擱以前，提起B站的賺錢能力，不管是不是資深B友，心里可能都得嘀咕一下。

印象里的小破站嘛，年輕人多，氛圍好，創意足，就是。。。哎，不太會賺錢。年年喊著“B站虧了”，股價也跟著坐過山車，商業化這道坎，那是相當難邁。

想拉下臉學油管貼廣告吧，怕原住民流失，說變質了；不這樣搞，又沒啥賺錢的好辦法，感覺就像手里捧著個金飯碗，卻不知道怎么把米下鍋。

但是這次，時代變了。就在前天，B站新鮮出爐的2025年第一季度財報，這數據主打一個離譜，甚至都不是“得到改善”那么簡單，簡直是“畫風突變”。

直接看數據，B站這一季度，總營收干到了70.0億元人民幣，毛利率飆到36.3%，經調整凈利潤也扭虧為盈，達到3.62億，去年同期還是虧4.56個億呢。現金流更是嘩嘩地，同比翻了一倍多，達到了13個億。

光看這些漲幅，可能有差友開始懵了，那個天天干杯，一問賺錢就撓頭的B站，居然已經這么賺了？ 實際上，人家自打上個季度就已經開始賺錢了，只不過現在賺的更多了而已。

不過這次的財報，你要光盯著他們同比去年Q1的數據來說事兒，其實也會有點不客觀。

為啥呢，主要是因為2024年Q1的B站，正忙著“開源節流”，裁撤不賺錢的業務，老游戲收入下滑了13%，新頂梁柱《三謀》還在娘胎里呢，當年6月才上線，研發投入可一分沒少，跟現在已經領域展開的狀態比，其實壓根就是兩個B站。

由于 B 站在 2024 年四季度因廣告和《三謀》所代表的游戲業務發力而開始扭虧為盈，成為了 B 站新的節點，所以我們如果想看到 2025 年新季度的變化，還是得拿2024年Q4來比。

這下一瞅就會發現，其實相比上個季度，25年Q1的B站其實總營收下降了約9.5%。經調整凈利潤也環比回落了約20%。

考慮到“時間效應”，這倒也能接受。通常來說，第四季度是游戲、廣告、電商等業務的傳統旺季，各大廠商都會集中火力沖業績，而到了一季度，市場回落，所以營收環比下降，不必過于驚慌。

不過把這些財報結合起來看了一圈下來，我發現有幾個數據特別值得咱們拿放大鏡瞅瞅。

首先當然是游戲業務，移動游戲收入17.3億，這幾乎都得歸功于《三國：謀定天下》。跟去年沒有《三謀》的B站相比，游戲收入暴漲76%。

雖然環比Q4（17.9億）略降至17.3億，但考慮到季節性，這表現已經相當穩健了，上線都第七個賽季了，DAU（日活躍用戶）還能創新高。

而對阿B來說，這游戲做起來的意義可不光是賺錢那么簡單，摩根士丹利去年就預測B站的《三謀》能做成，2024年Q4還增持了一倍的B站股份（2308016股， +99.6%）。所以《三謀》帶來的豐厚營收，關鍵是向外界證明了B站不光能搞二次元游戲，在SLG這種主流、高付費意愿的品類上也站穩了腳跟。

除了游戲，B站的另一大營收支柱，廣告業務也“多點開花”，廣告收入干到了20.0億。

這里面有個有意思的數據：在廣告內容里，增長最迅猛的，你猜是啥？居然是AI相關這種硬核垂直賽道，廣告收入同比激增超過400%！ 你沒聽錯，四倍！另外，像家電家居這類消費升級品類，廣告收入也增長了將近40%。

這說明B站的廣告“破圈”了，不再是只有二次元手游、年輕快消品來刷臉，那些代表著新興產業趨勢和主流消費升級的品牌，也開始把真金白銀砸向B站了。

這背后，當然有B站用戶畫像逐漸成熟、消費力提升的影子，也說明B站的廣告推薦技術和“大開環”戰略，正在被更多元化的廣告主所認可。

除了硬廣，B站在增值服務（VAS）上的軟實力變現也不錯。這塊兒收入在2025年Q1達到了28.1億，主要功臣就是直播和其他增值服務。

財報電話會議透露，B站的直播業務現在是“重拾增長勢頭”，說是跟內容供給優質有關，但重點還是靠用戶付費。大約150萬名UP主在B站恰上飯了，這除了廣告、直播變現以外，還有各種粉絲支持計劃。

其中UP主們通過“充電計劃”獲得的總收入，同比增長超過200%，直接翻倍了，說明粉絲們更愿意為自己喜愛的內容，掏出真金白銀來發電了。

拿財報整體來看，咱還是得肯定，阿B的商業化終于是有起色了。那么問題來了，為啥以前羞答答的商業化，現在開始硬氣起來了？

關鍵在B友。對B站來說，它的生長關鍵在于B站用戶上。當初因為B友爆火出圈，也同樣因為B友商業化頻頻受限。

而這次之所以B站賺錢能力好像又行了，也必須從B友的層面上去談，財報里有一個不起眼但極其關鍵的數據：B站用戶平均年齡，在2025年已經上升到了26歲了。

這意味著，當年那些在學校追番刷鬼畜的B友們，已經長大了，這批人開始工作掙錢，理論上消費能力是上來了。

這些用戶日均使用時長高達108分鐘，DAU（日活躍用戶）1.07億，MAU（月活躍用戶）更是沖到3.68億新高。這么龐大且高粘性的用戶群體，當他們的平均年齡和消費能力上來之后，商業價值的想象空間，一下子就被打開了。

所以成也B友敗也B友，B站的商業化困境，可能正在隨著其核心用戶群體的成熟逐步找到思路。

當然話是這么說，可這也不意味著B站從此就能夠高枕無憂，亮眼的數據背后也不是沒有風險。

比如說，這批26歲的年輕人，他們的商業價值究竟有多大，其實還要打個問號。

從隋廚新號的評論區里，就能看到這群年輕B友對B站商業內容的想象力。

咱倒不是說這些品類不好或者不能賣，但要被刷的太多了，還是會讓人覺得味有點重。

另一方面，B站總體的收益增長中，游戲板塊占據了重要一環。去年 Q4 B站能夠盈利，最大的助力可以說就是《三謀》，但是《三謀》能不能長線運營？不能長線運營該怎么辦？這些也都是問題。

這也是為什么有人會質疑，如果B站無法持續推出《三謀》這樣的游戲，那么扭虧為盈的局面會不會又被扭回去？

某種意義上，這些問題也意味著，B站的營收可能還是有上限的。所以一些投資人也認為，現在還不能肯定B站的持續盈利能力。

總之，對于投資者而言，現在的B站，可能更像是一個“成長中的潛力股”，有故事可講，有進步可見，但也伴隨著不確定性和挑戰。

不過雖然營收環比有所回落，但B站的“內功”——也就是盈利能力和運營效率，是實打實地在持續改善。

作為B站十多年老用戶，差評君當年也在B站“用愛發電”過，也曾為了一個幾分鐘的原創科普視頻，查閱資料、錄制剪輯到凌晨，所以咱是真心希望B站能持續盈利破圈，越來越好。

撰文：納西

編輯：江江 & 面線 & 大餅

美編：煥妍

圖片、資料來源：

嗶哩嗶哩2025 年第一季度未經審計的財務業績公告

一張圖讀懂B站2025年第一季度業績

B站發布2025年Q1財報：總營收同比增長24% 調整后凈利潤3.6億元

藍獅問道等，部分圖源網絡