周一給大家講過美債的問題，當時不知道有的人是看不懂文章呢，還是什么問題，反正是真的急了，在后臺口吐芬芳。

還有個老粉，估計還是陷在路徑依賴里，說“美債全球買瘋了”，我不知道瘋在哪？

昨晚的美債拍賣就直接跪了！投標倍率低得可憐，30年期美債收益率直接突破5%大關。

這就是債券市場里最害怕看到的場景：一級市場帶動二級市場，美債崩、美股跌、美元弱，經典的“股債匯三殺”。

除了美國，它小弟日本的國債也開始鬧情緒，長端收益率飆升，30年日債都快到3%了。

如今中美日，三個國家的30年國債收益率已經大大劈叉，分道揚鑣。

這輪美國國債搞事，最慘的要數臺灣地區的基民。過去幾年，他們秉承著高息的信仰，瘋狂買入730億美元的美債ETF。

現在單是5月份就面臨11%-12%的慘烈虧損，真是要哭暈在廁所的節奏。

這個“元大美債20年ETF”從4月初高點到今天，跌了18%，今天繼續大跌3.22%。

現在越來越多的人發現不對勁，大量贖回，越贖越跌……

這一切到底怎么發生的，今天再給大家進一步拆解。

想象一下，假如你是個賣東西的商販，平時生意還不錯，突然有一天發現來買東西的人少了一大半，而且剩下的人都在討價還價，要求大幅降價才肯買。

這就是現在美國財政部面臨的尷尬處境。

美債拍賣糟糕，本質上就是買家都開始不買賬，憑啥要按這個價格買美債。

首先，美國政府花錢如流水的毛病實在改不了。

每年財政赤字動輒1.8萬億美元，債務規模已經超過35萬億美元。

更要命的是，特朗普上臺后不僅沒有收斂，反而要搞減稅。馬斯克的DOGE（政府效率部門）原本被寄予厚望，結果現在也是虎頭蛇尾。錢從哪里來？只能繼續發債借新還舊。

可是，接下來還有一大批短債到期要還，頭大！

其次，通脹這個老大難問題還沒解決。

雖然通脹率有所回落，但物價已經漲上去了，老百姓的錢包還是癟的。在這種情況下，投資者對債券的回報要求自然更高。

你想想，錢越來越不值錢，誰還愿意接受低收益的債券？

第三，也是最關鍵的一點，外國買家開始用腳投票。

過去，各國央行、保險公司、投資機構都把美債當成香餑餑，現在大家都在減持。

周一就說過中國早就開始減持美債，連英國都超過中國成為第二大持有國。

這就形成了一個惡性循環：債券供應增加，買家減少，價格自然下跌，收益率上升。而收益率上升又會增加政府的利息負擔，進一步惡化財政狀況。

這個循環一旦形成，很難打破。

如果說美債的問題是花錢太多，那日債的問題可以說是里外不是人。

日本的財政狀況其實比美國還糟糕，債務占GDP比例高達260%左右，是發達國家中最高的。但過去幾十年，日債一直相對穩定，主要靠國內投資者消化。日本人有個傳統，就是喜歡買本國債券，覺得安全。

可現在情況變了。

日本央行在去年加息后又轉向鴿派，這讓之前押注收益率曲線扁平化的交易開始平倉。簡單說，就是之前的投資策略失效了，大家開始拋售長期債券。

更要命的是，日本國內的保險公司等傳統買家也開始罷工。連續三個月，這些機構對長期國債的需求都很疲軟。沒有國內買家接盤，只能靠外國投資者，但外國投資者面臨匯率風險，也不愿意大量買入。

最后再來說說臺灣地區的債基投資者。

前面說過，過去幾年，臺灣投資者對美債ETF的熱情可以用瘋狂來形容。

當時的邏輯看起來很完美：美債收益穩定，臺幣相對美元被嚴重低估，投資美債既能獲得利息收入，還能享受匯率升值的紅利。

但投資市場有個鐵律，當所有人都認為一個策略完美時，往往就是風險最大的時候。

現在臺灣地區投資者面臨的是真正的完美風暴，美債價格大跌，臺幣大幅升值，雙重打擊下，他們在美債上知識付費了。

未來會怎么演繹？

周一我說的信仰“松動”，之所以沒說“崩潰”，因為美債雖然壓力確實存在，但這更多是基本面和供需結構導致的調整，而不是危機式的崩盤。

從歷史經驗來看，每次出現流動性沖擊，市場都會很恐慌，像硅谷銀行事件、瑞士信貸危機、日央行套息交易逆轉，每一次都讓市場驚慌失措，但最終都被央行的流動性投放所化解。

周一的文章以及今天，我更想和大家說的是——不要迷信“信仰”，任何看起來完美的策略都可能有致命的缺陷。

臺灣地區的債基投資者在給我們上生動的一課；過去幾年，我們自己也已經交了不少學費。

美債和日債的問題，說到底反映的是全球經濟格局的深刻變化。過去幾十年建立的金融秩序正在經歷調整，大家需要適應新的環境。

還是做好資產配置，可以少虧點錢。