0/ 我是最航運丹尼斯，續 和 商流決定物流，最前端消費決定整體需求，我們繼續全球供應鏈視角，看美線第二大貨主對采購物流和庫存 管理相關的最新戰略思考和實際動態。注意家得寶非百貨零售商， 是全球最大的家居裝修零售商，專注于為家庭用戶和專業承包商提供建材、工具和家裝服務。 近年來，公司通過SRS（專業零售服務）拓展B2B業務，發力維修、安裝和批量采購等高附加值服務。 在消費者財務狀況穩健的支撐下，Home Depot正在穩步應對宏觀挑戰，保持增長動能。

1/問：我的問題關于關稅。

你們近50%的銷售采購來自美國以外，目前這些商品面臨大約10%到30%不等的關稅。如果我們假設一個平均關稅率是20%，而Home Depot吸收了一半的關稅成本，這意味著你們的商品成本上大約增加了5%的關稅。請問Home Depot在定價方面是如何應對的？

另外，假設你們的定價總體保持穩定，這是否會抵消或者吸收那些未來幾年本可以帶給股東的生產力提升、供應鏈效率和損耗降低的好處？因為這些收益現在可能需要用來抵消成本的增加。謝謝。

Billy Bastek

謝謝你的問題。你提到的其實和Ted在開場陳述里講的內容有些契合。正如你提到的，我們超過50%的采購是在美國本土完成的。多年來，我們一直和供應商緊密合作。Home Depot的一個重要特征就是供應鏈多元化。多數供應商也在不同國家間多元化采購。

我們有非常強的靈活性，這一點非常重要，也做了很多努力。我們已迅速采取行動，預計未來12個月內，美國以外的單一國家采購占比不會超過10%。考慮到我們的規模和與供應商的緊密合作關系，我得再次強調這一點。關于你提到的生產力，這一直是Home Depot的特色。我們打算在整個產品組合中維持價格穩定，繼續采用之前講過的多元化產品組合策略。未來不會對客戶普遍漲價，這反而是我們爭取市場份額的好機會，也給供應商帶來市場份額增長的機會。

追問：

Billy，想確認一下，這是不是意味著你們得用其他原本可能增加毛利的效益來補貼本該上漲的價格？

Billy Bastek

我們在產品組合里有多種調控手段，你剛才提到其中一些，包括生產力提升。另外你要注意，我們當前的產品線結構，有些商品如果未來受關稅影響且不合適，可能會被淘汰，沒必要繼續保留。影響更多是來自產品線管理而非單個商品和你說的關稅百分比。所以從這個角度看，整體影響是有限的。

我們的供應商和團隊已經非常有效地實現了全球供應鏈多元化，這對Home Depot來說并不是新鮮事，我們一直和供應商密切合作。我們對所有生產力提升及其他手段充滿信心，能夠合理管理這部分成本，確保客戶利益。

2/第一個問題關于庫存，本季度庫存似乎上漲了大約15%。您能幫我們了解這其中有多少是由于SRS（Service & Repair Solutions，家居和建筑材料專業分銷商）并入基數造成的嗎？是否有提前備貨的情況？更廣泛地說，您如何看待在夏季以及更遠期的假日季之前的庫存狀況？謝謝。

Richard McPhail

謝謝。我們對庫存狀況非常滿意，庫存水平是有史以來最好之一。但數字上有點落后。首先要注意的是，去年第一季度的資產負債表里并沒有包含SRS的庫存，所以庫存同比增長的大部分是因為把SRS庫存納入了基數。

此外，我們也進行了投資，因為我們在線上和供應鏈中的提速計劃帶來了增長，我們在業務和客戶體驗上看到了一些勢頭。我們開始在配送中心加大備貨力度，以利用客戶的增長勢頭。所以庫存狀況正是我們期望的狀態，基本上沒有提前備貨。Billy，也許你可以講講春季的情況和相關運作。

