洞悉商業本性，直擊企業核芯

主筆|李苗

產品漲價、降本增效雙管齊下，康師傅控股有限公司（00322.HK，以下簡稱“康師傅”）賺翻了。

2024年，康師傅以806.5億元的營收穩居龍頭，實現公司股東應占溢利37.3億元，同比增長19.8%。2024年全年累計現金分紅高達37.36億元，超過公司股東應占溢利。

不過，亮眼業績背后，康師傅正面臨“中年危機”。2024年，公司經銷商67215家，減少近萬家。此外，公司屢次“翻車”，頻陷食安風波。

01

“掏空式”分紅

作為中國家喻戶曉的品牌，康師傅主要在中國從事生產和銷售方便面及飲品。公司于1992年開始生產方便面，并自1996年起擴大業務至方便食品及飲品，2012年3月進一步拓展飲料業務范圍，完成與PepsiCo中國飲料業務之戰略聯盟，開始獨家負責制造、灌裝、包裝、銷售及分銷PepsiCo于中國的非酒精飲料。

財報數據顯示，康師傅近年來收入增長持續放緩，2021年至2024年實現收入分別為740.82億元、787.17億元、804.18億元、806.51億元，同比增速分別為9.56%、6.26%、2.16%、0.3%。而公司盈利波動頻繁，2024年實現凈利潤43.22億，同比增長22.9%，股東應占凈利潤37.34億元，同比增長19.8%，雖然增速喜人，但盈利不及2021年全年。

值得一提的是，康師傅始終保持著高比例的現金分紅。

同花順數據顯示，2020年至2023年，公司股利支付率分別為100.06%、166.21%、196.77%、99.98%。2024年再現“掏空式”分紅，全年將累計現金分紅37.36億元，現金分紅比例高達100.03%。

然而，從財報數據上看，康師傅當前現金流趨緊。2024年康師傅的資產負債率達66.9%，處于行業高位。截至2024年底，康師傅不受限現金及等價物75.19億元，一年內到期短期借款卻高達115.8億元，不受限現金短債比0.65，現金難以覆蓋短債。

02

方便面不香了？

作為國內最經典的方便面品牌之一，康師傅方便面業務收入卻持續萎縮，2024年該板塊收入284.1億元，同比下降1.3%，連降兩年，距離2022年創下的296.3億元減少了12.2億元。

在方便面業務疲軟的背景下，康師傅飲品業務扛起了增長大旗，2024年該板塊收入516.2億元，同比微增1.3%。康師傅飲品業務增速已經放緩，2023年該板塊收入同比增幅為5.39%。

不過，方便面和飲品業務毛利及毛利率均有不同程度提升。2024年，方便面業務實現毛利81.40億元，同比增長4.7%，毛利率同比增加1.6個百分點至28.6%；飲品業務實現毛利182.36億元，同比增長11.5%，毛利率則同比增加3.2個百分點至35.3%。

整體來看，2024年，康師傅全年毛利率同比提高2.7個百分點至33.1%，創下2021年以來的新高紀錄。

究其原因，“售價有利”和“降本增效”是2024年康師傅兩大核心業務毛利及毛利率提升最重要的原因。

在2024年，康師傅曾對旗下方便面產品進行漲價，袋裝面建議零售價從2.8元/袋提升至3元/袋，經典桶面的建議零售價則從4.5元提升至5元/桶。

飲料業務方面，2024年康師傅同樣進行了漲價，將中包裝茶/果汁的建議零售價從3元/瓶提升至不低于3.5元/瓶，1L裝茶/果汁系列建議零售價從4.5元/瓶提升至不低于5元/瓶。

需要注意的是，康師傅此前就有對旗下產品多次提價行為。根據公開信息，2021年和2022年，康師傅對旗下部分方便面產品進行提價；2023年，康師傅上調茶、果汁系列產品中部分不同包裝零售價。

消費者對高檔消費品的價格表現往往遲鈍，但對低端消費品的價格波動卻格外敏感。2024年“康師傅方便面即將全線漲價”就沖上了熱搜，對此有網友吐槽，漲價后的康師傅居然比喜茶還貴？還有網友表示，五年漲價三次，再漲“方便面自由”就沒有了。

除了“漲價”之外，“降本增效”也擴大了康師傅盈利空間。

2024年，康師傅的銷售成本從上一年的559.51億元壓縮至539.55億元，直接減少了近20億元。

截至2024年年底，康師傅的員工人數從上一年末的66807人減少到64802人，凈減少了2005人，這也是自2019年員工人數連續上漲以來，康師傅員工人數首次減少。若以人均10萬元左右的年用工成本計算，僅人力節支一項即超過2億元。

03

面臨中年危機

漲價和降本對于企業來說短期可以獲利，但不是長久之計，康師傅面臨不小危機。

財報數據顯示，康師傅的營業所（以位于地級市的中級營業單位為統計依據）從2023年底的348家增加至了2024年底的357家，但倉庫卻從303家削減至了271家。

值得一提的是，康師傅的經銷商從2023年的76875家削減至2024年的67215家，減少了9660家，不過，康師傅的直營零售商卻從2023年的217087家增長至220623家。

康師傅經銷隊伍一年減幅接近萬家，引發市場質疑：經銷商數量減少是否意味著康師傅的市場覆蓋在收縮？

有媒體報道，2024年康師傅部分地區經銷商反映竄貨嚴重，二批商戶多，公司將壓力轉移到經銷商身上，利潤空間被壓縮得幾乎為零，靠甩貨完成銷售業績成為常態。

為完成業績指標，康師傅部分公司人員不惜竄貨，讓本就掙扎的經銷商倍感無奈。東北地區經銷商表示茶飲價格下降后，竄貨情況更糟，公司沒有給予經銷商支持，而是將壓力轉移給他們。

近三年，康師傅的存貨周轉率持續提升，2024年為12.85次；但2024年康師傅的存貨周轉天數達28天，遠超老對手統一的21天和白象的16天，供應鏈效率短板明顯。

近年來，康師傅還被指“重營銷輕研發”，其產品迭代滯后，少量創新產品也不溫不火。在市場營銷方面，康師傅始終投入不菲，2024年市場費用高達180.42億元，同比增加0.9%。

食品安全至關重要，任何質量問題都可能對食品企業造成毀滅性打擊。此前2022年，央視3·15晚會曝光土坑酸菜，在“315 老壇酸菜”被送上熱搜第一的同時，康師傅、統一、肯德基、麥當勞等眾多知名企業都卷入到這場風波中。康師傅稱，已下架老壇酸菜牛肉面相關產品，并終止了與該酸菜供應商合作，同時表示，此次事件是管理的失誤，辜負消費者信任。

事實上，康師傅頻頻爆出食品安全問題，令很多消費者心有余悸，甚至有人直言其賺了金錢卻丟了良心。

黑貓投訴平臺上，截至目前共有3400余條投訴中包含搜索詞“康師傅”，投訴內容包括吃出異物、產品發霉、還有虛假宣傳等。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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