截至2025年5月22日，蜜雪冰城（證券簡稱“蜜雪集團”）市值已突破2000億港元，穩居港股食品飲料板塊第二，僅次于農夫山泉，股價為555.000港元，超越騰訊的524.000港元。自2025年3月3日登陸港交所以來，其股價從發行價202.5港元最高漲至563港元，市值在不足3個月內翻倍，成為港股“凍資王”和消費板塊的現象級企業。

與其他茶飲企業對比，截至2025年5月22日，港股上市的茶飲公司中，古茗總市值為641億港元、茶百道總市值為155億港元、奈雪的茶總市值為19億港元 ，蜜雪冰城在市值上一騎絕塵。美股上市的霸王茶姬總市值為54.7億美元，折合成港元約為426.66億港元。

下沉市場與海外雙輪驅動，年凈增近 9000 家

從門店數據來看，截至2024年12月31日，蜜雪集團全球門店總數達到4.65萬家，相比2023年同期增加了8914家。2024年，蜜雪冰城凈增門店接近9000家。其中，位于三線及以下城市門店數量達到23858家，占比達到57.4%，同比提升0.6個百分點；位于中國內地以外的門店數量達到4895家，較2023年同期增加564家 。以終端零售額計，三線及以下城市的現制茶飲店市場規模將從2023年的960億元增長至2028年的2682億元，在所有城市線級中增速最快。

從門店增速來看，蜜雪冰城的擴張速度遠超同行。2024年，古茗新開店1311家，凈增門店896家；茶百道新開門店594家，同比僅增長7.6%；奈雪的茶從2023年的1655家新增143家至1798家，新增門店數量較少。截至2024年年底，霸王茶姬門店數量為6440家，同比增長83.4%，在門店增速上緊跟蜜雪冰城。此前，霸王茶姬曾在招股書內披露過2025年全球門店增長目標，在中國和全球范圍內新開1000至1500家門店。中國內地仍舊是霸王茶姬2025年門店增長的主要力量，只是1000 家的增速對比過去明顯下滑，僅有16%。截至2024年底市場份額為20.3%，而蜜雪冰城憑借著超4萬家的門店數量，在整個現制飲品市場的市占率也名列前茅。

盈利能力領跑行業，頭部格局分化顯著

在財務數據方面，2024年，蜜雪集團全年實現營業收入248.3億元（人民幣，下同），同比增長22.3%；凈利潤達44.5億元，同比大幅增長39.8%；毛利率為32.5%。進入2025年，蜜雪冰城延續增長態勢，依舊保持著較快的擴張速度，平均每天新開 24 家門店。奈雪的茶2024年營收為49.21億元，較上年同期的51.64億元下降4.7%，其中來自直營門店的營收為41.58億元，較上年同期減少5.33億元，下降幅度達6.3%。2025年一季度，古茗在剔除去年315輿情事件帶來的低基數影響后，1-2月仍在較高基數下實現中低個位數的同比增長，4月在低基數基礎上實現了加速提升。中金預計，2025年第二季度古茗的同店增速將繼續保持高位，加盟商的盈利能力也顯著提升。茶百道2024年業績下滑明顯，全年實現收入49.18億元，同比減少13.78%；實現歸母凈利潤4.72億元，同比下降58.55%，扭轉業績壓力較大。奈雪的茶2024年營收下滑 4.7%，凈虧損 9.19 億元，整體發展面臨一定壓力。

霸王茶姬從其門店快速擴張以及市場影響力提升等方面可側面反映出其良好的發展態勢，過去三年，霸王茶姬在中國及海外產生的交易總額(GMV)分別為12.937億元、107.928億元以及294.58億元，其中2023年和2024年分別同比增長734.3%以及172.9%。招股書指出，以中國境內產生的GMV衡量，霸王茶姬在過去三年，在中國擁有超過1000家門店的所有現制茶飲品牌中增長最快。

市場分化加劇，一二線飽和與消費升級并存

整個現制飲品市場在不斷發展變化。中國現制飲品的市場規模2023年達5175億元，其中平價飲品滿足了消費者愈加追求性價比的趨勢，是增速最高的價格帶，預計2023-2028年的復合增長率22.2%。現制飲品市場品牌眾多，競爭白熱化。大部分企業門店增速放緩，一二線城市市場逐漸飽和，在一些核心商圈，茶飲店密度過高，競爭激烈，新開店面難以獲取足夠的市場份額。消費需求更加多元化和理性化，消費者對于茶飲品質、健康等方面有了更高要求，不再單純追求新鮮度，使得一些品牌擴張受阻。相比前幾年的熱情，如今資本市場對新茶飲進入冷靜考察期，茶百道和奈雪的茶上市后股價表現不佳。這使得企業獲取資金支持的難度增加。

對于蜜雪冰城的未來擴張速度，鑒于其在下沉市場已經形成較高的市場占有率，未來在國內三線及以下城市的擴張速度可能會逐漸趨于平穩，但仍有一定增長空間，比如通過優化門店布局，在空白鄉鎮等區域繼續滲透。在海外市場，蜜雪冰城已覆蓋12個國家、超5000家門店，終端零售額年增速超20%，隨著其供應鏈在全球進一步完善，以及品牌知名度提升，如計劃在巴西未來3-5年投資采購咖啡豆等農產品在內的總價值不低于40億元人民幣的物資，后續在海外市場尤其是新興市場可能保持較高的擴張速度，進一步鞏固其全球現制飲品門店規模第一的地位 。