Billy Bastek

是的，Q2對我們來說是“超級碗季”，正如Richard提到的，我們沒有提前拉動庫存。話雖如此，考慮到季節性，實際上上半年我們所有商品，視地區差異，會提前備好，儲存在我們的配送中心和網絡里。二月的銷售稍顯緩慢，后來已恢復正常。所有庫存都在財年開始前到位了，所以我們對庫存狀況非常滿意。我們的庫存充足率達到史上最好水平，非常感謝供應商們的優秀工作。

我們認為在即將到來的全年最大銷售季中，庫存狀況非常理想。我們也談到了提速計劃對客戶的積極影響。我們對庫存帶來的生產力表現感到非常滿意，并持續投資我們的配送中心網絡。速度是轉化率的關鍵指標，我們為庫存管理的高效感到驕傲。

追問：

很好，謝謝。再問一個簡短的跟進問題，第一季度同店銷售加速，是否有復活節時間調整的影響？五月的銷售是否還保持了這種增長勢頭？再次感謝。

Richard McPhail

復活節時間的調整確實影響了銷售數據，復活節時間向4月推遲，這使得3月的銷售有所提升，但對4月造成了負面影響。如果扣除復活節那一周的影響，4月美國的同店銷售增長率大約是2.5%，高于我們報告的數字。

3/ 問：關于定價問題，聽起來你們有各種手段能夠保持價格和利潤率的相對穩定，但如果考慮整個行業和競爭對手，是否可以說在這種情況下，你們的價格與同行的差距會擴大？另外，從彈性模型來看，是否存在某個特定的關稅水平，會讓你們或整個行業無法保持價格不變？

Richard McPhail

謝謝你。我不會去評論我們的競爭對手會如何調整零售價格。正如我剛才提到的，我們對目前的市場位置非常有信心，特別是在多元化和其他方面。我們一直在測試彈性模型，無論什么環境。我們的采購團隊和財務團隊都很出色，我們始終在各種環境下測試這些彈性模型。這里我們也會采取與以往相同的做法。

至于我們與市場的價格定位，我不想猜測。我只想說我們對自己的位置非常有信心。我們擁有最優秀的采購、供應鏈和財務團隊，擁有精細到單品（SKU）級別的模型，清楚我們所有產品組合的位置和多元化方向。所以，就價格定位而言，我們非常有信心。

追問：

明白了。那從會計角度來說，你們采用的是零售庫存法。我想確認一下，我們在考慮你們毛利率時，方法沒有改變嗎？以及在關稅推動的成本流入損益表時，有哪些影響需要注意？這些成本是如何與銷售匹配確認的？

Richard McPhail

是的，我們采用零售庫存法。你會看到零售價格變化會帶來一定的波動，但季度之間沒有什么顯著的變化需要特別指出。請記住，我們的零售價格是按正常經營過程調整的，所以任何季度你都會看到零售價格變動對毛利的影響。

【“零售庫存法”（Retail Inventory Method）是一種用于估算庫存成本和計算毛利的會計方法，主要用于零售行業。它通過使用銷售價格和庫存的零售價來推算庫存的成本價值，而不是直接計算實際采購成本。這樣可以簡化庫存估價和財務報表的準備工作。

