美元債。

易方達這只最近把每日申購限額放開了一點，從100擴大到1000元。

海外股市方面，一場散戶VS機構的對決又一次在華爾街上演。

最近美股走勢格外強勁，散戶無視利空瘋狂涌入。

尤其是周一，當天美股開盤一度走低1%，但散戶在前 3 小時內買入了 41 億美元的美國股票，創下歷史新高，當天標普強勢收紅。

但對沖基金卻在大舉做空，最近三期COT報告顯示，對沖基金累計做空金額高達250億美元，為過去至少十年來的最大規模。

高盛的數據也顯示，激增的空頭頭寸推動對沖基金總杠桿率升至創紀錄水平……自2021年逼空行情以來，標普500指數成分股的中位數股票空頭倉位首次超過長期歷史平均水平。

空頭的理由主要有三點：

第一，無法達成關稅協議；第二，硬數據可能產生干擾；第三，估值的反彈似乎已經相當充分。

目前美國與其他經濟體的關稅談判進展并不順利，如果關稅風險重新來，經濟數據開始體現關稅的沖擊，美股理論上面臨波更大的波動。

當然利好因素也有，如果減稅法案能出臺，帶動美國經濟上行，會給美股帶來更多樂觀預期。

細分行業方面，海外醫藥可能成為下一個防守型板塊，由于近期醫藥股的估值已經處于低位，并且似乎已經充分反映了所有不利因素，醫藥巨頭未來業績有望逐步改善，海外醫療保健行業相關的基金也變得越來越有吸引力。

但考慮到目標基金每日限額只有100元，本期發車沒有納入。

日本市場最近的焦點則在債市。

日本30年期和40年期國債連續第二日出現了無人報價的尷尬情況。兩類債券收益率隨即暴漲，40年期國債收益率飆升至3.63%上方，30年期收益率突破3.16%。

日本債市的爆雷，背后原因部分歸結于日本的量化緊縮(QT)政策。

日本央行曾是日本國債的最大買家，但隨著它減少購買量并縮短購買期限，市場反應似乎超出了預期。

有人擔心日本長債的暴跌會引發套息交易瓦解。

從短期來看，本輪收益率上行并沒有蔓延到10年期日本國債，因為超長期國債基本被日本央行把持，流動性極差，而投資機構更多是以日本10年期國債為基準。

但市場情緒是否會放大這一點就很難說了，今天美債利率也在走高，日本超長債暴跌是否會成為推倒幾十年來支撐全球體系的第一張多米諾骨牌，需要盯緊日本央行的態度，以及日本10年期國債的變動。

國內股市方面，現在可以簡單概括為：國家隊托底指數，量化在微盤中運作，而游資則在向北交所轉移，各自為戰。

微盤創新高，根本原因仍然是流動性極為充裕，同時缺乏實質業績支撐。在這種情況下，高股息和小微盤股理論上更受益。

然而，當前這些領域已經變得日益擁擠，微盤股一直在創新高，高股息的股票圈越來越追求確定性，一些稀有的成長股估值被拉的很高，可選項會越來越小。

對于A股，我們依然維持區間震蕩的觀點，底部有國家隊支撐，但上方的籌碼峰并未完全消散，3400點以上的壓力仍然很大。目前市場正在通過時間換取空間的方式進行調整，在此區間內進行網格交易，勝率較高。

組合更多是從資產配置的角度考慮，本期發車買入了少量的A500基金，能更好的平衡組合風險。

黃金方面，目前整體上漲的邏輯并未破裂，但從短期來看，影響因素仍然較多，未來可能會在當前區間內盤整一段時間，我們更愿意在3100美元左右的位置買入。

最后，歡迎成為懶貓組合客戶，如果你已經購買了任一組合，可以添加小助手進入實時交流群，我們會在客戶群中更及時通報相關調整，并和大家互動交流。

以下是組合跟投入口：

**風險提示：

基金投顧服務由盈米基金提供。“懶貓全球配置組合”風險等級為R3，適合C3及以上的投資者；“懶貓全球穩健組合”風險等級為R2，適合C2及以上的投資者。基金投資組合策略為其他客戶創造的收益，并不構成業績表現的保證。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異，過往業績不代表未來表現，如需購買相關產品，請您提前做好風險測評，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷購買與自身風險等級和承受能力相匹配基金產品或基金投資組合策略，獨立承擔投資風險。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。 定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。 但是定期定額投資并不能規避基金投資所有的固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。因基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。市場有風險，投資需謹慎。

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