具體來說：

1. 基本原理：
   該方法假設商品的成本與其零售價之間存在一個穩定的比例關系（即成本率），通過已知的銷售額和期末庫存的零售價，反推出期末庫存的成本。

2. 計算步驟：

• 先計算期初庫存成本和期內進貨成本，得到可供銷售商品的總成本。

• 計算可供銷售商品的零售總價（期初庫存零售價 + 期內進貨零售價）。

• 計算成本率 = 總成本 ÷ 總零售價。

• 用期末庫存的零售價乘以成本率，估算出期末庫存成本。

• 通過可供銷售商品的成本減去期末庫存成本，得到銷售成本，從而計算毛利。

適用場景：

• 庫存種類多、數量大且采購成本頻繁變動的零售企業。

• 當無法方便或及時準確計量實際庫存成本時使用。

優點：

• 簡化庫存成本計算，節省盤點和成本核算時間。

• 適合使用條碼管理或零售價格變動頻繁的情況。

缺點：

• 估算方法，實際成本與估算值可能存在偏差。

• 如果成本率波動較大，計算結果可能不準確。

簡單來說，零售庫存法是通過商品零售價和預估成本比例來估算庫存成本和毛利，幫助零售企業更高效地進行財務核算。】

4/ 問：大家早上好。我想問一下關于房地產背景的問題，能否詳細說明一下本季度各地區的表現？我對那些房地產活動有所減弱、房價有所下跌的市場特別感興趣。如果房價真的出現疲軟，這對業務的影響會不會比過去小一些？畢竟現在的房屋凈值水平和歷史相比有所不同。非常感謝。

Ted Decker
是的，這確實很難準確描述具體的動態，但我們確實看到幾個市場有些微的軟化，不過這并未帶來銷售的變化。正如你所想象的，季節這個時候，天氣是決定某一區域表現的主要因素。所以目前還沒有看到房價變化對業務造成影響。

追問:

好的，明白了。那關于需求前景，貴公司的業務在第四季度以及最近幾個月都有適度改善。即使你們自己沒有提價，似乎很多其他公司，包括非家裝領域的公司，都準備提價了。人們越來越擔心這會壓制消費者的購買力和支出。你怎么看？你認為這會不會成為你們所描述的前景中的一個風險？謝謝。

Ted Decker
嗯，我覺得關于需求毀滅的討論很多。正如我之前提過的，如果經濟真的出現了重大沖擊，大家預期衰退和整體需求被破壞，那我們現在已經遠遠過了那個階段。如果因其他經濟部門提價導致客戶錢包被分攤，那我們會非常關注這點。

但需要記住的是，我們的客戶群和消費場景非常不同。我們的客戶，從整體來看，是經濟中最強勁的群體之一。平均收入11萬美元，80%的客戶擁有自住房產。我們也談過過去一年房價上漲的幅度。股市恢復了，職位和工資增長都很強勁，所以我們的客戶目前狀況不錯。

我提到過Morning Consult的數據，從不同收入層面對經濟預期和最近工資增長影響的調查顯示，年收入10萬美元以上的客戶是經濟狀況最好的群體。所以這點我們會繼續關注。能源價格是廣泛影響所有人的因素，好消息是油價正在下降，這對大家有利，但食品價格依舊偏高，這也是我們關注的。但總體來說，我覺得整體需求崩潰的討論已經不適用了。

5/ 問：大家早上好，非常感謝。我想問一下關于消費者的情況，本季度你們是否看到需求的提前釋放，或者項目規模的變化？也就是說，消費者是否有加快項目進度以趕在價格上漲前完成的緊迫感？另外，我可能漏聽了，你們有沒有提到五月份的表現相比第一季度如何？

Billy Bastek
謝謝你的提問。關于需求提前釋放的情況，我們其實沒看到太多，可能在家電品類上略有一些，但在我們更廣泛的業務中基本沒有出現這種情況。我們會繼續觀察家電部分的表現。但整體來看，并沒有看到需求提前釋放的跡象。至于客戶對項目的參與情況，正如我在前面發言中提到的，我們看到客戶的參與度與2024年下半年類似，主要是一些小型項目。

我們知道融資類項目依然承壓，但在天氣條件較好的地區，我們對客戶的積極參與感到非常滿意。正如Richard在發言中提到的，五月前兩周的表現我們目前非常滿意。

6/ 公益捐款過一萬了，謝謝大家的支持。邀請參與最航運的一起捐，為鄉村孩子籌集愛心，中國社會福利基金會《授漁計劃鄉村助學》 一起積累福報。 最航運文章贊賞自2025年3月12日植樹節開始轉為公益捐助，謝謝大家支持，廣結善緣，利他共好。每個人做一點點，世界就會改變很多。

今天到此
明天再見
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